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近期琼胶并未在胶价再创新高的影响下积极向上继续拓展空间，反而走出了在已经完成阶段性上涨目标之后的回落行情。我国宏观经济随着今年第一季度投资增长过快，出现通货膨胀迹象的不利因素暴露出来后，管理层加大了调控的力度，使得原先赖以支撑中长期胶价盘升的重要需求因素出现了一些微妙的变化，同时，随着时间的推移国内传统天胶产区将逐渐进入开割期，胶价前期既因为季节性供应减少而维持上涨势头，也会因为预期中的天胶季节性供应增加因素而回落。随着技术面形态上价格短期头部的显现，以及相关支撑价位的告
失，琼胶已经展开了阶段性的调整行情。
琼胶自3月22日上冲到近年的新高点16510元之后，市场并未因此受到刺激而鼓舞买方继续看涨的意愿，交易商谨慎观望的气氛甚浓，获利买方纷纷采取获利了结操作，卖方适时加大了抛售的力度。经过双方数日的谨慎交手后，胶价在高价区域维持数日的小幅震荡之后再度回落，随着胶价跌穿前期高点支撑及短期5日均线的支持，在周边市场大幅下跌的影响下出现了破位加速下行走势。目前胶价快速跌穿短中期均线的支撑，5日与10日均线形成死叉向下，日K线技术指标也呈高位死叉形态，胶价有直接向下考验60日与关键的80日均线支撑的要求。值得注意的是，作为琼胶最重要的预示中期价格走向的80日均线位置在15500元附近，同时为去年底今年初的小型价格平台区域，为最强的支撑价格位置，该均线的得失将对琼胶下阶段的行情演变起到关键的作用。
琼胶的价格波浪走势上，由于近阶段上涨的幅度以及延续的时间都没能达到预期中的第五基本浪的上涨要求，结合目前影响国内天胶市场的多空因素出现了一些新的变化，整体上市场追涨意愿不足，实质性利淡因素无法缓解，表明琼胶很可能已经在3月22日的快速冲高时完成了阶段性的上涨目标。在同时考虑了三月份这一重要时间周期性因素下，可以选用前期的次选数浪结果，即3月22日的16461元/吨的平均收盘价水平高点为第三基本浪的次级第五中型浪高点，也同时是第三基本浪的高点，目前已经展开了第四基本浪的调整行情。应该说从浪型波动的比例及结构上是支持这一数浪结果的，这从琼胶的周K线走势图上看比较清楚。如果近期通过相关技术支撑价位确认该数浪结果的正确性，则下阶段琼胶的走势将很不乐观，一方面第三基本浪上涨出现清晰的五个次浪结构，同时上涨的幅度达到第一基本浪的2.618倍幅，另一方面第二基本浪的调整持续时间短，幅度小，从波的交替性原则上看，下阶段展开的第四基本浪幅度大，延续的时间长的特点将比较明显，该基本浪级的调整仅0.25%的回撤幅度价位就要到14500元/吨附近价位。但从更大范围的趋势上看，上涨的趋势仍不会轻易被破坏，这与宏观经济面的持续发展是一致的。
国内天胶市场在前期仍处于季节性停割期，国际产销区胶价大幅上涨之际，胶价并未出现充分扬升，相对弱势一直贯穿着整个一季度行情的发展。这说明了国际国内胶市场所处供需关系上的差异性，也表明不利胶价继续向上拓展因素的事实存在，而这些利淡因素随着时间的推移，在天胶供应压力逐渐加大的背景下，对胶价的压制作用越来越显著。下阶段胶价行情的发展直接取决于这些因素的变化情况，胶价显然需要一个“阵痛”期才能消化这些不利因素的困扰。
首先，国内宏观经济出现过热苗头，政府出台实质性措施加以抑制，对天胶中长期需求将产生较大影响。由于今年1-2月固定资产投资增速过猛，我国宏观经济出现过热苗头，政府经济决策层提出适当控制固定资产投资规模，坚决遏制部分行业和地区盲目投资、低水平重复建设的要求。在此宏观调控背景下，发展势头甚猛的地产、汽车行业不可避免的要受到影响。阶段继续出台相关的经济“点刹车”措施仍有极大的可能，今年国内经济增长水平将出现回落已经很明显，国内天胶旺盛的需求将会受到一定影响。加上年内人民币升值的压力，天胶及相关大宗工业品价格面临的走软的危险。
其次，国内沪胶期货价格高企吸引社会性天胶库存转抛期货库存，导致可供交割天胶库存量持续增加，这对国内胶价的上行起到压制作用，促成胶价向价值回归。上周五上交所公布的天胶库存数量再度大幅增加8339吨至182892吨，其中仓单数量增加5155吨至165535吨。这种持续增加的库存压力在国内天胶产区的停割期内有增无减，并于近期随着开割期的临近而出现加速迹象，这一方面说明国内天胶消费不旺，同时也说明天胶的社会隐性库存数量庞大。由于有利可图，有现货背景的交易商采取有稳定收益的期现套利操作，这有利于国内胶价走向价值回归之路，尽管目前买方主力采取逐步向远月转移策略，但由于远期面临明年进口关税大幅下降的实质问题，可供选择回旋的余地越来越小，巨大的实盘压力估计要等待基差锐减的情况下才有可能有效释放。
另外，因国内汽车轮胎的进口配额许可证管理的取消和进口关税税率的下调，大大降低了汽车轮胎的进口成本，刺激了轮胎的进口量，轮胎厂商的提价措施难以有效实施，进而对天胶需求产生联动影响。我国自今年1月1日起取消汽车轮胎进口配额许可证管理，进口关税水平下调了3个百分点，直接的影响表现在轮胎的进口成本大幅下降，进口数量激增。根据天津海关统计，今年1～2月份，该口岸进口的客货运汽车轮胎共2.4万条，价值63.3万美元，分别比去年同期增长1.1倍和30%，平均进口价格由去年的47.6美元每条下降到今年的25.9美元每条，降幅高达45.7%。这对原有轮胎销售市场带来的影响是明显的，由于国内轮胎制造商意图通过“水涨船高”方法，提高轮胎售价抵消高价原材料影响的手段难以有效实施，这又会反过来抑制天胶的需求及限制胶价的上涨。
从国际国内天胶产区胶价变化上，尽管目前由于处于季节性的越冬期，天胶供应仍非常紧张，但由于海外采购商谨慎观望态度主导，国际天胶产区胶价无法继续提振出现小幅下跌走势，泰国3号烟片胶最新报价较上周下跌了20美元，达1330美元水平，销区东京胶受日元大幅升值影响，基准合约回落到150日元一线整理。国内传统海南及云南产区胶价出现大幅回落，现货价报15000元/吨及14600元/吨水平。随着国内开割期临近，社会隐性天胶库存再度涌出，从海口秀英港出岛的数据显示，从3月11日至20日标胶出岛数量达到6351.96吨，乳胶521吨，由于上交所在海南的指定交割仓库基本占满，估计有相当数量转抛岛外指定仓库。天胶库存数量在停割期内的持续增加，现货价的回落都充分反应了当前需求不旺，供应压力加大的实际情况。
但是，仅通过以上分析就认为琼胶将趋势逆转而下的难点在于，一方面宏观经济仍持续向好，管理层调控手段对天胶需求所产生的影响仍难以定量化。首先，据国际橡胶研究组织预计今年受消费带动，全球橡胶消费将达到2，003万吨，高于去年的1897万吨，增长幅度达到5.6%。而根据最近国家商务部发布的《2003年生产资料市场发展状况及2004年展望》报告预计，2004年天然橡胶产量虽保持稳中有升，但国内供应缺口仍有扩大的趋势，需求可能会突破190万吨，产需缺口将扩大至130万吨左右。同时，我国汽车工业仍处于高速发展势头，今年2月份我国共生产轿车18.16万辆，同比增长62.1%，1～2月份我国累计生产轿车32.54万辆，同比增长了35.7%，生产轮胎3375万条，增长21.2%的水平。另一方面，由于天胶品种属于稀缺资源，同时又是重要的工业品种，历来为资金推动型的典型代表，到底是钱多还是货多还很难讲。以沪胶为例，目前多头主力资金雄厚在多空力量对比中处主导地位，由于远月持仓无法有效扩展，多头无法顺利转战移仓，除了有现货背景的交易商敢于主动追卖外，在相对低位能继续跟随卖出的在少数。同时，在经历了去年四月与十一月份的暴跌之后，买方主力显然从中吸取了教训，并不急于在此重要的时间区域大幅拉升胶价，反而很可能是利用种种利淡因素制造恐慌气氛，引诱低位卖出行为。过分看高或看低的心态可能会在大幅震荡行情中影响到操作水平的发挥。
综合而言，琼胶近阶段受利淡消息面影响，强化了天胶需求不足，供应压力加大的作用，随着技术形态上弱势的确认以及自身调整的需要，阶段性的调整行情将随着供需基本面的变化而展开。但应该明确的是，国内经济仍将保持较为强劲的增长势头，政府在宏观调控经济防止投资过度的同时，仍有可能进一步加大个人消费信贷的支持，进而对汽车等消费类行业形成刺激，目前胶价长期的上涨趋势仍未受到影响，对琼胶仍应保持长期向好的观点。(中国橡胶市场网 东成)
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