大商所：投资者看好玉米期货的理由(下)

　　从玉米(资讯 论坛)现货市场看玉米期货投资价值

　　在期货市场，不仅玉米期货特点决定了玉米期货极具投资价值，从玉米产业链条和现货市场价格波动情况来看，玉米期货也是一个极具投资价值的好品种。

　　一、产业链条长，题材丰富

　　玉米品种所涉及的产业链条比较长，而每一链条所辐射的领域较为宽泛，与玉米有关的每一个细小的因素发生变化，都会在价格上有所反映，因而玉米作为期货品种其市场题材格外丰富，无须去刻意挖掘，这也是玉米期货品种倍受投资者青睐的一个十分重要的原因。

　　为了说明问题，我们把玉米相关的产业链条按生产、流通和消费领域三个大环节进行简单分类，让广大投资者对玉米相关产业有一个总体概念，便于投资者投资时参照决策。

　　1.生产领域

　　我国玉米生产，从总体上看近年来徘徊在1.2亿吨左右。受种植结构调整、天气变化、市场价格、种植习惯、生产投入、技术推广等因素影响，年度间变化较大，波动明显。这里需要提醒投资者，有关产量的情况，一是关注每年的播种情况，面积是增了还是减了，变化的幅度怎样。仔细分析为什么变化，主要是看国家相关农业政策(如补贴、结构调整等)、相关农产品(资讯 行情 论坛)品种的比价关系、种植成本和预期收益。二是播种以后，主要是关注天气变化。因为，就目前来讲，我国农产品的生产依然是靠天吃饭。从多年历史的经验来看，总体上玉米是怕旱不怕涝。俗语讲“旱灾一大片，水灾一条线”，就是指玉米而言。主要是与我国东北玉米主产区的地势有关，涝灾时只是洼地玉米受损，但平地和岗地玉米长势却大为受益；而旱灾时，无论是平地、洼地还是岗地都受损。关注天气时可重点把握几个关键环节，如东北地区4月中旬至5上旬、华北地区5月中旬至6月上旬玉米播种阶段是否有有效降雨；在玉米生长的关键时期6-8月是否有充足的降雨量；8、9月份的阳光是否充足，如果这一时期长时间遭遇低温寡照天气，玉米的成熟度会大受影响；9月中旬东北地区早霜情况如何，投资者要特别留意，东北地区如果普遍遭遇早霜，那么可导致受灾玉米减产2-3成，而且质量大受影响。

　　2.流通领域

　　玉米流通领域较为复杂，牵扯面较广，涉及到粮油仓储业、公路运输、铁路运输和海洋运输业、内贸行业、外贸行业、国家储备政策、进出口政策、流通格局演变等多个层面。而每个层面对玉米市场的变化都具有相当的影响力。这里投资者应在以下影响市场变化的方面寻找投资机会：

　　(1)运输瓶径

　　我国玉米运输采用三种方式，即公路、铁路和水路。公路运输由于道路交通法的颁布实施使中远距离超载公路运输大受限制，使公路运输范围由原来的方圆500公里缩小到方圆200-300公里。玉米公路运输成本大大增加。铁路一直是主要运输方式，但从东北来看，吉林每月最大玉米铁路外运能力为90-100万吨，这还主要是指往东北港口集运，如果是往关内集运，运力就显得更为紧张。正常情况下从吉林运往大连铁路运费50元/吨左右，但在运输紧张时必须考虑申请车皮等额外一些隐形成本。黑龙江外运玉米运输瓶径限制就更为突出一些，尤其是在每年的春运期间，煤炭和大豆(资讯 论坛)运输会与玉米争运力。大连等港口集港玉米再往往南运就需走水路。在保外贸玉米出口的时候，内贸玉米水运运力会格外紧张。玉米运力的变化中往往孕育着很大的商机。

　　(2)东北各省玉米商品率和出省商品量的变化

　　东北玉米商品率居全国首位，平均商品率达70%，高于华北黄淮地区(55%)。吉林省在东北各省中玉米商品率为最高，达75%以上。投资者在分析国内玉米供给的时候，主要是关注东北和华北，而东北地区则需重点关注吉林。

　　在全国玉米主产省玉米净出省商品量的供给上，吉林省居全国第一。东北各主产省玉米净出省商品量为正数，山东自身已经产不足需。参见下表。

　　全国玉米7大主产省年玉米净出省商品量(单位：万吨)

　　吉林黑龙江辽宁内蒙山东河北河南

　　生产量1500-17001100-1200800-900800-9001300-15001050-11501100-1200

　　消费量95080060050016009501100

　　净出省商品量550-750300-400200-300300-400-300--100100-2000-100

　　(3)进出口政策

　　近年来，我国玉米一直保持一定数量的出口。2000-2003年，我国总计出口超过4400万吨。有关历年的出口情况参见下表。玉米出口对国内市场拉动作用明显，对市场行情况影响较大。但出口需有国家政策支持，如对出口玉米进行补贴或国家进行储备粮轮换等。

　　3.消费领域

　　玉米消费主要集中在食用、饲料和工业加工方面。玉米食用消费总体而言比较稳定，玉米主产区的农民将一小部分玉米作为调剂口粮食用，城镇居民近几年对玉米的消费也是稳中有升。随着人民生活水平的不断提高，居民饮食结构的不断优化，肉、蛋、奶产品需求增加，近年来我国饲用玉米消费量稳定增长，目前全国饲用玉米总量保持在9000万吨左右(参见下图)。玉米深加工产品相当丰富，主要包括淀粉、淀粉糖、变性淀粉、酒精、酶制剂、调味品、药用、化工等八大系列，最终产品多达数千种。近年来我国玉米工业加工量增长十分迅猛，自2000年以来，平均年增长近200万吨，2004年全国工业加工用玉米几乎在2000年的基础上翻了一番，达1600万吨左右(参见下图)。玉米深加工的初级产品主要是淀粉和酒精。目前，我国淀粉用玉米达1050万吨左右，酒精用玉米达550万吨左右。

　　二、价格波动频繁，市场搏奕机会增多

　　1.价格波动比较频繁

　　近年来，我国玉米供需格局变化比较大。由1998、1999年的供过于求演变为目前的供求大体平衡，主要特点是丰年有余，歉年不足，地域性和季节性矛盾相当突出。之所以出现这种新的格局，主要是因为近年来国内玉米需求增长较快，除饲料用玉米刚性增长以外，工业加工业玉米增速迅猛，而与此形成鲜明对照的是国内玉米生产却出现停滞甚至萎缩，加上四年来国内连续出口4400多万吨，相当于将东北三省一区一年的玉米总产量出口殆尽。

　　受供需格局变动的影响，国内玉米市场极易出现频繁波动，尤其是从2003年以来，受国内外因素的影响，国内玉米价格出现反复波动，以全国主要玉米销区广东为例，玉米价格从2003年9月份的1150元/吨，狂涨至10月的1400元/吨，至11月又降到1280元/吨，然后在12月份又一路飙升至1500元/吨，到2004年1月，又回落至2月份的1360元/吨，之后又反弹至4月份的1450元/吨，其起伏波动如此频繁而剧烈。未来影响市场的不确定因素依然很多，因此，投资玉米期货蕴藏着巨大的商机。

　　2.季节性规律比较明显

　　由于农产品生产具有周期性特点，因而农产品市场也具有较明显的季节性特征。一般来说，在年底前后的收获季节玉米价格都比较低，随着时间的推移，到7、8月份正处于玉米消费的旺季，此时价格相对较高。当然，由于每年供需的具体变化情况不完全一样，偶尔也会因为供给严重下降而出现反季节行情。这种季节的反向变化也正是投资者需要事前分析和深入挖掘的地方。

　　了解玉米的季节性变化规律，不仅有助于套期保值者合理确定套保头寸建仓的价位和时机，而且对投机客户进行跨年度合约套利也大有裨益。历史会重演，但决不会惊人的相似。聪明的期货投资者要善于了解规律，但又不完全拘泥于所谓的规律。

　　3.比价关系有参照价值

　　由于玉米和小麦(资讯 论坛)之间在饲用方面存在着较强的替代关系，一旦二者比价合适，消费者会很容易更多地选用成本较低者用于饲料生产。正常情况下，小麦价格要比玉米高，但当市场上小麦价格较低足以吸引饲料加工商替代玉米使用时，玉米的消费便开始减少。到底有多少小麦可以替代玉米，主要是看二者的比价关系。当然，从玉米和小麦二者的内在品质和饲用价值上说，小麦不可能完全替代玉米，只是部分替代。

　　为了更好地把握玉米和小麦二者之间替代关系，现将二者十多年的现货比价关系介绍给广大投资者，以有助于玉米期货投资者进行决策。

　　大商所：投资者看好玉米期货的理由(上)

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