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□实达期货 孙敏涛
郑州棉花(资讯 论坛)主力合约CF411期价在8月12日突破了上市初期的12510低点后，期价出现了回稳并逐步开始上涨。而纽约交易所(NYBOT)的棉花期价8月17日涨停，这是自今年2月份下跌以来首次出现涨停板。这是否意味着棉花期货价格已经寻求到了短期的底部呢？我们认为市场最近的上涨只能定义为反弹，棉花期价中期仍然看淡，主要原因如下：
涤纶短期支撑棉纱价格
8月上旬中国的棉花现货市场企稳，涤纶短纤维价格的上涨起到了较大的作用，涤纶短纤维的价格上涨主要原因有：一是原油价格7月份以来持续上涨，价格屡创新高，造成合成纤维的成本大幅上升；二是目前直纺涤短的总开工率在70%-80%左右，而国内华东地区因电力不足而停、减产情况相当严重，开工率仅为20%-30%左右；三是按传统规律，8月中旬后纺织市场将逐渐转旺，而涤短厂家一直处在微利生产，惜售心理明显。
但是，从造成涤纶上涨的前两个主要因素看，首先我们认为原油价格自2002年1月份开始上涨以来，目前已经走出了清晰的5浪结构，价格的上涨已经处于末期。而原油价格的大幅上涨对世界经济的复苏威胁很大，相信在国家对高能耗产业的控制成效显现，电力紧张的局面在9月份后会逐渐缓解。届时涤纶价格的上涨对棉纱的支撑作用将会大大降低。
另外，由于纺织企业的由于资金和电力短缺，下游销售不畅等原因纺纱量也在下降。国家统计局数据显示，7月份我国社会纺纱量89.60万吨，较6月减少6.23万吨，减幅6.5%。7月份我国化纤产量为111.78万吨，较6月减少8.61万吨，环比减少7.15%。预计在国家宏观调控仍将继续，世界经济近期走势减缓的情况下，预计纺织业中短期内将很难走出困境。所以棉花消费的启动力度在新棉上市前不会太大。
纽约期棉上涨的支撑有限
7月中旬以来纽约棉花期价就开始出现了企稳迹象，原因有以下几点：首先50美分/磅以下就是美国棉花超低价格，在该价格以下美国的商业买盘兴趣逐渐浓厚。据市场报道，由于几个美国大棉商一直都在坚持做多头，使市场的信心有所恢复。8月17日的涨停，就是由于投机买盘和商业买盘大幅增加，使期价突破了45美分的阻力价位并最终涨停。其次纽约交易所的可交割2号期棉合约库存7月份以来出现了持续下降的局面对价格也构成了支撑。
不过，我们认为纽约期棉还有一定的下跌空间。从技术上看，下跌目标位在37美分/磅一线，我们认为这次的上涨仅仅为反弹。另外，从CFTC公布的美国基金的持仓看，截至8月13日美国基金的净空单达到32149手，这是期货自4月份转为净空头以来最大的净空头头寸。在这之前纽约期货交易所(NYBOT)棉花期货上基金净空单接近3万手的只有3次，分别是1997年的12月、1999年的7月和2001年的9月。每次基金净空单处于阶段性的低点时，美国棉花期价还会有更低的点，在出现新低的过程中基金才会展开平仓。
另外，我们看到，即便是按照NYBOT期货价格涨到50美分计算，到中国的进口成本价也仅在11000元/吨左右，加上700元/吨的等级升水，也不到12000。而郑州棉花交易所的CF411合约最低的期价在12280元/吨。所以我们认为，即使NYBOT棉花期价出现反弹对郑州棉花的支撑也比较有限，8月18日在NYBOT涨停的带动下郑棉高开却迅速走低也似乎向投资者传达了这一信息。
新棉上市压力逐步加大
从近期的世界棉花主产国棉花的生长状况看都比较理想。美国方面，截至8月15日，美国14个主产棉州的棉花有12%已经吐絮，有92%开始结铃。从棉花生长状况看，这14个州93%的棉花为正常以上，较上周略有进步，上年同期为 84%。其中生长优良率为73%，也处在相当好的水平。中国方面，国家气象中心8月13日发布的《2004年8月上旬全国农业气象旬报》显示，2004年8月上旬，除黄淮、江南棉区天气条件不利于棉花生长外，我国大部分棉区天气情况正常，有利于棉花生长发育。可以说良好的天气对期货价格仍将继续构成压制。印度方面，8月份以来的降雨已经改善了印度棉产量的前景。哈萨克斯坦方面，目前天气晴朗，气温较高，非常有利于新花成熟。
8月下旬北半球的棉花就逐步开始进入收获期，新棉上市的压力逐渐增大。棉花收储企业虽然获得了贷款偿还延期的有利条件，但手中的资金仍然紧张，而高价收购的棉花库存仍然较多。这些因素都对价格产生了中期的抑制。
当然，8月份到9月份仍是棉花生长的关键季节，后市的变化仍然要密切关注天气。如果天气不转坏，郑州棉花的价格仍有相当的下行空间。
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