期市发展中的不谐音 近年来期市单边行情回顾

　　□鹏鑫期货 罗华

　　近年来，我国期货市场由低迷到活跃，逐渐进入了规范发展的轨道。交易量成倍增长，交易制度也日趋完善。但是，发展过程中同时也暴露了一些问题，特别是异常的单边市行情，增加了各大交易所在期货风险防范方面的难度。

　　以下是近两年来国内商品期货曾经出现过的几次重要的单边行情。

　　硬麦WT309连续跌停

　　2003年8月下旬，硬麦WT309月合约在临近交割月的前夕，自一年来的最高点1560元/吨急剧下跌，并连续几天封住跌停。鉴于此，郑州商品交易所发布通知，决定从2003年8月21日下午开始起对WT309和WS309合约执行限制开新仓交易。但在此后的几天交易中，小麦(资讯 论坛)合约继续封住跌停，交易持续萎缩。

　　种种迹象表明，市场发生了异常，很可能导致交割危机。2003年8月25日，郑州商品交易所于再次发布通知，即68号文件，宣布市场进入异常情况，并根据8月25日理事会决议，决定从8月25日收市后，不再执行强制减仓；并自8月26日起，WT309合约涨跌停板幅度调整为±2%，保证金比例维持20%不变。然而事与愿违，之后几天WT309合约仍然连续跌停，并拖累其他月份及强麦(资讯 论坛)合约直逼跌停。8月28日，为降低交割风险对市场的影响程度，郑州商品交易所根据理事会决议，决定8月29日闭市后对WT309合约采取强行平仓。

　　库容问题是导致当时市场风险的重要因素。当时，交易所库容十分有限，仅为10万吨，而多头在硬麦9月合约上大幅增仓，持仓量一度达到25.9万吨，折算交割量约130万吨，是当时库容量的13倍，逼空局势昭然若揭。为控制市场风险，交易所一方面增加交割库，另一方面对经纪会员发出控制风险的通知。市场也传闻交易所开始清查多头的资金来源，并将对违规行为严惩不怠。受此影响，多头大幅减仓并最终引发弃盘。

　　上海天胶(资讯 论坛)的暴涨暴跌

　　2003年9月上旬至10月底，沪胶一直处于连续的单边上涨行情，以当时交易较为活跃的ru401为例，2003年9月5日至10月30日，该合约由最低点13270元/吨上涨到16400元/吨，涨幅为23.59%。而从当年10月底至12月初，该合约则出现了连续1个多月的单边下跌行情，由10月30日收盘价16355元/吨跌至最低点12800元/吨，跌幅为21.74%。

　　今年3月下旬至5月中下旬，沪胶出现将近2个月的连续单边暴跌行情。以沪胶ru408合约为例，今年3月22日，ru408收盘价为16630元/吨，之后一路狂泻，5月18日见底12055元/吨，不到两个月时间里跌幅达到27.49%。

　　今年5月19日之后，沪胶连续上涨，并多次封住停板或扩大涨停，ru408合约在之后的短短9个交易日，由5月18日收盘价12130元/吨，快速上涨到5月底14200元/吨，涨幅超过2000元/吨，涨幅为17.07%。特别是出现逼仓的ru407合约，5月19日到最后交割日的前一天，该合约基本是直线上涨，从5月18日收盘价13840元/吨到7月14日收盘价16800元/吨，上涨了将近3000元/吨，涨幅达到21.39%。ru407合约与现货价格和远月价格形成长时间的背道而驰，最终交割价比现货价高出2000多元/吨。该合约上涨幅度和延续的时间远远超出其它远期合约，脱离现货市场基础，在国内期货市场引起了强烈反响。特别是巨量交割之后留下大量的仓单，已经严重制约了后续合约的发育。

　　大连大豆的连续暴涨

　　去年7月下旬至11月初，受我国农业部加强对大豆进口的限制及美国农业部调减大豆产量预测的双重影响，大连大豆合约连续暴涨。其中A411合约自去年7月30日最低点2351元/吨一路飙升，11月4日涨到3092元/吨，3个月时间涨幅达到31.52%。

　　从原因分析，主要是两个，一是中国农业部宣布延长转基因临时措施的期限，即由去年9月20日延长到2004年4月20日，同时申明9月20日到港的进口大豆必须持有新的安全证书，之前申请的安全证书自动失效。也就是说，正在途中或者因质检未能在9月20日到港卸货的船只将重新申领安全证书，这无疑增加了进口成本，而且对大豆进口造成无形阻碍。由于从农业部申请到拿到安全证书的时间较长，增加了进口大豆卸货的变数，许多贸易合同可能临洗盘或取消，影响我国大豆的进口，对连豆价格构成支撑。

　　其二，美国农业部公布当时公布了最新供需月报，再度调低对美国大豆产量的预测，对美盘形成强烈刺激，在连豆市场形成推波助澜作用。据美国农业部最新公布的2003年9月世界农产品(资讯 行情 论坛)供需报告显示，美国大豆产量在上月基础减少219百万蒲式耳，至26.43亿蒲式耳，这将是自1996/97年度以来的最低水平。

　　今年2月初至3月下旬，连豆再度出现单边上涨行情，以A411合约为例，2月2日最低点3051元/吨到3月24日收盘价3686元/吨，涨幅为20.81%。而今年4月5日至5月18日，连豆全线暴跌，A411由高点3705元/吨下跌到2903元/吨，一个多月时间里，每吨下跌800余元，跌幅27.63%。

　　商品期货单边上涨或者下跌是市场价值规律作用的结果。但是，脱离基本面的过度暴涨或者暴跌则是反常的现象，它不仅违背了市场价值规律，同时增加了市场风险，这也给各大交易所在加强风险防范方面提出了严峻的考验。

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