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周三是恒生指数6月份的最后一个交易日，也是2004年上半年终点与下半年起点交替的重要交易日。恒生指数昨日以跳空150点的阳线开盘，终盘却以小阳十字星报收，而巧合的是其月K线指标同样收出小阳十字星K线组合。那么，这两颗短、中期十字星，到底是行情反弹的终点，还是未来行情的起点呢？笔者认为，恒生指数在日、月K线同时报收十字星组合，意味着大盘短、中期正面临方向性选择。
首先，我们从成交量上来分析,恒生指数5月17日见底10918反弹以来，其成交量却出现了越涨越少的局面。特别是6月24、25和28日三天的小红盘上涨过程中，成交量出现了逐渐减少的态势。6月29日的放量阴线，更使一些主力机构的资金面临被套的境地。但6月30日受香港股市总市值超过54000亿港元、目前位列世界十大股市之列，内地可能推出QDII、批准大型保险公司从事海外市场投资的预期影响，大盘跳空150点向上攻击，但终盘却收出小阳十字星，而月线指标也收出小阴十字星K线组合。从行情方向可能性来看，未来市场的上升必须有成交量的配合，否则，大盘即使上涨其空间也非常有限。如果出现类似6月24—28日成交递减情况，大盘向下的可能性将大增。
其次，综合市场趋势及市场轨迹可明显看到，恒生指数自5月17日10918点反弹所形成的上升趋势线在6月14日为一长阴300点的阴线所破。虽然6月25-28日通过小阳推升有所修复，但其走势仍疲弱。从其近阶段上涨高点来看，显然受制于4月20日破位关键点12400点的压力，尽管盘中出现过突破，但均是短暂突破，属无效突破；从缺口理论来观察，恒生指数反弹以来出现了三个较明显的跳空缺口，即5月18日194点、5月27日138点、6月30日150点的向上跳空缺口。在出现三个跳空缺口的情况下，大盘已很难大幅度向上攻击。相反，由于月K线图收出十字星，恒生指数可能在7月面临方向性选择。个人分析认为，其近期向下回补5月27日的跳空缺口的可能性仍然较大。而国企H股目前反弹无力，同样是受制于4月关键破位点的下压关键位4519和4434点。
最后，从基本面来分析，近其登陆香港市场的内地新股有所增加，且市场对QDII的预期不改。但仔细分析，我们认为仍缺少振奋市场的实质性利多因素，而QDII所涉及的内地保险机构预计也不会大举介入股票市场。由于其对风险的偏好选择，前期更多的将会投资债券品种，即使介入股票市场，由于香港股市是市场经济条件下相对成熟的市场，QDII对其的影响也将非常有限。另外，QDII制度的推出时间也较难预期。而近期美联储有可能提高利率的利淡因素同样不可小视。
综上所述，恒生指数近期面临方向性的选择，我们认为其短、中期向下运行可能性较大。 □河南九鼎 肖玉航
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