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□金瑞期货 吕旭波
期货市场上的套期保值者是市场存在和发展的重要支柱，燃料油由于具有价格波动大、进出口环境相对宽松、仓储要求高等特点，特别是进口燃料油的作价方式与其他期货品种有很大的不同，使得其的套期保值操作也显出了自己的不同之处。
燃料油现货市场的主要参与者包括：国内炼化企业；燃料油贸易企业，主要以中化集团为龙头，包括大量强大的民营贸易企业，他们的主要业务是进口燃料油和销售国产燃料油；大量终端用户，主要包括电厂、地方炼油厂。下面主要谈一下燃料油贸易企业的保值方法。
燃料油的贸易企业，可以分为两种：有进出口经营权和没有进出口经营权。没有进出口经营权的企业只能从事国内贸易，转手其他企业进口的燃料油或者销售国产燃料油，他们面对的价格风险因素相对比较单一，他们只需利用上海燃料油期货市场就可以对自己的销售利润进行卖出保值，事先锁定经营利润。
对有进出口经营权的企业来说，情况相对复杂。这些企业进口燃料油时接受的作价方式有固定价和浮动价两种，对于接受固定价的企业来说，面临的价格风险也仅仅在于黄埔价格的波动，可以通过在上期所进行的燃料油期货卖出保值来转移；对接受浮动价的企业，其进货价格是由MOPS均价＋贴水组成，而销售价格是黄埔价格，虽然两个价格之间存在联动关系，但由于其反映的供求关系是不一样的，因此也存在足以威胁到企业的差异。而且由于MOPS均价是以商定的时间区间内MOPS中间价的加权平均作为基准价，商定时间从5天、15天到全月不等，就存在货已装运而进货价格还没形成的现象，这样就为这些企业进货成本的锁定带来了很大的麻烦。
上期所燃料油期货合约上市之后，我们或许可以采用类似期现套利的模式对这些企业面临的价格风险进行保值，具体操作方法为：事先预测今后一段时间的价格走势，在国外进货的同时在上期所抛出同等数量的燃料油期货合约，销售时，若国内黄埔价格下跌而低于期货抛出价格，则可直接将进口的燃料油交仓，若国内黄埔价格上涨高于期货抛出价格，则进行现货销售并将期货空单平仓了结。这样一来，虽然由于两地供求关系的差异无法在所有时候完全转移价格风险，但至少可以在很大程度上减少损失、增加利润，同时还不存在法律风险。
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