金属铜出现“飞流直下”的走势 牛市面临考验

　　国际金融报记者　袁梅　发自上海

　　4月6日，上海期货交易所的金属铜期货品种出现了“飞流直下”的走势，各合约较前一个交易日高点的跌幅接近1000元，开市之后即瞬间跌停，全天牢牢封在停板上，成交稀少。交易员称，在经历了一年的大涨之后，铜价已经翻了一倍，以铜为代表的金属期货牛市正面临考验。

　　两大因素影响行情

　　倍特期货上海营业部总经理黄学庆认为，美元的大幅贬值让海外投机基金大量的买入商品保值，中国内地采购和消费的大幅回升，是引领全球金属期货牛市的主要原因。伴随着美元弱市的扭转,可能会有越来越多在商品市场中保值的头寸将转向金融衍生品。

　　在伦敦的交易中，基本金属大幅走低，并导致包括铜在内的其他基本金属都跌破技术上的关键位。神华期货分析认为，如果美元进一步升值，铜价难免将走上价值回归之路。

　　摩根士丹利首席亚洲区经济学家谢国忠认为，中国政府正设法让经济软着陆。中国对亚洲其他国家的设备和包括铜在内的需求将减弱。

　　国内现货猛增

　　在上周伦敦铜上冲3000美元历史高点的进程中，沪铜期价并没有像以前那样跟着向30000元的历史高点冲锋。相反，本周开始，沪铜出现了领先伦敦大幅下跌的行情。因为大量的铜已经被运往中国，现货商纷纷开始获利了解，期货市场上也出现了大量现货商的抛盘。

　　海关数据显示,今年前两个月中国精铜进口较上年同期猛增52.4%。

　　有贸易商表示,中国在今年第一季度购买了较多的铜,导致库存水平大增,部分原定运往上海的货物改发往其他东亚地区港口。一些市场人士试图出售现货,以收回现金进行获利了结。

　　贸易商估计,上周有数十万吨铜堆存在上海及周边仓库及用户货场,而伦敦金属交易所全球库存本周一降至18.185万吨,一年前为80.54万吨。

　　谁为投机基金买单

　　在这轮金属牛市中，基金起到了主要作用，曾不断买入推动铜价走高的部分基金已经大量退出市场，以短线交易为主的基金成为市场的主流，加剧了市场的巨幅波动。

　　谢国忠表示，现在市场上不乏投机基金的身影，商业性买盘基本上已经消失，反而抛盘增加。在价格飙升之后，铜价泡沫随时可能破灭。

　　基金的行动是价格趋势的指向标。黄学庆认为，宏观基金在影响全球商品价格上涨的汇率有了变化后开始大幅度出场。现货升水的巨幅拉大，可能显示出牛市将暂时告一段落。即便是强劲的经济数据也不能抵挡美元升值给铜市带来的打击，这一点充分显示主流基金在汇率发生根本变化后对市场的态度。主流基金在汇率的走向发生变化后，不会贸然再大举进入铜市买入。

　　交易员提醒投资者，在牛市面临考验时，期货价格的震荡幅度将会较大，很可能出现连续下跌的情况，也可能出现巨幅反弹的状况。投资者参与交易一定要谨慎，注意防范风险。

　　《国际金融报》 (2004年04月07日 第三版)