日本的加息问题越来越引人注目。日本央行一直希望把利率略微向上调整，以结束已经长达16个月的零利率时代。有人认为日本的这种货币政策的调整，是“茶壶里的风波”，没什么大不了的！对此，我个人认为，事情不会这么轻描淡写，搞得不好，日本的加息有成为全球一场金融风波导火索的可能。

　　如果将一些连贯的信息组合在一起分析，就会发现一些饶有趣味的事情。日本的这次货币政策调整，酝酿的时间相当长。日本经济实际是在去年底就表现出了复苏的迹象，当时加息的舆论就已经出现；迄今为止，一次货币政策的调整，在日本国内居然讨论了有半年之久，可见其中内涵的复杂程度。日本加息在讨论过程中就遭遇以美国为首的西方国家的强烈反对，在美国，从总统到财长，无论是在公开场合还是在私下的会议中，都一致要求日本对于加息“一定要慎重”。到目前为止，他们还没有做出过理解日本加息意图的表示。此外，日本的加息问题还涉及到日本的国内政治。日本政界人物看到克林顿因为赶上了好时候，可以把美国经济的高涨作为自己的政绩到处宣扬，也想这么干，因为日本经济也正好是处于转折的关口。总的看来，日本的加息牵涉到许多的重大利益纠葛，这是不言而喻的。在这个问题上，最关键之处同时也是对我们影响最大的问题就是日本加息可能改变全球的金融平衡，平地起波澜。

　　目前，日本结束零利率政策的前景已十分明显，不过即使日本仅仅只是加息一码(四分之一厘)，也可能诱使部分日本投资者把资金调回本国，因为长期的零利率以及过去的经验均表明，日本资金对利率的敏感性相当高。对于美国，这可能是灾难性的情况，因为美国的往来账有庞大的赤字，通常都是依靠资本账吸引来自全球的大量资金以平衡其国际收支。日本的加息，等于是为美国的融资渠道设置了障碍，美国今后能做的将只能是通过贸易战来削减贸易赤字。另外，加息有可能导致日元汇价坚挺，相比之下，美元反倒有可能会处于一定程度的弱势，至少不会像过去那样稳定，因此加息有推倒美元汇价的危险。第三，美元强势现在符合西方各国的利益，几年来，美元世界已经习惯了这种平稳的结构，但欧洲和日本的经济正在逐渐复苏，这必然会导致其货币比现在更强。这样一来，除了资金的回流，投资者还可清楚地见到日元开始升值。这样一来，美国每天从世界各地随随便便地“借来”10亿美元的情况，就可能变成为“过去时”。

　　除了上述三点之外，还有更坏的情况。就是欧洲和日本如果一起开始加息，这就会立刻把美国逼到了墙角。因为除了日本资金之外，欧洲资金渠道也要出问题，美国将会更难以吸引他们所需要的资金。这种情况一旦发生，几乎可以肯定美国利率必须继续上扬，或者是美元在较长时期处于疲软状态。当然，两者同时出现的可能性也很大。因为根据经济合作与发展组织的研究分析，美国与欧洲现在的物价水平都是处于上升通道之中，因此欧洲为物价加息的可能也很大。

　　这些情景描述，如果因日本加息在不同程度上出现，那么影响力会立刻辐射向全球的每一个角落。我们会发现，因为中国实际上是处于日元区之中，因此日元的升值，将会影响到人民币的国际价格──汇率，使人民币相对趋软。与此同时，由于美国市场将会受到影响，因此中国对美国的出口将会逐渐感受到其中的压力。此外，由于利差的原因，日本调整货币政策的结果，很可能也将导致中国调整货币政策，其可能的走向是中国也要加息。

　　其实，日本的加息目前还是处于“可加可不加”的状态，而力主加息的日本央行其实是有“私心”存在。这很好理解，一个国家的央行本来握有利率调控的大权，但却由于长期奉行零利率的政策，等同于央行自愿大权旁落，这在金融列强环伺的当今时代，确实很不好看。至于美国，它自认为自己才是全球的“中央银行”，日本央行最多也只能算是“分行”而已，现在“分行”想“越位夺权”，那怎么行？因此美国动员一切力量牵制日本，尽量不使其加息也是必然的做法。陈功(北京安邦咨询公司首席分析员)

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