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http://finance.sina.com.cn 2000年06月27日 10:00 国际金融报
上周接近周末，欧元兑美元汇率再度出现下跌。主要因素是欧洲央行的调控能力受到质疑，从而导致欧元兑美元汇率从上周初从1：0.95的水平下跌至1：0.93的价位；而同时，美元兑日元汇率也出现从1：105下跌至1：104的水平；其它货币汇率基本稳定。美元兑日元和欧元的逆反状况表明，美国货币政策对日元汇率的主导依据占有主动。从日本经济复苏的需要分析，日本政府和企业并不希望日元升值，而美元兑欧元汇率的状况则使欧洲中央银行政策没有积极作用的信心挫伤所致。 上周汇市的焦点在于欧元汇率从稳定上升到再度波动下跌。欧元稳定上升中的积极意义和因素在于欧洲内部自身状况的支持以及国际环境的影响，具体为4个方面的原因： 1、经济环境与信心的支持。欧元区市场的统一以及欧元疲软都促进欧元区出口增长和经济增长。今年第一季度欧元区的经济增长为3.2%，其中两个主要国家德国和法国的增长都在0.7%，尤其是德国的经济增长率是1998年以来最为强劲的增长；欧元区经济表现最差的意大利也达到0.6%的增长，高于预期的0.4%的水平；而经济表现一向看好的荷兰则达到4.2%的较快增长。因此，预期欧元区今年的经济增长将会达到3.5%左右，明年将会超过美国。经济增长预期的看好，对汇率形成强有力的支持，经济信心明显拉动汇率稳定反弹。而从经济环境分析，欧洲面临的经济环境较为良好，新经济、高科技、信息技术以及企业重组都在欧元区各国普遍开展和加快步伐。 2、结构调整有效的支持。突出于欧元区失业率的下降，表明欧元区国家经济结构性的矛盾已经开始化解，结构性改革的效益有所显现。尤其是德、法两个主要国家的失业率已经降至10%以下，分别为9.5%和9.8%。为4年来的低位；其它国家的失业状况也呈现不同程度的改善。同时一直困扰欧洲的高债务与高福利也在逐步解决，德国的经济结构已经开始有效实施。 3、财力与实力的支持。无论从经济实力、市场规模和金融地位上，欧元区都是美国最大竞争者和挑战者，欧洲经济复苏的加快将加大经济实力对汇率的支撑，而且欧洲中央银行拥有2280亿美元的外汇储备，其中大部分是美元，具有充裕的财力支持欧元汇率。欧元区的实际力量与美国不相上下，对美元的威胁与挑战是美国战略趋向的重要应对目标。 4、国际环境变化的支持。国际石油价格的再度上涨使得美国的经济压力进一步显现，而此次石油价格的波动的时机已经不同于3月的情况，当时美国第一季度的经济增长再度显现较高的速度，超出美联储的预期；而目前石油价格的再度上涨，正值美国经济已经显示降温的迹象，经济开始走向“软着陆”，住房市场的降温、个人消费增长速度的减缓、商品需求的减弱、失业率的上升以及先行经济指数的下降等，都使得美国经济信心和资金信心受到抑制，股市的调整和美元的疲软都是对美国经济环境和信心弱化的体现。欧洲经济，尤其是欧元区经济此次的强劲增长，必然拉动已经过低的欧元汇率信心，刺激欧元稳定反弹。 从汇率发展的经济基本面和经济环境来分析，欧元依然具有下跌的风险和可能，不利因素仍然是欧洲内部自身的状况，主要在于4个方面： 1、与美国的差异。欧、美经济差异将会有所缩小，但利率差异将会成为影响和抑制欧元趋强的重要因素，目前欧洲中央银行的指导利率为4.25%，而美国联邦基金利率为6.5%，相差较大的现实将会随着美联储利率的继续上调和欧洲利率的难以确定，继续处于不利地位。汇率的基本支持在于经济表现、利率水平和政策取向。 2、亚洲日本的牵制。亚洲经济复苏十分明显，而日本经济复苏已经显现，相对资金流出美国之后的流向，将会分散到亚洲和日本市场以及欧洲市场，加大了与欧元相竞争的市场，对欧元的上扬将会形成牵制。 3、国别之间不均衡的影响。欧元区经济发展水平的差异已经十分明显，而明年希腊的加入将会进一步加大不均衡状况。希腊加入虽有诸多正面效益，但其消极的影响也十分重要。尤其是希腊加入欧元区经济指标的实现并非是建立于经济结构性调整和经济环境的改善，而临时性的抑制作用，将会成为欧元区国家之后面临更艰难的经济问题。对欧元区国家经济状况而言，希腊是欧元区的受益者，而非支持者。 4、政策协调的艰难。欧洲中央银行作为欧元强弱的政策把握机构，由于欧元区国家政策水平的差异———法规不同、标准不同、历史积累不同、监管方式不同，以及机构重叠中的权力失衡，而使央行的能力和威力受到制约，对货币政策的取向则心有余而力不足。 欧元的稳定上扬是暂时现象还是欧元潜在的上升趋势已经来临?外汇市场汇率趋势将会如何发展?这些都是对世界经济以及国别经济具有较大影响的问题。目前，国际资金的调整处于不确定状态，资金流向在观望取向。 随着经济全球化和金融全球化的加快，世界经济与国际金融的联系更为密切、国家之间的联系更为密切、发达国家与发展中国家的联系更为密切。相关的信心、技术、心理以及政策都会引发波动和动荡。因此，未来欧元汇率的趋势仍然在于欧洲经济复苏的程度以及货币政策的把握水平。谭雅玲
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