郑英豪

　　美联储又在昨天开会，决定新一轮的联邦基金利率动向。但一提到美国利率，市场人士就觉得阳光底下无新事。目前的情况和前几回似乎没什么不同：考官还没出考题，可是好象人人都已经知道答案。

　　也就是说，不待美联储主席格林斯潘开口，经济界人士大多已认定加息将是预料之中的事。唯一的不同是，这一轮的升幅极可能是0.5个百分点。美国通货膨胀来势汹汹，美联储过去每次0.25个百分点的加息策略可能已经不管用。既然一颗药丸功效不大，那就只好连吞两颗了。

　　假若加息成真，这将是美联储从去年6月以来的第六度加息行动，利率便将从目前的6%上扬到6.5%。而更重要的是，新利率水平也将是9年来的最高点。自1991年海湾战争之后，这项利率便从未高过6%。

　　一些经济界人士便担忧，一旦利率攻破6%的关口，长远目标可能还要向1989年的最高水平9.75%看齐。长此下去，本来灵活的市场岂不是要在缺氧的情况下奄奄一息？

　　虽然这日子尚未到来，可是美国股市从上月中开始，便已因今年3月份消费物价指数升幅超出市场预计，而显得有点惊慌失措。市场对通胀的忧虑，转为对股票的恐慌抛售，致使纳斯达克股市的许多科技名牌如巨星陨落，而纽约证券交易所的传统蓝筹股也伤势不轻。

　　美国两大股市的暴跌，不只使分析家担忧美国一片繁华的消费市场将严重受挫，财富效应也将使美国长达9年的经济增长猛然刹车。而另一方面，美联储以利率来压抑通货膨胀的策略，也势必使经济进一步受累。

　　那么，明知道加息等于下毒，为什么格林斯潘还忍心下此毒手呢？格林斯潘的辩护是，提升利率并非针对股市。于是，一些分析家因此认为，如果华尔街有闪失，格林斯潘断不可能袖手旁观。到时，他或许会放弃调升利率的计划，甚至可能像1987年10月那样马上宣布降息。

　　不过，有些分析家认为，格林斯潘过去一年里五度加息，表面上是对付通货膨胀，而事实上是冲着美国股市泡沫而来。格氏嘴里不说，可是明明绵里藏针。

　　格林斯潘肯定是从1990年日本经济泡沫的爆破声中吸取珍贵的教训。当年，日本官方为刺破经济泡沫而大声张扬，结果令这个全球第二大经济体从此一蹶不振。面对美国巨大的股市泡沫，格林斯潘选择的手法是声东击西，希望在井然有序的情况下，一方面给美国股市降温，一方面让经济软着陆。正因手法高明，市场至今仍未真正感觉到加息的痛苦。

　　在1998年9月的俄罗斯金融危机中，美联储为使这项负面影响降到最低，同时也拯救一家受波及的美国大型对冲基金，曾经将利率从当时的5.5%调低到4.75%。因此，过去一年来美联储虽在五度加息中将利率调高了1.25个百分点，但其中的0.75个百分点只能算是“归回原位”，实际升幅只是0.5个百分点而已。