上周末，一年多来似乎一直找不到方向的欧洲中央银行终于好像有了感觉：短短5个月里的第三次再升利率目标 相对明确多了——抑制已获证实的通货膨胀，扶持欧元。后一目标令人关注：因为这是欧洲央行首次改变让欧元任其自然的姿 态，政策取向转向积极。人们要问，欧洲央行是否“睡”醒了？

　　实际上，促使欧洲央行对欧元的态度从消极无奈转向相对积极的原因主要有三：（1）欧元区经济刚刚开始出现 加速增长便已面临通货膨胀再次抬头：1月份整个欧元区通货膨胀率上升2％，是欧元进入过渡期后首次触及欧洲央行通胀管 制目标上限。（2）欧元面世以来17％幅度的贬值使欧元区进口商品价格持续上涨，通胀输入压力倍增。（3）石油进口成 本递增。一年来，特别是近几个月石油价格的迅猛上涨使严重依赖石油进口的欧元区吃尽苦头。

　　此次欧洲央行四分之一百分点幅度的再次调高利率相当程度上显示：其为确保内部均衡而不惜以牺牲欧元及外部 均衡为代价的消极货币政策，在快马不歇的美国“新经济”和强势难挡的美元面前，已然无效。从此意义上看，实施积极的趋 紧货币政策、挽救跌入平价陷阱的欧元实在也是该到政策目标转换时的一种被动选择，尽管大家都知道过早上行的利率无益于 刚刚准备加速的欧洲经济增长。

　　然而，即使考虑到国际市场远期合约交易中已经反映出的、预期欧洲央行6月底将再提利率的因素，欧元相对于 美元、当然也包括并不十分关键的对日元汇率，是否会在新的货币政策姿态下有效重振市场和广大欧盟公众对欧元的信心呢？ 尽管年前笔者预计今年第二季度里苍白脸色的欧元应当有望面色转好，但在全球竞升的利率和通货膨胀阴影笼罩下，前景仍不 光明：（1）今天若如市场预计美联储果然以预防通胀为由再提联邦基准利率，相近开放度的欧盟经济和利率平价机制将牵制 或部分抵消欧洲央行转趋中性货币政策的努力；（2）欧盟范围成员国间仍然显著的实际利差直接威胁到目前仍处过渡期的E MU固定汇率机制，市场一度猜测的欧元汇率体制调整仍有可能，因为确保过渡期欧币与欧元间的固定汇率使经济表现仍然不 佳的若干成员国在内外部均衡的被动权衡上痛苦难耐；（3）除非美国、欧洲近日对欧佩克成员国的利诱、离间、威逼如目前 那样颇为成功，美国向欧佩克中的鹰派主要代表伊朗主动伸出的橄榄枝果真奏效，否则趋向耗尽的石油库存在新一轮的上行油 价中不仅会进一步推高欧元区乃至整个欧盟的通货膨胀率，而且还会把权限、资源有限的欧洲央行逼近政策操作的死胡同。

　　但不管怎样，从目前看，稳定的美国经济及趋紧的美联储货币政策，经济出现显著反复而可能再陷不振的日本经 济，进入稳定复苏、增长的亚洲、拉美发展中国家经济等等，总体上应利好于欧盟经济的加快增长，如果一年前定下的欧佩克 石油限产协议在本月底如发达国家所愿果然转为增产，哪怕是有限度增产，那么欧元应当有望在下季度回升，成员国应当可望 保持稳定，过渡性固定汇率机制还可在未有剧烈冲突的内外部均衡目标下维持到欧元对成员欧币的全面替代之时。（摘自《国 际金融报》）