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http://finance.sina.com.cn 2000年02月25日 10:19 中国经济时报
最新统计数字显示，刚刚过去的1999年全球宣布的企业兼并交易总额达3.4万亿美元，比1998年的2.5 亿美元上升了36％，比1997年增长了两倍还多。 自1999年以来，企业并购势头越来越猛，重大的并购案例接连不断。数百亿，甚至上千亿美元的巨型并购案屡见 不鲜。除此之外，以全球化和信息革命为特征的“新经济"时期的企业并购还出现了一些引人注目的新动向。经济学家们把从 1994年开始的大规模企业购并称作第五次大并购热潮。 全球企业并购的新动向 一般认为，企业并购在西方工业的早期阶段就已经出现。自19世纪末至今，全球已发生了五次企业并购浪潮。第一 次并购浪潮发生在19世纪末至20世纪初。此次并购的主要特点是以横向并购为主，即：有竞争关系、经济领域相同或生产 产品相同的同行业之间的并购。第二次并购浪潮发生在1915至1930年之间。此次并购的特点是以纵向并购为主，即： 在生产和经营方面互为上下关系的企业间的并购。其形式是大企业并购小企业，与中小企业之间的并购交错共存。第三次并购 浪潮是在50－60年代之间，60年代后期为高潮阶段。此次并购的特点是以混合并购为主。即：大的垄断公司之间互相并 购，并产生了一批跨行业、跨部门的巨型企业。第四次并购浪潮发生于1975－1992年间。此次并购的最大特点是并购 后所形成的产业规模之大达到了空前的程度，并购形式也呈现出多样化趋势。第五次并购浪潮始于1994年，自1998起 ，特别是1999年以来，并购出现了一些新的特点和新动向。 1首次出现真正意义上的全球性企业并购。西方经济界普遍认为，1998年以前的企业并购浪潮，严格地说只能 称为美国企业并购浪潮。因为在以上几次的并购中，美国之外的欧洲和亚洲等区域基本上都未卷入。自1998年起，特别是 1999年以来，企业并购浪潮几乎席卷了欧、亚各洲。1999年仅欧洲企业并购额就高达近万亿美元，而1997年这一 数目仅不足4000亿美元。另外，亚洲地区的日本、韩国、马来西亚等国的并购案也呈现大幅度上升趋势。 2欧洲企业出现并购狂潮。目前欧洲大陆的企业正在向美国企业在八十年代所经历过的方向发展。1999年初以 来，欧洲企业的经理们怀着对企业大帝国的向往，正重新树立起传统的团队精神并把效率和股票价格作为自己追求的新目标。 最近在欧洲企业界爆出的最为轰动的消息是德国电信和意大利电信的合并。欧洲银行业的合并同样成为这一行业的热门话题。 因此，欧洲的投资银行家们预言，在不久的将来，人们在欧洲将很难再看到只经营某一国业务的银行了。在欧洲，以1999 年为例，其国民生产总值中20％的价值是通过企业联盟实现的。西方经济学家认为，欧洲出现企业并购狂潮的真正原因包括 如下三个方面：一是全球性的合并浪潮给欧洲企业带来了巨大的压力；二是欧洲资本市场的膨胀给企业合并提供了足够的资金 ；三是欧洲优秀企业的管理者们已经在价值创造方面学会了一种新的盎格鲁－美利坚方式，即把美国的价值观念和欧洲的传统 文化结合起来。 3发展中国家也加入企业并购浪潮。发展中国家企业受本国产业结构调整的影响和为了迎接来自外国企业的挑战， 也加快了企业并购和资产重组的步伐。1999年以来，遭受金融危机打击的东南亚几个国家，尤其在银行业及非银行金融机 构中，并购之风日盛。 4跨国并购频繁。自1998年起，国际上许多巨型公司和重要产业都卷人了跨国并购。美国的许多大企业在欧洲 和亚洲大量进行同业收购，如美国得克萨斯公用事业收购英国能源集团，美国环球影城公司收购荷兰的波利格来姆公司等。而 海外公司收购美国公司也同样出现了前所未有的大手笔和快节奏，如德国的戴姆勒收购了美国的克莱斯勒，英国石油对美国阿 莫科石油的并购。发生在欧洲和亚洲内部的跨国并购之风也出现了空前未有的增长势头，如英国制药企业收购瑞典的制药企业 ，法国的石油公司收购比利时的炼油厂。菲律宾黎刹水泥公司与印尼锦石水泥厂的合并等。进入1999年之后，跨国并购更 是异常迅猛，先后出现了福特收购沃尔沃，英美烟草公司收购荷兰乐福门，法国雷诺汽车收购日本的日产汽车等巨型并购案。 5强强联合高潮迭起，巨额并购案例增多。近年来，全球企业的强强并购几乎涉及所有的重要行业，并购额也不断 创出新高。1998年4月6日起，在短短7天的时间内，美国连续6家大银行先后合并，其中，美国花旗银行和旅行者集团 的合并涉及金额高达725亿美元，创下银行业并购价值的最高纪录。这两家企业合并后的总资产额高达7000亿美元，并 形成了国际性超级金融市场，业务覆盖100多个国家和地区的1亿多客户。另外，还出现了德国最大的商业银行收购美国排 名第八的信孚银行、美国最大的两家石油公司合并等，前者合并后的银行总资产为8200亿美元。还有两例合并案同样引人 注目：艾克森以近790亿美元的价格收购了美国的美孚公司，创下西方企业并购史上的最高纪录，从而缔造了全球最大的石 油公司；1999年4月，美、英、日三国的通信企业联手合作成立了全球最大的通信集团。经济学家们认为，这种强强合并 对全球经济的影响十分巨大，它极大地冲击了原有的市场结构，刺激了更多的企业为了维持在市场中的竞争地位不得不卷入更 加狂热的并购浪潮之中。例如，继美国花旗银行和旅行者集团合并之后，1998年4月13日美国国民银行和美洲银行、第 一银行和第一芝加哥银行又双双宣布合并，分别成为美国国内最大的银行和美国中西部地区为中小企业贷款和发行信用卡的最 大银行机构。尤为引人注目的是，2000年1月10日，美国在线公司和时代华纳公司的合并，组建美国在线－时代华纳公 司，新公司的价值将达3500亿美元，相当于墨西哥、巴基斯坦两国的国内生产总值之和。据此，专家们预计2000年还 将出现更多起巨型并购案。 6服务行业并购案例居多。1998年以来全球并购个案大多发生在金融、通信、零售、医疗保健等领域，其中仅 银行、通信行业的企业并购额就占整个并购总额的60％。这充分说明各国企业正加紧调整本国产业结构，并试图在服务行业 争夺更多的世界市场份额。 7电信业成为并购最频繁、发展最快的行业。21世纪是信息革命的世纪，谁能在信息领域占据优势，谁就能获得 飞速发展和高额利润。电信企业通过并购与联合来扩大自己的生产规模，并把掌握新技术，开发新产品，作为企业提高自身经 济实力，力求在行业中获得领先地位的手段。以1999年为例，美国信息业的合并总额较上年增长了386％。 8同行业横向并购多，跨行业并购少；合作型并购增多，恶意兼并减少。近年来的全球同行业横向并购几乎涉及所 有行业：石油、化工、汽车、金融、电信等等重要支柱产业和服务业。企业再掀横向并购之风的动向表明，规模效应随着跨国 竞争的日益激烈，越来越受到企业的重视。另外，1998年以来的并购行为还出现了一股合作浪潮。据调查，近年来，几乎 所有重要的并购协议，都是在当事双方经过谨慎选择、长时间接触、耐心协商和洽谈之后达成的，没有再次出现80年代的恶 意并购行为。 9跨行业并购在高新技术领域兴起，并出现了一股引人注目的产业融合潮。1998年底至今年初，高新技术领域 的并购出现了十分明显的产业融合现象。通过并购实现产业融合是当今世界经济中一个值得关注的新动向。由于技术进步，特 别是电脑技术和网络软件以及数字化技术的迅速发展，使得电脑网络业同传统媒体相互融合，并使数字化技术向通信业、娱乐 业等许多行业迅速渗透，给产业性质带来了革命性的变化，还创造出一些新的产业。自1999年以来，美国出现了一股十分 猛烈的媒体业同网络业相互融合的浪潮，以上提到的美国在线与时代－华纳公司的合并及去年的雅虎与福克斯公司联手；美国 在线与哥伦比亚广播公司联合等都是实例。并购使产业融合迅速进行，必将对产业结构的变迁和经济发展带来极其深刻的影响 。西方经济学家对此已给予了极其充分的关注和研究。 10越是发展迅速的行业，并购的规模和频繁度越高，近年来的并购大多集中在计算机、信息业、航空、金融及服 务等行业。 另外，此次全球并购浪潮还有一个极为显著的特点：它是一种战略驱动型的经济活动，是企业着眼于未来竞争的战略 性行动，不是出于目前的经营或财务压力，而进行股票市场炒作的短期战术行为。因此，经济专家们指出，只要跨国重组和结 构调整没有完成，全球性的并购活动就会继续下去。而且此次并购浪潮是以合作型和换股方式为主，并不需要大量的现金投放 和股市大战，因此不会出现大的股市动荡。这一特点也为此次并购浪潮的持续健康发展奠定了良好的基础。 全球企业并购可能造成的影响 本次全球并购浪潮可能会对国际经济和其他有关方面产生正负两方面的影响： 首先，它将在一定程度上打破区域集团化的分隔格局，加速经济全球化进程。90年代以来，区域经济集团化趋势的 增强在对地区经济的合作和整体发展起到积极促进作用的同时，也对全球经济一体化的发展造成了不利的影响，妨碍了不同集 团的国家间商品和资本的自由流动。大规模跨国企业并购不但是对不利于世界经济发展的贸易保护主义的突破，也是对当今世 界范围内兴起的地区经济集团化运动所产生的封闭性不良后果一定程度的纠偏。 其次，它将进一步加速生产国际化进程。二战以来，跨国公司的发展已经促成了以“世界为工厂"，以“各国为车间" 的国际生产协作体系，此次企业跨国并购无疑将成为跨国公司对外直接投资的一个重要内容，通过跨国公司的发展进而加速经 济全球化的进程。 第三，它将对当今处于低迷的世界经济产生一定的刺激作用。随着企业并购之后自身实力的增强，企业的科技开发和 市场开拓能力通常也相应得到提高。这些合并后的企业群对所在国经济发展会产生积极的推动作用，最终带动整个世界经济的 增长。 第四，它还对国际间的反托拉斯法和企业管理制度提出了挑战。目前世界上有60多个国家有反托拉斯法及管理机构 。但管理重点、标准和程序各不相同，给跨国并购带来障碍甚至相互冲突，而且使并购案耗费时日和行政费用，增加并购成本 。目前，美国司法部正着手研究同其他国家的跨国并购协调问题，一旦拿出具体方案，必将对许多国家的立法和司法造成重要 影响。 第五，国际竞争将更加剧烈，可能会出现规模扩张和市场份额争夺轮番升级的大竞赛。巨型企业合并不但不会带来竞 争的减少，反而会在规模迅速膨胀的基础上进一步加剧竞争。超大规模企业之间的竞争将更加惨烈、更加无情，尤其是在目前 许多行业生产过剩的情况下，竞争失败者将被无情地淘汰。另外，不断升级的大竞赛还将越来越多的发展中国家也卷入了这个 漩涡之中，甚至亚洲一些开放程度较低的国家，也被西方发达国家趁金融风暴之危入境攻城略地。 第六，将有利于发达国家竞争地位的进一步确立和提高。在这场大竞赛中，发达国家凭借其资本实力占居优势竞争地 位，发展中国家将面临更大的压力。因此，总的看来，此次并购浪潮有利于加强发达国家在世界经济中的中心地位。发达国家 企业因其规模巨大、实力不断增强而进一步占领更多的国际市场份额、继续保持在国际经济领域中的主动权。发展中国家如果 不能采取适当措施，可能会在这场竞争中失利。 第七，并购中出现的误区将给合并后的企业发展带来不利影响。目前的并购热存在如下误区：企业把注意力更多地放 在达成协议上，而不是实际的融合上；错把并购本身当成企业发展战略。 第八，跨国并购可能导致对管理权的争夺和更为激烈的文化冲突。这些争夺和冲突将随着无形资产地位的提高和跨国 并购活动的增加而日益凸现。 孙时联  | |||
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