一九九三年下半年，我国开始整顿金融秩序。从那时开始，一直实行了四年半的金融财政「双紧」政策，取得了非常 显著的成效，消除了潜在的金融风险，解决了投资膨胀问题，保持了社会稳定。实行「双紧」的宏观经济政策，功不可没。当 然，也要承认实行「双紧」宏观经济政策，存在经验不足的问题，主要是「紧缩」力度过猛，时间过长，竟把通货膨胀「紧缩 」成为通货紧缩。

　　宏观经济的「双紧」政策，为什麽会把通货膨胀「紧缩」成通货紧缩呢？

　　举三个例子，算几笔大账：

　　例一，九四年的货币供应量紧缩过头。

　　（一）一九九四年的货币供应量以九三年末的货币流通量为基数。九三年末货币流通量为五千八百六十四亿元。按九 四年货币贬值百分之二十一点四（物价上涨率）计算，排除货币流通速度的变化因素，要保持九三年五千八百六十四亿元的货 币存量原值，九四年需要增加货币供应量一千二百五十四点九亿元（5,864亿元×21.4％）。

　　（二）九四年ＧＤＰ按可比价增长百分之十一点八（如按现价则高於百分之十一点八），排除货币流通速度变化因素 ，相应需要增加货币供应量八百四十亿元。

　　（三）以上两项合计，九四年需要增加货币供应量二千零九十四点九亿元，而九四年实际增加货币供应量一千四百二 十四亿元，按需要少发货币六百七十点九亿元。

　　例二，九四年贷款规模紧缩过头，造成企业头寸过紧。

　　（一）九四年贷款馀额算大数为三万亿元，其中包括国有商业银行二万六千四百六十一亿元，再加上其他银行和非银 行金融机构和中央银行再贷款。

　　（二）九四年货币贬值百分之二十一点四，要保持三万亿元贷款规模原值，九四年的贷款规模应为三万六千四百二十 亿元〔30,000亿元×（1＋21.4％）〕。这就是说，九四年贷款规模一文钱不加，也要增加六千四百二十亿元。

　　（三）九四年结转上年末贷款基数为三万六千四百二十亿元（保持货币原值），九四年ＧＤＰ按可比价增长百分之十 一点八（若按现价则高於此数），相应需要增加贷款规模四千二百九十七点五六亿元（36,420亿元×11.8％）。

　　（四）以上两项合计，九四年需要增加贷款规模一万零七百一十七点五六亿元，而九四年实际增加的贷款规模只有五 千一百六十一亿元，比实际需要少五千五百五十六点五六亿元。

　　（五）贷款规模被挤占的有三项：发行国库券一千亿元，发行金融债券七百五十亿元；增加外汇储备占信贷资金二千 八百亿元。三项合计为四千五百五十亿元。

　　以上几笔账算下来，贷款规模比实际需要短少一万零一百零六点五六亿元。

　　例三，用一个「笼子」卡死扩大再生产的投资与再生产的流动资金。适度限制扩大再生产的投资，紧缩投资需求膨胀 ，是完全必要的。但是，过度收缩流动资金，限制再生产就没有道理了。

　　一九九四年货币供应量少发，贷款规模过小，同时又限制流动资金贷款，引发出通货紧缩的苗头：一九九四年企业叫 喊头寸过紧，出现支付危机：企业应收账款净额达到六千三百一十四亿元，「三角债」超过万亿元；同时资金黑市价格高扬。 这表明银根抽得过紧。这些账是我在一九九五年一月三十日写的《确保九五经济运行的良性大循环》一文中计算的。从一九九 四年到一九九七年的四年中，继续实行宏观经济「双紧」政策，所以从一九九六年开始出现市场需求疲软，到一九九七年三月 ，物价开始回落，ＧＤＰ开始下滑。此时，我国已从通货膨胀转化为通货紧缩。

　　我国通货紧缩刚刚露头，一些经济学家就为它唱赞歌，说什麽宏观「双紧」政策取得了全面成功，现在是宏观经济形 势大好，而微观经济形势不好。这就掩盖了宏观「双紧」政策紧缩过头的缺陷，错过了适应调整宏观「双紧」政策的机遇。

　　通货紧缩的主要表现是市场供需关系失衡，出现了市场需求疲软，形成产品过剩，ＧＤＰ增幅下滑的局面。企业遇到 了三大难题：一是仓库满了，货不知往哪里销；二是开工不足，人不知往哪里安排；三是经济不景气，企业找不到投资热点。 这是国企面对的灾难性难题。奇怪的是，一些经济学家又出来唱赞歌，一些人竟把生产过剩美化为买方市场。说什麽几十年的 卖方市场，经过几年的宏观「双紧」政策，现在已经变为买方市场了，或者在一定范围形成买方市场。这种脱离实际的赞歌， 带来的消极作用，就是错过了改变宏观「双紧」政策的机遇，也错过了纠正重复建设的良机。