美国短期国库债券的孳息率攀升，显示金融市场正在流失流动资金。由于美国股市一直依赖流动资金支持上升，一旦 资金大量外流，美股下跌的风险亦会增加。

　　据香港媒体报道，经济研究员埃克思(Harvey Ernst)在最新一期《巴伦》财经周刊中指出，美国 流动资金的数量，一向有明显的高峰和低谷。以货币供应量增长(以现金和支票户口结馀为定义)计算，美国金融市场的流动 资金，在１９８７、１９９２和１９９８年到达高峰。当时的货币供应量增长高达１５％。

　　资金流失利率上升市场上的流动资金多寡，会受到多项因素影响，包括外资流入当地市场的速度，以及央行货币 政策的宽松程度等。流动资金流失，会导致美国利率上升，令资产价格下跌，像１９８７年１０月股灾，以及１９９４至１９ ９５年间的熊市等。

　　埃克斯说，利用美国短期国库债券的孳息率变化，可以预测资金流动的情。短期国库债券的孳息，一般都能准确 预测联邦储备局的货币政策。联储局上周加息之前，一年期国库债券的孳息上升至五厘半，与加息后的联邦基金利率相同。

　　同业拆息息差扩阔他认为，联储局上周加息，多少反映美国金融市场的资金紧张情。这可在伦敦银行同业拆息中 反映。伦敦一年期同业拆息，与同年期美国债券孳息之间的息差，近期有扩阔的趋势。息差愈阔，代表投资者对美国市场的态 度愈审慎。

　　一年期国库债券孳息和同期伦敦银行同业拆息的息差，足以反映美国市场的资金状。埃克斯说，这两项数据近期 都有上升的趋势，但速度缓慢。一年期债券孳息从三月至今只上升了半厘，伦敦的息差亦仅六十个基点，较１９８７和１９９ ４年的一百个基点低。

　　他认为，目前的情与１９９２和１９９３年间相似。当时，美国经济成功“软陆”，股市亦仅出现调整，并不像 １９８７年一般出现股灾。不过，若短期利率再上升半厘，伦敦息差上升至一百个基点的高水平，美国的资产价格便会受到相 当大的下调压力。