本报记者 吕行健 孙 朗

　　编者按：中国创业板设立的政策研究起自1998年6月，迄今已近3年时间。3年来，各有关机构就创业板市场问题进行了大量理论、政策和实务方面的深入研讨和论证，如今不仅"创业板"概念已为社会各界所广泛接受，设立创业板的主要管理法规已完成拟定和修改程序，创业板交易市场的技术系统也已调试完成，与创业板有关的证券公司、创业公司、创业投资公司以及股市投资者都已作好了登台亮相的准备。可谓"万事俱备"，只待发令了。然而，由于种种原因，创业板的推出一再拖延，至今未有定期。由此已给有关方面造成极大的困扰和难以估量的损失。本期特别刊发这篇专访文章，希望引起有关人士的思考。

　　近日，中国证监会首席顾问梁定邦先生表示，创业板最快将在明年初推出。可以想象，万众瞩目的中国创业板将延缓至明年以后设立。业内人士普遍认为，此举是对拟上创业板公司、国内创业投资公司及众多证券公司的巨大打击，也不利中国经济和风险投资业的发展。本报记者日前对国内知名的创业投资公司清华紫光科技创新投资有限公司（简称"紫光创投"）总经理刘宏飞(下称"刘")作了一次专访。

　　记者：近日，中国证监会首席顾问梁定邦先生公开表示，创业板最快将在明年出推出。请问您如何看待创业板的设立？

　　刘：创业板的设立是对中国中小高科技企业量身定作的一种融资渠道。它的设立和开通对中国证券市场乃至中国经济发展都是一件大事。决策层一再延缓推出自有其道理。但我们认为，创业板迟迟不推出，已对许多拟上创业板的高科技企业产生不利影响，也不利中国科技成果加速向现实生产力转化。我们知道，在我国，科技成果对经济的贡献率仅为10％，远远不如欧美等先进国家。由于融资渠道的限制，我国每年有几十万上百万的科研成果，在向现实生产力转换过程中出现障碍。许多市场潜力巨大的项目得不到及时合理的开发应用，许多已开发的高科技项目因为资金束缚得不到应有的发展。科研成果的浪费十分惊人。

　　记者：您认为创业板的设立对我国中小高科技企业和高科技成果产业化的促进作用主要体现在那些方面？ 刘：高科技成果转化成现实生产力往往需要巨额资金支持和推动，由于其中隐藏着较大的市场风险，因而往往让银行和一般投资者望而却步。目前，我国企业发展的资金来源主要有政府投资、银行信贷、民间投资、主板上市融资及私人借款等。但这几种融资方式都不适合高科技成果的转化和中小高科技企业的发展需要。因为中小高科技企业一般规模较小，风险较大；高科技成果转化的市场不确定性也较大。而政府投资主要关注的是基础设施、公益事业或大型项目；银行则以安全性为第一考虑因素，对中小高科技企业支持有限；主板上市要求5000万的股本规模，私人借款又往往满足不了资金需求，因而上述几种融资渠道都不适合中小高科技企业及高科技成果转化的需要。

　　创业板作为一种专为中小高科技企业设置的融资及股权交易场所，其上市门槛相对主板较低，便于投资于高科技企业的风险资本通过所投资企业的股权转让实现获利退出，因而可以有效激励风险资本对高科技企业的投资，进而促进高科技企业的发展及高科技成果的转化。

　　记者：您认为创业板的设立对创业投资公司有什么影响？

　　刘：创业板延缓推出不仅对拟上创业板公司产生一定的影响，也影响了投资创业板企业的创业投资公司的业务发展。创业投资作为一种具有较高风险的投资，客观上要求有高额的回报和顺畅的退出机制。目前，我国创业投资发展迅速，全国200余创业投资公司（基金）的资金，总规模已超过200亿元，这客观上要求有良好的资本投资循环平台。创业板作为解决这一平台的根本解决之道，其早日推出对于创业投资公司意义重大，且势在必行。

　　创业板若不推出，国内风险资本退出的渠道只能通过股权回购或转让，成本很高，效率很低，则会影响我国创业投资的发展。如果创业板晚推出，鉴于目前国内创业投资公司资金规模普遍太小，200多亿元的规模还不及国外大型风险投资公司所管理一只基金的规模，相对而言，自身实力较弱，本身就需要一个扶持过程。而创业板的推出，有利于创业投资所投资的项目顺畅退出和实现创业投资的良性循环。否则，已投资的企业没有退出渠道，未投资的未敢轻易介入，不得不放慢投资节奏。如此必然影响整个行业的发展。

　　记者：有人说创业板所以迟迟未能退出，与目前主板市场信息披露的不规范、国内创业投资公司的投资不规范和美国那斯达克市场的暴跌有关，您如何看待这种解释？

　　刘：创业板延缓推出的原因是多方面的，但我们认为根本的原因是国内有些人士对创业投资业的不了解。作为投资者，我们对高层强调规范信息披露的政策要求是十分欢迎的，因为这事实上有利于降低创业投资公司的调查成本，降低我们的投资风险。实际上，创业投资公司是十分希望和支持朱总理所说的"不做假帐"的要求的，信息披露的规范化，是确保"公开、公平、公正"原则的基本保障，对创业投资企业了解投资企业真相，避免投资失控很有帮助，对我国证券市场的健康发展也十分重要。至于把创业板的延缓设立归罪于美国市场的暴跌和创业投资公司的不规范，我们认为有些牵强。首先，中国市场与美国市场是不一样的，甚至与香港创业板也有很大不同，不能一概而论；其次，我国创业投资业真正发展也只有不到3年的时间，要求十分规范本身就不合情理。要规范，只有先发展，在发展中规范，在规范中发展。这是基本的道理。

　　记者：您对中国创业板和创业投资的发展方向有何看法？您认为目前存在的问题主要有那些？创业板将对中国经济产生什么影响？

　　刘：我认为中国发展创业板可谓大势所趋，势在必行。对其前景我们表示审慎乐观。至于创业投资的发展方向，我认为用一句话来概括就是"市场化和本土化"。市场化主要表现创业投资公司股权结构的多元化，最终是组织形式的基金化；其次表现在投资选项的专业化，专家管理，专业投资。本土化指创业投资公司必须充分了解中国独特的投资环境和人文文化，有效处理中国文化中微妙的人际关系。

　　历经不到3年的发展，中国创业投资发展迅速，但还不成熟，存在的问题主要表现在：退出渠道未建立、法律法规未完善、组织形态受制约、管理能力待提高以及资金来源受局限等。以上问题，导致了创业投资规模得不到扩大，最佳的组织形式无法建立，规模普遍偏小，抗风险能力较低。我认为，这些问题多半是创业投资公司自身无法解决的问题。它需要社会各界，包括：政府、创业投资界、理论界和媒体等所有关心创业投资发展人士的共同努力。

　　长远看，我们认为创业板的设立将对中国经济产生深远影响。创业板的延缓设立将延缓创业投资以及创业投资支持的高科技企业的发展。但我们仍然对创业板的未来充满信心。当然，创业板要健康发展，创业板要真正对中国经济产生作用，首先就是在创业板上市的企业就必须具有良好的发展潜质，能够发展壮大，成为中国的支柱型企业，而扶植这些企业发展的创业投资公司就必须要有独到的眼光，和培养这些企业发展的能力及资源，因而，这就要求国内创业投资公司首先要努力提高内部管理水平，加强人才选拔和培养，提高创业投资人员的综合能力，包括技术能力、专业能力、学习能力、市场能力、资本运作能力等，尽快培养一批既了解行业规范又熟悉中国文化的本土化市场化的中国创业投资家，发掘一批有潜力的优质高科技企业。