--展望中国资本市场的发展

　　2001年4月3日，中国财经论坛之资本市场高峰年会2001在北京嘉里中心举行，这次论坛由国家信息中心主办，财经界杂志承办。国家信息中心常务副主任刘鹤在会上致开幕辞。董辅礽，梁定邦，洪崎，凌新源，王国刚，Bryan Carsberg爵士，Josef Landolt等就大家普遍关心的中国资本市场的发展问题各抒己见。

　　国家信息中心常务副主任刘鹤致开幕辞

　　早上好！

　　首先，请允许我代表主办单位，向《资本市场高峰年会2001》国际研讨会的召开表示热烈祝贺，并真诚欢迎各位到来。

　　经过十年发展，作为改革开放的产物，中国证券市场从无到有，逐步发展扩大，已经成为中国经济稳定增长和改革推进的重要核心因素。到今天为止，股市总交易额已达19.5万亿元，市价总值达到47610亿元，占GDP的比重为53.3%，境内上市公司(含A、B股)已达1130家，证券市场对国内储蓄转化为投资从而稳定宏观格局，对于资源在产业间和企业间的配置，进而促进结构调整；对于改变国有企业经营机制和完善治理结构，从而提高企业的核心竞争力，都在发生越来越重要的作用。

　　中国人代会刚刚通过了第十个五年计划，“十五”计划的主线是结构调整，在这个线索上，我们将看到农业分工格局的变化，目睹中国制造业全面加入国际分工，看到服务经济和网络经济的稳步上升及城市化进程的推进；与此同时，伴随结构调整，制度规范和体制创新也将取得重大进展。中国证券市场既是实现结构调整目标的重要中介，本身也要进行调整。中国的资本市场已经迈出了坚实的一步，这一步对于证券市场本身而言是一小步，但是对于中国的市场经济改革和发展而言却是一大步。我坚信，新世纪的中国证券市场面临着难得的历史性机遇和挑战，证券市场的健康、稳定发展将在促进我国经济的持续、快速、健康发展中起到重要的保障作用，未来的中国证券市场将大有作为。

　　为提高全球资本市场效率出谋划策

　　国际证券服务联合会(ISSA)主席Josef Landolt

　　国际证券服务联合会(ISSA)于1979年在瑞士建立。我们是银行、清算组织、中心储蓄所、证券交易所、经纪人、资产管理和其他类似机构组成的私人联合组织。ISSA不附属于任何政府机构，也不受任何政府机构的支持。我们成员的共同目标是促进证券服务业的发展。我们关注的是支撑国内和国际资本市场的基础设施，换句话说，是证券交易后的活动。我们的会员遍布43个国家的93家机构，他们由我们的高层经理主管人员代表。

　　我想表达我的一个心愿。在我每天的工作中，我领导着瑞士UBS的证券服务。UBS是世界上最大的资产管理人之一，也上世界最大的私人金融服务提供者之一。我们的很多客户都表示了投资中国和其他亚洲资本市场的强烈愿望。在一个欧洲人看来，这些市场是新兴的，他们的吸引力也在不断增加。对一些市场来说是“重新具有了吸引力”。但是有种观点认为行政的问题很麻烦，也很难理解。我想鼓励今天在座的资本市场的管理者和投资者，请你们作为你们国家的代表积极的参与。现在市场的基础设施正紧密的连接在一起，市场的主要参与者应当利用一切可能的机会加强相互的了解，增加透明度并为提高全球资本市场的效率出谋划策。

　　积极创造条件实现中国资本市场国际化

　　全国人民政治协商会议经济委员会副主任董辅礽

　　在中国经济正一步一步走向国际化的进程中，中国资本市场的国际化也提上了日程，它是中国经济走向国际化的一个重要方面。在加入世界贸易组织的谈判中，中国资本市场的对外开放，就是其中的一个内容。我们可以设想，先设立中外合作基金管理公司，由其先发行国内证券投资基金，参与A股市场交易，然后向国外私募发行证券投资基金；先允许香港的公司或中国在外创办的公司在中国证券市场发行股票；先设立中外合资的证券公司；先允许外国证券公司在中国的证券交易所设立特别席位进行B股交易等；然后逐渐积累经验，一步一步地走向更加开放和国际化。中国证券市场的国际化是中国经济走向国际化的需要和重要方面。在中国加入世界贸易组织后，更需要努力去推进。但这只是根据条件并积极地创造条件逐步地去实施。

　　中国资本市场的开放与监管

　　中国证监会首席顾问梁定邦

　　随着证券业开放程度的加快，券商下一步切入的重点是经济业务要规模化。知识经济给券商带来很大的挑战，创业板的来临需要券商将企业联络好，券商的核心是投行业务，券商需加强对经济各领域的深度认识。中国加入WTO，国内证券公司有5年的缓冲期，一部分公司适当的要国际化，需要与国外券商或金融行业合作，合作的方式可以是参股或业务合作。

　　在监管方面，国际监管惯例有5步曲：1.立法、制规；2.审批核准进入市场；3.市场监控；4.市场审核；5.执法。中国股市10年做的最多的是前三步，今后要做的是后两步。

　　一道亮丽风景线中国金融企业加快上市步伐

　　中国民生银行常务副行长洪崎

　　政府监管部门的明确表态，标志着国内社会各界对金融业发行上市已基本达成共识。可以预言，中国金融企业将加快发行上市步伐无疑，这将成为今后一段时间中国经济生活中的又一道亮丽风景线。

　　中国民生银行的上市对银行自身企业治理结构和经营管理已经并将继续产生深刻的影响，而且，随着今后越来越多的金融企业上市，民生银行将与其他上市的金融企业一道，对中国的宏观经济产生深刻的影响。

　　中国金融界正面临着加入WTO的紧迫挑战。与竞争的紧迫性相对比，中外金融企业实力差距之大触目惊心。

　　面对严峻的国际金融竞争，抓紧这次机会，切实提升我国金融企业应对国际竞争的能力，已是如箭在弦的任务。

　　推动金融企业上市，是尽快缩短中外金融企业实力差距，提升中国金融国际竞争力的一条重要的有效途径。

　　增强券商实力做好入世准备

　　中国华夏证券有限公司执行副总裁凌新源

　　中国即将加入WTO，这标志着中国经济将更加紧密地融入国际经济体系。中国的经济，尤其是金融领域将加速向国际成熟市场的转变。对于我国证券市场而言，加入WTO后国际机构的进入对于我们尚属稚嫩的证券市场和券商是一个巨大的挑战，但这也正是一个加速完善和发展我们的证券市场和券商的契机。

　　和国外的证券机构相比，中国的证券公司的最大弱点是资本金实力弱小和业务领域狭窄。因此，证券公司要在与境外机构的竞争中生存和发展就必须从增加资本金实力和拓展业务领域入手，发展成为大型证券公司。

　　目前，国内的证券公司已经开始增资扩股工作。但相对于境外证券公司而言，资本金实力依然弱小。同时，随着中国证券市场的高速发展，静态的增资使得证券公司的发展受到了一定的限制。因此，如果条件具备，证券公司应该谋求上市，利用资本市场扩充实力。当然，券商间的兼并重组也有利于中国证券公司资本金实力的加强。

　　在与境外券商的比较中，我们无疑具有本土优势，而这也是我们的立足之本。遍布全国的营业网点、原有的客户基础和与监管机构的良好沟通都应该是中国的证券公司增强竞争实力的基础。同时，在条件允许的情况下，国内的证券公司应抓住机遇，积极进入国际市场，熟悉国际市场的游戏规则并培养熟悉海外市场的人才，为以后直接参与国际市场竞争作好准备。这不单单是为了与境外券商竞争，也是为了以后的境内居民投资海外作好准备。

　　总而言之，加入WTO，对于中国的证券业是挑战，也是机遇。如果我们准备充分，那么机遇是远远大于挑战的。

　　设立创业板

　　中国社科院金融研究中心副主任、中国创业板研究会会长王国刚

　　设立创业板市场，以激励“创业”为基本立足点。激励“创业”的关键点，不仅在于促进中小企业的“创业”和成长，更重要的还在于，通过中小企业的“创业”和成长，推进各种新产业的“产业化”和传统产业的升级优化。由此，创业板设立目的，不在于激励一般的中小企业，而在于激励新产业的“创业”和成长。

　　在我国设立创业板市场已基本明确。尽管我们认为，创业板市场的根本特征和功能是“创业”，风险只是伴随“创业”而产生的，并非创业板市场的本质属性，并且可以通过制度措施予以弱化，但一些人仍然简单以发达国家为例反复强调该市场以“高风险”为根本点，并认为在我国设立创业板市场是否合适也值得存疑，因此，有必要就创业板市场的风险问题进行专门探析。我认为，在我国设立创业板市场的条件是成熟的；该市场至少在设立后的一段时间(如3年)内，其风险将明显低于A股市场；在此之后，该市场的风险从根本上说取决于政府干预的弱化、市场经济规范的落实和上市公司质量的提高等诸多因素。

　　形成全球会计准则

　　国际会计准则委员会(IASC)秘书长Bryan Carsberg爵士

　　我一直坚信IASC的目标是要就会计准则达成全球性的一致，这样，设立在不同国家的跨国公司间，跨国公司与本国公司间，都可进行比较。在所有国家一致同意采用IASC准则进行海外上市的情况下，这一目标并未完全达到，因为在国际准则和各国准则间仍会存在差异。1996年，我们开始意识到，要想有效地达到建立国际准则的目标，IASC须做出巨大调整。我们特别意识到我们原来机构的一个弱点可能是我们将专业会计机构吸纳为会员，而忽视了对会计的协调一致起着重大作用的各国准则设立者。如果那些经常独立于国内专业会计机构的国内准则设立者将IASC视为他们的国际性组织，事情会容易得多。考虑到这些问题，IASC决定建立了一个战略工作小组，已于1997年开始投入工作。我们要求工作小组考虑重组及调整的要求，以便使IASC适时地达到最高的现代标准。

　　国际会计公司也认识到应关注工作质量以对其分布于全球的客户的财务报表更有把握。来自调节部门的进展相对要小，但我相信他们已有意于建立一套交流信息的程序，以尽可能的确保会计准则在不同国家执行的一致性。

　　现在，IASC即将在新结构下运行。受信托人已被指定并已举行了几次会议；12月他们已完成了新董事会成员的选举。新章程现已全面生效，新的董事会成员也将在本月接受任命。

　　提案的一个重要特征是IASC董事会应与各国准则设立者合作，以使国际准则与各国准则趋于统一。为协助这一目标的实现，IASC委派7个董事会成员作为7个主要国家准则设立者的联络成员。7个国内准则设立者的挑选首先服务于这一工作关系，当然，一些联络成员将同几个国内准则设立者保持联络。他们将作为国家董事会的观察员(无投票权)，以确保IASC董事会与国家董事会间彼此了解并处理对考虑中的准则具有重要意义的意见。国家准则设立者同意在可行性前提下将其议程尽可能与IASC协调一致，并考虑将适时采纳已达成一致的国际准则的某些原则。通过这一安排，并辅以市场力量，我们希望各国准则与国际准则真正实现一致，因此形成全球会计准则。我知道托管会正计划邀请中国参加准则顾问委员会。