今年头两个月，宏观经济各项指标有升有降。1-2月，工业增加值增长10.2%，比去年年初同期和去年年底12月份的10.4%下降0.2个百分点；社会消费品零售总额增长10.6%，比去年年初同期略低0.3个百分点，比去年底明显升高；固定资产投资增长16.7%，比去年同期和去年年底有较大幅度上升；居民消费价格指数上升1.6%，自去年同期首次由负转正出现0.3%的微弱上升直至年底达到1.5%以来，保持连续上升；进出口总额增长16%，其中出口增长14.5%，进口增长17.7%，顺差23.7亿美元，比去年年初同期40%以上高速增长大幅度下降，但比去年12月进出口总额增长15.4%、出口增长8.7%、进口增长22.8%、顺差6亿美元的低点有所上升。

　　上述各项指标中，除工业增加值以外，大多数指标均比去年年底水平上升。这是去年下半年至年底回升减速以来首次出现的上升加速变化。

　　今年一开头就出现的这种回升加速势头，对于宏观经济走上持续回升之路具有重要意义。去年宏观经济出现回升，但很不稳定，下半年与上半年相比回升速度明显减慢，到12月份，居民消费、固定资产投资、净出口及工业增长速度均大幅度下降到当年最低点。如果今年前几个月顺着去年最后一季度的下降态势走下去，那么今年上半年的经济增长率有可能下降到比去年第四季度7.5%更低的水平，那样的话，宏观经济就不是继续回升，而是继续减速，甚至于可能形成更深下滑。1月份工作天数少，工业生产量较低，同时受美国经济波动影响，外贸出口增长率降低。居民储蓄较大幅度增加，增长10.5%，比年末增加2.6个百分点增加较多，由于社会消费品零售额数据未按期公布，无法确定居民储蓄的这种上升究竟是因为居民消费倾向下降还是居民年底奖金收入增加或其他什么原因。如果是居民消费倾向下降，假日消费热度不高，就可能是去年下半年以来回升减速的进一步延伸，就会对今年经济的持续回升形成很大威胁。结果，社会消费品零售总额数据公布，1月份和2月份分别增长12.5%和8.6%，表明假日消费热度未减，居民储蓄较快增长并非居民消费倾向下降而是其他原因所致，也对消费价格指数回升提供了市场需求的支持。2月份出口和投资大幅度回升，出口增长29.9%，是去年下半年以来的最高增长水平，前两月投资增长16.7%，是自1999年下半年投资增长率大幅度下滑到15%以下以来的首次大幅度回升。

　　近一段时期宏观经济的升落起伏，与货币政策调控的松紧变化有关。宏观经济自去年上半年出现回升动向之后，宏观政策面对的经济形势与前两年相比发生了很大变化。宏观调控部门从受经济下滑困扰转变为对通货膨胀担忧，又要对付预防通货膨胀措施所造成的经济回升后退。去年上半年货币M0和M1以20%以上的高速增长，对经济回升提供了强劲支持，但同时造成通货膨胀的能量积累。去年下半年，货币政策为预防通货膨胀而采取货币收缩性调整，8月份至12月份，央行进行公开市场正回购操作，减少商业银行流动性，累计净回笼基础货币1500亿元，导致货币供应量增速下降，现金M0增速下降到10%以下。到年底，通货膨胀的紧张气氛减轻，但经济回升的步伐明显减慢。货币政策委员会根据情况变化作出调整，重又增大货币供给对经济回升的支持。今年1月份，央行公开市场操作从减小货币投放转为增大货币投放，通过逆回购向商业银行融出资金，净投放基础货币约3000亿元。货币投放量增加，对1月份节日期间消费热潮和2月份的投资扩张提供了支持。这是今年前两个月消费和投资实现较大幅度增长的重要原因。

　　在经济回升过程中，宏观政策承受的压力减轻，但所要应付的局面变得更为复杂。去年上半年出现经济回升以来，通货紧缩阴影还未消散，通货膨胀暗流就已隐隐袭来，然而，略施通货膨胀预防性措施，市场需求及经济回升却又出现后退性变化。宏观政策既要对付通货紧缩又要预防通货膨胀、既要防止经济过热能量积累又要维持经济持续回升。宏观政策不再可能像前两年那样，只需盯住经济回升一个方向，实施一种不变的扩张性政策持续实施下去，直至经济走出低谷。现在的宏观政策必须两面兼顾，不能死盯住经济回升或预防通货膨胀一种方向，坚持一种政策不变，而是要根据经济回升的进退和通货膨胀风险强弱两方面的动态变化，不断地相机调整。但回升增强和回升减弱因素交叉混合，政策调整的正负效应形影相随，使政策调整投鼠忌器，两头为难，加之价格指数等指标改换，更增加了政策判断及调整的难度。

　　去年初，衡量价格动态的指标由商品零售价格指数改为居民消费价格指数，使服务价格的上升得到表现，显得通货紧缩减轻，但到后来，居民消费价格指数上升为正数，而商品零售价格指数仍为负数，两种价格指数的双重标准，造成对通货膨胀和通货紧缩的不同判断。去年底，居民消费价格指数上升1.4%，似有通货膨胀苗头；但同时，商品零售价格指数为-1.5%，通货紧缩依然沉重。今年起，价格指数又作了新的调整，增加了价格变动较大的服务、通讯、家电等项目。这些项目的增加，使价格指数反映价格变化的敏感度增大。价格指数的这种调整，对判断通货紧缩或通货膨胀会产生什么影响还不清楚。电脑、家电等价格主要是技术更新换代而大幅度下降，一些服务项目价格上升是政府利用通货紧缩时机所进行的行政性调价，不一定真实地反映与市场需求变化密切相关的通货紧缩和通货膨胀动态。1-2月份，居民消费价格指数继续上升。货币政策委员会根据新调整的居民消费价格指数作出判断，2月份例会增大了对通货膨胀的关注，公开市场操作转向收缩性调整。如果根据商品价格指数判断，则可能是另一种走势。1-2月份商品零售价格指数尚未公布，只披露说除食品价格外各类商品价格指数均继续下降，食品价格比上月上涨0.6%，主要是鲜菜价格上涨4.3%，鲜果价格上涨1.7%。食品价格上涨可能主要受季节性因素影响。这种价格上涨所反映的市场需求意义较弱。2月份商品零售额增长8.6%，春节后回落幅度比去年大，而且落到了比去年任何月份都要低的程度。从2月份商品零售价格和消费需求的变化动态看，货币政策预防通货膨胀的收缩性措施可能会对经济的持续回升产生不利影响。袁钢明