本周欧元的走势又一次显示了外汇市场变化无常的特性。由于众多数据显示美国经济增长乏力，制造业疲弱，消费者信心不足，就连格林斯潘也承认美国经济的增长“可能非常接近零”。比较而言，欧元区虽然也在走下坡路，但各项指标均显示欧洲经济的状况较美国好，增长前景也好于美国。在这种情况下，欧元从1月29日的0.9162美元低点开始反弹，到了2月1日一度上升到0.9388美元的高点，市场预期欧元会走高，不仅会重上1月底的0.9600美元的水平，达到1：1的平价水平也近在咫尺。然而在经过几天的盘整后，欧元令许多专家大跌眼镜，它没有按照市场的预期“凯歌高奏”，反而一路走跌。周四，虽然德国公布12月工业生产较11月上升0.7%，但欧元／美元却跌破了0.92美元的关口，纽约市场收在一周低点0.9187美元。就像它在去年10月的走势一样，没来由地下跌，似乎对基本面不闻不问。

　　从理论上来讲，一国货币的汇率是该国经济的对外体现，长期来看，国强则货币强，因为持有该国货币可以购买到更多的东西，同样的道理，国弱则货币弱。但是，货币汇率的走势又并不是完全由该国的经济实力所左右。尤其是短期内，它受到太多因素的影响，包括资金流动、预期变化等，这些短期因素的力量经常超过基本面，使汇率的走势呈现错综复杂的格局。正如凯恩斯所说的那样，“长期内，我们都死了”，因此，人们通常更注重预测短期走势。但是，预测通常具有“自我击败”(self-defeating)的特征。下面我们来看看这个特征是如何体现在本周的欧元／美元走势上的。

　　随着美国经济的疲弱为越来越多的人认识到，人们预期欧元／美元会走强，于是开始抛出美元，购买欧元，并打算美元走强到一定程度后做相反的操作。经过一段时间，当美国经济放缓得到了确认时，人们已经持有了足够的欧元，因而没有人再买入，欧元就失去了上升的动力。从表面现象来看，预测失灵了。此时一些短线投资者开始失去耐心，抛出欧元，时间稍长，长线投资者也加入了抛售欧元的行列，导致欧元出现目前的经济基本面向好，但货币却走疲的看似异常的局面。

　　那么，如何打破这种局面呢？就像人不能把自己提起来一样，打破这种局面需要借助外力，如意外事件使人们的预期突然发生变化，或者大量资本在国际间流动———如一国的股市、债市发生大幅波动时，资本流入(出)该国。因此，欧元／美元走出目前下跌的“怪圈”，需要有新的消息或事件刺激。

　　我们也可以同样的理论来分析日元近期的走势。本周外汇市场谈论的一个话题是日本央行会不会采取“定量宽松”的政策。由于经济增长迟缓(第三季度GDP增长率下降0.6%，前两季分别为上升2.4%和0.2%)。再加上3月底日本财政年度即将结束，大量的资金汇回国内将增加对日元的需求，政府要求日本央行增加流动性。行长速水优也答应采取提高流动性的临时措施。于是就有人建议实行早已被遗弃的“定量宽松”的政策，即央行增加购买国债和外币，从而增加流通中的货币供应量，刺激消费。因为这样做涉及到增发货币，会对日元形成压力。

　　速水优和其他央行成员虽然多次表示拒绝考虑这些方法，但由于央行目前可以使用的工具为数不多，日本目前的隔夜拆借利率仅为0.25%，下调的空间十分有限，更重要的是，该利率还是央行一意孤行，顶住各方压力于去年8月提上来的。现在降低利率会使央行信誉尽失，速水优颜面扫地。因此，市场预计速水优会采取“明修栈道，暗度陈仓”的方法，即在公开场合表示拒绝，而通过一些变相的方法增大货币供给。在这种预期的推动下，美元／日元开始走升，从2月6日的114.71日元低点反弹，周四纽约市场收在116.61。周五日本央行宣布暂不实行“定量宽松”的政策，而降低贴现率0.15%至0.35%，美元／日元当日收在117.48日元。

　　美元／日元的升幅或许会让那些认为日元会继续走跌至120甚至更低的人感到失望。但是，失望可能刚刚开始。由于日本央行没有出乎意料的激进措施，在日本央行公布其举措前，市场已经对此做出了反应，因此，日元／美元近期不会有太大的跌幅，估计也会像欧元／美元一样维持一段时间的震荡格局，甚至走强。当然，由于汇市受诸多因素的影响，尤其是日本股市一再下跌，一度跌破了13000点，距离1998年金融危机时的水平已相去不远。股价暴跌会损及实体经济和消费者、投资者信心，因此，股价下跌可能会扮演打破僵局的外力的角色。(张兆杰)