华融资产探宝

　　华融直接拥有11家上市公司的债权，另外，债务人是上市公司母公司或子公司的企业有47家。这些资产项目中，可作资本运作的空间的确不小。

　　全部11家上市公司的名单被华融严格保管，拒绝向外界特别是记者透露，然而华融债权管理部总经理郑万春在推介会上，还是简单介绍了对其中几家上市公司的债权情况。它们包括：持有ST中华A(0017)债权9.1699亿元，琼金盘A(0572)9.2138亿元，轻骑海药(0566)4.195亿元，猴王A(0535)0.925亿元，ST石劝业(600892)0.3822亿元，以及PT农商社0.65亿元。

　　上述债权数字还只是债权本金。如果加上逾期利息，仅是对ST中华A的债权，就已超过了15亿元。

　　从华融的一份债权资产名录上，还可发现公司持有上市公司债权的“蛛丝马迹”，其中包括持有PT渝钛白(0515)债权631万元，持有PT中浩(0015)2300万元。

　　12月22日，中国华融资产管理公司又有一桩新闻引起业内广泛关注：公司在总部举办首次资产对外推介会。换句话说，华融在盘清不良资产类型、数量这些“货源”后，在四家资产管理公司中率先摆起了“卖场”，开始“吆喝”买卖。

　　当天上午，公司不大的院落里停满了车辆，甚至还专门有一位交警赶来维持秩序。车辆的主人来自证券公司、投资公司、律师事务所，以及持有大量资金四处找项目的企业，他们对华融此举倾注了浓厚兴趣———在他们眼中，华融手头保管的巨额资产，很有可能是一块“肥肉”。

　　盘点债、股权

　　到底是不是“肥肉”，说到底要由买方自己判断，但是华融还是给每位乘兴而来的买方代表呈上了一份资产总清单：截至今年10月20日，华融从中国工商银行手里接收债权涉及债务人7万户，其中涉及8个行业，资产分布于全国30个省、市、自治区；收购资产帐面金额4077亿元，如果加上利息，总体债权金额达5060亿元。

　　股权数量虽不及债转，但构成相对复杂。在股权清单上，华融拟实施债转股企业有496户，债转股金额1107亿元。其中牵头实施债转股的企业有333户，公司审查同意债转股的有312户，国务院已批准了196户。在312户债转股企业中，华融控股的有119户，其中持股比例最高的达93.15%，该公司的名字没有出现在第一批推介名单上。控股企业大多是电子和机械类行业。

　　尽管此番是首次对外推介资产，多少有几分尝试的意味，然而对于以推介资产方式选择买家的方法，华融已有了一揽子计划：明年携项目走出国门，先赴韩国，再去其他国家；国内市场不可小觑，除了北京，推介活动将在全国各地展开，最可能采取的方式是巡回推介。

　　如果这些推介能奏效，能与买家以各种方式顺利处置掉一部分项目，那么明年的这个时候，华融手中的钱钵份量会更重。

　　首届推介会华融摆到“柜台”上的“货源”十分丰富，有1100多个债权类资产项目，金额618亿元；139个股权类资产项目，金额430亿元。至于总金额达1048亿元的这些资产项目最后会以几折的价钱成交，现在还难以预料。

　　持有上市公司债权

　　华融的债权资产重点分布于广东、北京、江苏、上海、山东等沿海经济发达省市，华融持有上述5个省市的债权资产1552亿元，占资产总额的1/3。

　　从行业看，债权资产集中分布于石油、冶金、建材、化学、纺织、医药等20多个行业。其中，在电子、通信、石化等发展前景看好的行业中，华融拥有债权135亿元。

　　因此，华融总裁杨凯生在多个场合均表示：华融所管理的资产中，蕴含着十分丰富投资银行业务资源。

　　此言绝非空穴来风。华融资产总额中68%的债务人是国有企业，此外还有部分债务人是三资企业、乡镇企业，还有股份制企业。华融直接拥有11家上市公司的债权，另外，债务人是上市公司母公司或子公司的企业有47家。这些资产项目中，可作资本运作的空间的确不小。

　　全部11家上市公司的名单被华融严格保管，拒绝向外界特别是记者透露，然而华融债权管理部总经理郑万春在推介会上，还是简单介绍了对其中几家上市公司的债权情况。它们包括：持有ST中华A(0017)债权9.1699亿元，琼金盘A(0572)9.2138亿元，轻骑海药(0566)4.195亿元，猴王A(0535)0.925亿元，ST石劝业(600892)0.3822亿元，以及PT农商社0.65亿元。

　　上述债权数字还只是债权本金。如果加上逾期利息，仅是对ST中华A的债权，就已超过了15亿元。

　　从华融的一份债权资产名录上，还可发现公司持有上市公司债权的“蛛丝马迹”，其中包括持有PT渝钛白(0515)债权631万元，持有PT中浩(0015)2300万元。

　　选择何种退出方式

　　华融总裁杨凯生曾经对处置不良资产有一个比喻。他称不良资产就像一支冰棍，如果不及时吃掉，冰棍很快就会融化，到最后只剩一支棍在手里。华融就是拿冰棍的人，他的任务就是在冰棍融化前及时找到买家，也就是吃冰棍的人。

　　其实，不良资产既像冰棍，也像热粥。它不是一天累积起来的，也不可能毕其功于一役，一下子全部化解掉。还是那句话，心急吃不了热粥。

　　从去年10月成立后，华融用了几乎整整一年的时间收购从工行剥离的不良资产，并逐一清点资产数量，核对所处行业。今年9月底，这项工作告毕。在此后不到3个月时间里，华融的业务加速度开展，通过债务追索、债务重组和转让出售等各种途径，处置资产34亿元，已将10亿元现金收入囊中，同时收回实物资产4亿元。尽管对上市公司的债权只占总债权很小比例，华融已经对部分上市公司债权表示了处置意向，其中，拟对琼金盘和轻骑海药采取债务重组，对ST石劝业出售变现。

　　华融投行部眼下正着手的，是对ST中华A、轻骑海药两家上市公司债务实施重组。按他们的观点，重组过程中最重要的是了解上市公司本身的发展前景。可能实施重组的上市公司，除了壳资源外，还需要有好产品。

　　华融拟采取“以退为进”的方法处置上市公司的债务，即在考察上市公司包括资产负债情况、付款能力等情况的基础上，减免其部分债务，并且引进新的战略投资者，通过资产运作达到最终退出的目的。

　　华融投行部的人士称，“以退为进”是为了避免两败俱伤。不计方式地要债，上市公司还不了，资产管理公司也要不回，谁的日子都不好过。

　　至于华融在具体个案中会以选择何种方式退出，杨凯生也多次表示：具体问题具体分析，关键看哪种方式更符合市场原则，更符合债权人利益，更符合投资者利益。

　　资产处置全面展开

　　包括华融在内，四大资产管理公司的资产处置工作均已全面展开。这之中，信达资产管理公司介入郑百文重组，颇引人注目。长城资产管理公司的业务开展也颇有成效。在其全力运作下，深陷泥潭的PT渝钛白顺利完成了债务剥离，净资产由负转正，摘帽指日可待。

　　华融管理的不良资产绝对数量远在三家公司之上，客观情况不允许其步伐放慢。除此次富有创新地公开推介资产项目外，前不久，华融还以1：1.05的价格，将所持有新疆十月拖拉机制造集团有限责任公司的1.15亿股权，溢价转让给民企新疆广汇企业(集团)。国内首例债转股股权转让即以溢价完成，令同行大为羡慕。杨凯生表示，不可能每笔买卖都是溢价，否则商业银行该怀疑是否将优质资产剥给了我们。

　　他坦言，华融将顺应经济结构调整的总体思路，通过市场对所收购的资产进行资源重新配置，通过商业运作提高资产回收的效率和效益。与之同时，华融还将做好社会各界参与资产处置的投资向导，此次推介会就是一个契机。

　　华融的推介会虽然只有半天，光顾的中外投资者却不虚此行。通过华融的推介，银河证券、华夏证券、国泰君安等20多家国内投资机构，以及高盛(亚洲)有限公司、GE金融财务有限公司、JP摩根有限公司、所罗门美邦有限公司、美国雷曼兄弟有限公司、德意志银行、安永会计师事务所等十几家境外投资中介机构，还有鞍钢等企业大致了解了华融待价而沽的第一批资产项目，虽然没有机构当场拍板，但经过细细研究，他们极有可能从华融提供的厚厚的资产名录上，发现自己感兴趣的项目。

　　(附)：资料库

　　信达资产管理公司

　　成立于1999年4月20日，国有独资金融企业，公司注册资本金100亿元人民币。公司主要任务是，收购、管理、处置中国建设银行剥离的不良资产。主要经营目标，最大限度保全资产、减少损失。

　　东方资产管理公司

　　成立于1999年10月15日，国有独资金融企业，公司注册资本为100亿人民币，其中人民币60亿元，外汇5亿美元。主要业务是：收购、管理、处置从中国银行剥离的不良资产。

　　华融资产管理公司

　　成立于1999年10月19日，国有独资金融企业，公司注册资本金100亿元人民币，公司的主要任务是，收购、管理、处置中国工商银行剥离的部分不良资产，公司主要经营目标，最大限度保全资产，提高资产回收价值。

　　长城资产管理公司

　　国有独资金融企业，公司注册资本金100亿元人民币，公司的主要任务，收购、管理、处置中国农业银行剥离的不良资产。(薛利) (摘自《上海证券报》)

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