刘溟

　　“笨笨”是我家的小狗。出去散步是最让它兴奋的事，撒手就能冲出50米，看我没跟上，掉头就会再冲回来。粗算一下，散步30分钟，它跑的路是我的两倍。

　　这样的散步，被学者引申出“遛狗理论”，说的是股市和经济之间的关系。股市的波动幅度和频率与经济运行的波动相比要更大更快，但是决定股市方向的还是经济运行的方向。

　　那么，谁是最了解经济运行方向的人呢？

　　在股权分置改革之后的A股市场，产业资本扮演着这一角色。今年以来，股市持续低迷，因股改获得了流通权的大小非们选择了快跑，但进入12月以来，前期出逃的产业资本选择了回头。统计数据显示，12月上半个月，A股市场共发生64次增持行为，累计增持1.55亿股，增持金额18.4亿元；与之形成鲜明对照的是11月份，这个月上市公司重要股东在二级市场实施减持的达到1108起，合计市值近170亿元。

　　产业资本处于企业经营的前沿，他们能获得的企业经营方面第一手信息要远多于其他市场参与者，这决定了产业资本的投资敏感度远高于市场平均水平。因此，他们对于上市公司股份的增持减持被市场认为是一种信心风向标，产业资本增持的股票，要么是在成长性上值得期待，要么是当时的价格已经处于合理区间。

　　从市场运行实际看，今年以来，A股市场上共292家上市公司被产业资本增持，增持交易达到了1095起，增持交易的净买入股份数达到11.59亿股，增持市值达到114.89亿元。产业资本增持的292家公司中，有111家上市公司公布年度业绩预告，其中年度业绩预喜的公司高达95家，占比85.59%。

　　历史地看，自2007年以来，用净增持量指标可以很好预测市场底部，当市场指数经过较长时间的下跌处于低位，并且当月或连续几个月的月度净增持量为正，市场往往处于历史的长期或中期底部。如A股市场两次大底出现的时间(2005年年末至2006年3季度、2008年底)，产业资本都出现了净增持股票的行为。

　　作为对上市公司价值最清楚，也逐渐在二级市场上拥有对企业定价权的产业资本回流A股市场的意义表明了产业资本对未来盈利的信心。

　　如果说我和“笨笨”散步时的状态像是经济和股市之间的关系，产业资本就像是我的影子，他会比“笨笨”更早知道我什么时候向前，什么时候掉头，什么时候转弯，他已经用真金白银表达了他的看法，剩下的就看“笨笨”的了。

　　从产业资本的流向可以看出市场的态度正在转向，但量变到质变是一个过程。市场的惯性思维短期不会消失，但利好因素已经在累积了。