【财经网专稿】记者 胡俊英 12月14日，央行公布数据显示，12月新增人民币贷款5622亿元，较10月略有回落，货币供应量继续保持年初以来的下降态势，维持历史低位。经济学家认为，政策放松有限，资金偏紧局面为显著改善，未来将继续下调准备金率。

　　另外，央行数据显示，11月末，广义货币(M2)余额82.55万亿元，同比增长12.7%，比10月末低0.2个百分点；狭义货币(M1)余额28.14万亿元，同比增长7.8%，比10月末低0.6个百分点。货币供应继续下行，低于预期。

　　交通银行(601328.SH/03328.HK)首席经济学家连平表示，政策微调、定向放松有助于信贷增长，但考虑到10月贷款多增有短期因素(如10月铁道部获得临时性贷款支持)，因此，信贷快速增加难持续，加上银行面临存款增长乏力和贷存比考核的约束，11月贷款呈现小幅回落、平稳合理增长的运行态势。

　　高盛资深中国经济学家宋宇表示，政策已经确定放松，贷款规模限制的放松是首要的放松举措，10月份贷款规模从三季度人民币5030亿元的月均水平反弹至5868亿元，远高于9月份的4700亿元，但是这是由于8月份5490亿元的贷款规模相对较高。鉴于贷款规模通常按季度调控，因此季度均值是更有用的分析指标，11月份应该持续10月份的水平，并将在未来数月进一步放松。尽管政府并不一定会公布一个明确的贷款目标，2012年若要保持8%-9%的GDP增速贷款规模可能需要达到人民币9万亿元左右。

　　光大证券(601788.SH)宏观分析师钟正生表示，11月信贷放松力度有限，货币条件仍然偏紧。11月新增人民币贷款5622亿元，基本符合市场预期。截至11月累计新增信贷6.8万亿，这离市场预期全年新增信贷7.5万亿仍有差距。显示商业银行放贷能力仍受到一定限制。11月M2同比增速从10月的12.9%小幅回落至12.7%，同时M1增速从10月的8.4%明显下降至7.8%。整体来看，11月货币信贷仍然偏紧，这与近期实体经济资金面紧张状况仍未显著缓解一致。

　　浙商证券宏观分析师郭磊表示，信贷数据基本符合预期，当前新增信贷仍保持在前期的规模，但并无明显宽松迹象；下两个月的数据相对更重要一些，它将有助于进一步判断在经济数据下滑有加速迹象的情况下，政策是不是仍坚持目前的力度。M1和M2继续下行，低于预期，下一步仍需等待货币底的出现。

　　他认为，从历史上看，7.8%的M1非常少见，在经济下行和货币环境偏紧同时存在的时候，M1才会如此之低，如果11月M1不见底，12月或见底。

　　瑞银证券资深经济学家章俊表示，后两月信贷放松，预计全年7.4万亿元，新增贷款较为平稳，预计外汇占款在未来几个月仍将维持低位，M2继续下降。M1受整体经济放缓，也会继续下滑。

　　连平预计，在PMI回落、企业盈利预期有所下降、股市难有明显上涨行情的情况下，年内M1增速不会大幅回升。但随着财政存款下放、银行加大存款吸收力度的影响下，年末M1、M2同比增速可能略有回升。2012年随着政策放松、信贷增长加快以及股市可能有阶段性行情，M1增速也会逐步回升。

　　国信证券首席宏观分析师周斌林在接受记者书面采访时表示，目前M2已下降了23个月，在08年周期，08年2月CPI见顶8.7%，货币08年11月见底，M2下降时长30个月；1996-04至98-04年M2下降时长24个月，99-04至01-10下降时长30个月，03-08至04-10下降时长14个月。由此货币目前处于半年内随时可反弹的态势，预计大约在1-3个月内反弹。

　　经济学家认为，存款准备金率将继续下调，预计2012年或下调3-4次。

　　徐高表示，维持货币市场流动性平稳，并保证信贷对实体经济的支持力度是近期货币政策的首要目标。因此，如果外汇占款持续走低，商业银行放贷持续受阻，央行可能会进一步下调存款准备金率。

　　章俊也表示，11月出口继续下滑，未来几个月，如果外贸顺差继续下降、外汇继续停止流入，那么央行可能需要进一步下调存款准备金率以保证银行有充足的流动性放贷。

　　(证券市场周刊供稿)