记者周轩千 

　　10月经济数据表明，通胀下行趋势明朗，经济增长也在继续放缓。分析人士指出，在通胀压力渐轻、经济“硬着陆”风险不大的情况下，近期政策仍将以预调微调为主，从而在防止物价上涨和预防流动性过紧之间保持平衡。

　　通胀明显回落国家统计局日前公布的10月经济数据显示，10月CPI(居民消费价格指数)同比上升5.5%，增速比9月回落0.6个百分点；环比上升0.1%。

　　瑞银证券中国首席经济学家汪涛表示，食品价格环比下跌及基数效应下降是通胀回落的主要因素。由于猪肉和蔬菜价格下跌，食品价格同比增速从上个月的13.4%放缓至11.9%。由于能源类产品价格下滑，非食品价格同比增速也回落至2.7%。

　　由于大宗商品价格趋弱，10月PPI(工业生产者出厂价格)环比下降0.7%，同比增速从上月的6.5%放缓至5.0%；PPIRM(工业生产者购进价格)环比下降0.7%，同比上涨8.0%。招商证券分析师表示，欧元区经济低迷，美国经济复苏有限，10月原油价格有小幅反弹，但国际市场大宗原材料价格仍持续疲软，随着国内经济的下行，PPI同比增速预计将持续回落。

　　“经季节性调整后，CPI月环比折年率已降至3.5%左右，表明潜在的通胀压力正在缓解。”汪涛表示，“我们认为

　　CPI将继续回落，于12月降至4.5%以下，并于2012年放缓至3.5%左右。”安信证券分析师预计，11月PPI增速可能会降至3.8%，11月CPI涨幅约为4.5%。

　　政策调整还看实体经济尽管通胀回落之势明显，但专家表示，宏观政策的调整将取决于实体经济增长，货币政策目前还不会明显转向。

　　“总体来看，10月经济数据显示经济活动在放缓，但仍属于较温和的放缓。”中金公司首席经济学家彭文生表示。招商证券分析师也称：“经济还在高位运行，目前还不支持货币政策的全面放松。”

　　彭文生预计：“政策将维持偏紧的基调，同时继续以预调微调为主，在防止物价上涨和预防流动性过紧之间维持微妙的平衡。财政政策仍将以定向宽松为主，主要针对中小企业、保障房及和民生关系紧密的行业。货币政策将主要通过在公开市场加大流动性投放，同时在信贷上进行微调，防止流动性过紧，不排除年内下调存款准备金率的可能，但主要会从银行的差别存款准备金率入手。”

　　“自10月下旬以来，我们可能已经进入政策试探性放松的阶段。如果通胀继续回落，经济增长持续减速，这一政策立场可能会继续维持一段时间。在这一阶段中，货币政策可能通过一些相对灵活可控的手段进行试探性放松。在通胀回落到较低水平时，存款准备金率可能出现渐进的调整，降低存款准备金率最终将是标志性事件。考虑到本轮通胀的低点可能在3%左右，且有可能在底部盘整一段时间后重新震荡上升，因此，降息的必要性不是很强。”安信证券分析师表示，“同期，财政政策可能会以定向宽松为主，一些此前因资金紧张等原因而中止的项目可能会重新开工，以对冲经济的下滑风险。”

　　“通胀走弱不是政策明显放松的充分条件，政策放松仍取决于实体经济活动的强弱。在这方面，10月份数据显示，工业生产同比增速稍微回落至13.2%，而社会消费品零售总额和固定资产投资则双双保持强劲。然而，实体经济活动最重要的监测指标应当是出口和房地产建设活动。”汪涛表示，“10月份房地产销售面积同比下跌10%。随着保障房建设活动的实际推进，未来几个月的实际建设活动增速应该会更加平滑。不过，整体房地产建设活动仍会在未来几个月中趋弱，并带动工业生产和GDP增速放缓。我们还预计出口将在未来数月大幅放缓。”汪涛预计，财政政策和货币政策将会在明年初有更显著的放松。