本报讯 (记者高晨)铁道部于8月8日发行2011年度第四期总额度200亿元人民币90天超短期融资券。作为该项目的信用评级机构，大公国际资信评估有限公司给予铁道部的主体信用级别为AAA，此举引起社会的关注与争议，大公国际负责人就铁道部信用评级有关问题作出了回应。

　　四因素决定给予铁道部“AAA”

　　有很多人认为铁道部负债规模大、盈利能力差，偿债能力达不到AAA级水平。对此，大公国际方面称将铁道部信用级别定为AAA，充分反映了铁道部特有的国家信用性质及其强大的现金流生产能力和外部融资能力。

　　首先，铁道部具有国家信用特性，偿债能力极强。其次，铁道部经营性现金流呈持续增长趋势，不会因经营管理问题增加偿债风险。再次，铁道部拥有大规模的优质资产，尚有较大融资空间。最后，铁道部发展前景成为持续提升其偿债能力的强大驱动力。由中国的国情所决定，铁路运输依然是国民经济的主要运输手段，也是国家经济发展最重要的基础公共设施，国家将继续加大铁路建设投资，此举必然会增强铁道部的信用能力。

　　国家和企业信用评级不具可比性

　　在被问到大公对中国本币信用评为AA＋，为什么铁道部的信用级别高于中国国家信用级别时，大公国际称在大公信用评级标准体系中，国家信用评级和企业信用评级分属两个不同的主体排序范围，因此，大公给予中国本币AA＋与铁道部的AAA信用等级没有必然联系，不具有可比性。

　　大公对铁道部主体评级是以国内发债主体作为比较对象进行的评级，并不涉及与其他国际发债主体的比较，不需要参照中国国家信用等级。因此不能简单地把铁道部的AAA评级与中国的AA＋信用进行类比。如果铁道部进入国际金融市场融资，则应将其放在全球发债企业范围内进行评级，这时需考虑所在国的信用风险，必须参照中国国家信用等级。

　　下调票价不会产生实质影响

　　在“7·23”动车事故后，铁道部近日又宣布下调高铁票价及速度，这对铁道部的信用能力有何影响？大公国际表示信用等级是对发债主体偿债能力和意愿的综合评价。“7·23”动车事故属于铁道部生产运营过程中发生的管理问题，其所造成的损失不足以对其债务偿还能力产生影响。

　　铁道部近日宣布将下调高铁票价虽然会减少一部分收入，但下调车速也降低养护成本，提高运输安全，减少额外支出。同时，票价的降低还会吸引更多的旅客，可弥补下调票价所造成的收入减少。因此，下调票价和车速不会对铁道部的偿债能力产生实质性影响。

　　>>观点

　　铁道部的AAA评级值得商榷

　　中国社科院金融所博士后杜征征表示，铁道部特有的类国家信用性质，使得其评级级别较高。但是，近期高铁事故频发和“7·23”重大事故已经对铁道部未来外部融资造成了负面影响，高铁的盈利前景并未像之前预计的乐观，其营运能力和管理能力也遭到质疑。

　　随着“十二五”我国铁路建设的大量投入，铁道部存在较大的资金缺口，如果未来仍然依靠债务融资，而货运及客运盈利水平增速放缓，其资产负债率将较快上升。以后，是否还能具备完全的还本付息能力，将是一个比较大的疑问。

　　杜征征指出，7月21日，铁道部招标发行200亿元债券，这已是铁道部今年第三次发短融债。但实际中标量仅有187.3亿元。可与国家主权信用等级持平的铁道部债券，却出现了罕见的流标，不得已由银行包销了剩下的十几亿元。这从某种程度上也反映出市场对铁道部资产负债状况的担忧。

　　中国银行业研究中心主任郭田勇也认为，大公对铁道部的AAA评级高于中国主权信用评级，值得商榷。