董云峰

　　大公国际资信评估有限公司(简称“大公”)给予铁道部的主体信用级别为AAA，媒体与网络舆论几乎一边倒，最典型的质疑是——铁道部信用评级竟然高于中国和美国等国的国家信用评级，公众还指责大公评级缺乏独立性与公正性。

　　对此，大公13日进行了“澄清”解释：铁道部具有国家信用特性，偿债能力极强，可以达到AAA信用级别，并称国家、企业信用评级不具可比性。

　　铁道部负债处于中等水平？

　　实际上，大公国际对铁道部的信用评级一直为AAA级，相当于其对大型商业银行的主体信用评级。记者从中国债券信息网获得的一份跟踪评级报告显示，国内另一家评级公司——联合资信评估公司也对铁道部给出了AAA的主体长期信用等级。

　　“大公将铁道部信用级别定为AAA，充分反映了铁道部特有的国家信用性质及其强大的现金流生产能力和外部融资能力。”大公指出，“其公用事业特性所决定的低盈利率不足以形成影响铁道部债务偿付能力的因素。”

　　作为国务院组成部门，目前国家只允许财政部、人民银行和铁道部向市场公开发行债券。大公强调，铁道部是以国家信用为偿还保证进行融资活动的，“铁道部不是独立的企业，不能用衡量一般企业信用风险的财务指标评价铁道部的债务偿还能力。”

　　铁道部此前披露，截至2011年6月末，其总资产为35718亿元，资产负债率为58%。大公认为，铁道部拥有大规模的优质资产，其资产负债处于中等水平，尚有较大融资空间，其资产负债率在75%以下是安全的。

　　国家和企业评级无可比性？

　　然而，令公众费解的是，如果铁道部依赖的是中央财政隐形担保，其信用级别也应低于或等于中国国家信用级别，为何竟能够超越国家信用？

　　大公称，在其信用评级标准体系中，国家信用评级和企业信用评级分属两个不同的主体排序范围，因此大公给予中国本币AA＋与铁道部的AAA信用等级没有必然联系，不具有可比性。

　　“(网友)可能是受到了美国那三家机构长期以来所宣称的企业信用级别不能高于所在国家的主权信用级别，也就是把一个国家的主权信用等级作为上限，来衡量这个国家其他机构的信用风险。”大公董事长兼总裁关建中10日在接受环球网采访时表示，“不要简单应用西方评级机构的评级思想、理念，来判断铁道部的信用级别。”

　　大公指出，其对铁道部主体评级是以国内发债主体作为比较对象进行的评级，并不涉及与其他国际发债主体的比较，不需要参照中国国家信用等级。因此不能简单地把铁道部的AAA评级与中国的AA＋信用进行类比。

　　发债利率飙升主要是加息所致？

　　中债公司数据显示，铁道部上周一发行的200亿90天期超短期融资券收益率为5.55%，落在价格区间中间偏上的位置，而铁道部今年前三期超短融利率均为3.92%。

　　大公的解释是，此次铁道部债券发行利率高于以往的最重要影响因素是，债券市场资金相对短缺，直接推高了融资成本，与铁道部的实际债务偿还能力没有直接关系。

　　大公称，2010年10月至今人民银行已加息5次，直接导致债券市场货币供应量大幅减少，基准利率逐步走高，AAA级发债主体的短期融资券发行利率已普遍升至5%以上。

　　需要指出的是，在8月8日铁道部发行超短期融资券当天，货币市场利率已经处于相对宽松的态势。据了解，当日上海银行间同业拆借利率(Shibor)整体下跌，其中隔夜利率下跌8.89个基点，报收2.7286%；7天利率小幅下跌1.00个基点，报收3.0000%。

　　中金公司分析认为，铁道债违约风险在未来几年应不会有实质上升，但供需状况的恶化会推动其收益率中枢逐步上升，与普通AAA间的利差将明显缩小甚至超出。

　　大公还称，动车追尾事故所造成的损失不足以对铁道部债务偿还能力产生影响，同时下调票价和车速也不会产生实质性影响。

　　官方简介显示，大公国际资信评估有限公司成立于1994年，目前在国内设有6个区域总部和30多个分支机构，“具有中国政府特许经营的全部资质，是中国可为所有发行债券的企业进行信用等级评估的权威机构……并受财政部推荐参加亚洲债券市场建设”。

　　“致力于民族品牌国际化发展的评级机构，大公把自己的命运与国家战略发展和民族伟大复兴紧密联系在一起。”在官网介绍中，大公如此表述。