□本报记者 周文天

　　7月9日的“建行·中证报金牛基金系列巡讲”活动中，广发证券发展研究中心首席经济学家崔永指出，只要判断好经济增长、通货膨胀和流动性，对股市、债市的大方向就会有相对清晰的认识。

　　对于经济增长情况，崔永研究认为，无论是房地产销量，还是汽车销量，这些先行指标表明，目前阶段经济增速已跌至低点水平。从先行指标来看，经济增速存在一定的下滑风险。

　　崔永强调，私人投资的下降，可能很快被政府投资弥补。政府投资受保障性住房和农田水利建设的带动会缓慢回升。从这个角度来看，先行指标意味着经济会出现下滑，但是出现“硬着陆”风险的可能性较小，“软着陆”可能性较大。

　　“物价目前确实处在一个上升通道，7月CPI有可能再创新高。”崔永认为物价在7月后回落的概率相对较大。一个重要的原因就是M1的增速降到历史低位，M1代表社会总体需求的水平，在M1持续回落的情况下，通胀的增长应该不可持续。

　　据崔永分析，从2010年10月来看，CPI环比已连续近8个月偏离正常水平。2007年到2008年，持续偏离正常水平也是8个月左右。崔永预计，下一阶段物价环比出现回落的可能性相对较大，尤其是在三季度后，物价出现回落应该是大概率事件，全年CPI或保持在5%的水平。

　　崔永认为，随着公开市场净投放的增加，可能会把市场利率压下来。资金出现紧张状态，市场利率会飙升，央行会大规模通过市场操作净投放，来压低市场利率，最终会被压到3%的水平，那么市场资金紧张状况就会出现缓解，股市会出现明显反弹。现在市场利率保持高位，下一步在市场公开操作方面，预计央行会保持持续放松的态势。

　　鉴于新增外汇占款每个月保持三千多亿元的规模，“存款准备金率还会再提，但是空间已经不大。”崔永认为，三季度最多加息一次。

　　他认为，现在经济增长处在一个“滞胀”阶段末期。中国过去十多年里出现三次比较明显的“滞胀”，但是基本上都持续三到四个季度左右。如果从去年二季度算起，到今年二季度将会结束。但物价7月后基本上会见顶回落，GDP增速在今年三季度也基本会触底回升。这种情况下非常有利于股市投资，尤其是在今年三季度前后。