股指上半年结构调整 主板坚挺创业板下挫

　　联播头条，继续我们财经频道的特别节目，聚焦钱流，时间进入了七月，证券市场也交出了上半年的答卷。整体来看，随着货币政策的收紧，以及证券市场进行的结构性调整，股指出现了小幅下跌，截止6月30日，上证指数从年初的 2825点跌到了2762点，跌幅非常微小，只有2.2 %。纵观上半年的股市主要演绎的是伴随经济而进行的结构调整。

　　与上证指数的跌幅相似，上半年深证成指跌幅为2.79%，如果考虑到每月一次的货币回收节奏，那么，主板市场的反应应该说非常平稳。下跌的重灾区集中在估值较高的中小板和创业板两个市场，中小板指数半年跌幅14.83%，而创业板指数跌幅则高达25.64%。也就是说，上半年的指数也并非全面大跌，更多的是结构性调整。

　　仇彦英(微博 专栏)  天相投顾首席分析师，主要是一些去年受到追捧的一些行业，包括新兴产业，是调整的一个主力军，然后表现相对较强的是一些所谓的传统行业，它具有估值优势，估值修复性的行情。像银行、钢铁，还有这个建材，还是表现比较强的，它具有的唯一的优势就是估值比较便宜，像去年表现比较强的像一些医药，还有一些所谓的TMD行业，回落的幅度就比较大

　　李康(专栏)：湘财证券首席经济学家，包括对资本市场自己管理的一些政策预期，对资金的流出的预期都比较明显，所以我觉得这个市场出现了一种相对弱势的状态，应该来说，我觉得还是在我们的预计之中，也是在情理之中的。

　　截至6月30日收盘，沪深两市总市值26.43万亿元，较2010年底减少1208亿元。上海股市的平均市盈率由2010年底的21.61倍下滑至昨日收盘的16.48倍。

　　同期：仇彦英  天相投顾首席分析师

　　今年上半年，他是一种结构性行情，同时有一种箱体，应该说是宽幅震荡的一种状态，一方面要求你在市场的节奏上进行掌握，另外还要对这个市场的一些结构的机会进行把握，对你有双重考验。

　　聚焦钱流 

　　流动性趋紧迫使股东大量套现

　　除了中小板和创业板，主板市场在货币紧缩的环境下表现还算平稳，在表面的平静之下，股市却出现了一个值得重点关注的新现象，那就是上半年股市资金出现了流出迹象。据申万研究所监测的数据，单是5月份市场就流出资金达到400多亿元。而且这当中产业资本套现占据了相当的比例，通过交易所大宗交易平台可以清楚地看到产业资本减持的轨迹。那么，产业资本出于什么考虑在目前并不高的点位上减持呢？

　　6月13日，在创业板上市的深圳能源一笔大宗交易成交了277万股；这笔数目正好等于该公司第十大流通股东深圳市通产包装集团所持股份。6月20日，中小板上市公司大东南一笔大宗交易成交了333万股，从一季报看，也仅有第一大流通股股东浙江省国贸有这么多可流通的股票。类似的上市公司控股股东大笔减持的实例也比比皆是。6月14日，中兴通讯控股股东减持套现12.55亿元，为今年深交所单笔成交额最高；蓉胜超微也在一周之内两次遭到控股股东及其一致行动人连续减持，套现金额达到6000多万元。这频繁的减持到底目的何在呢？

　　仇彦英  天相投顾首席分析师，就是上半年因为流动性缩的比较厉害，很多这个持有股票的一些产业，卖出它大部分是为了缓解自己流动性的需求，这个对股价短期内有一定的冲击，不会产生太致命的影响，怕的就是它对股价的不认可，就是它从一个企业的发展的角度，认为股价是高估了，

　　李康：湘财证券首席经济学家，我们说去年大量的创业板上市，一系列资本获利了，他首先要流出，第二个资本市场目前他所处的这样一种相对低位的阶段，热钱状况当中，他肯定也要流出，第三种，现在可能实业比这资本市场更需要资金，他的利率更高，甚至有一些高利贷已经到了非常高的地步了，那么他在资本市场当中，资金自然会权衡他哪个方面获利最可靠，最有利，

　　上半年，A股市场的成交额并不大，但是大宗商品的成交却创了历史新高。Wind数据显示，今年前半年沪深两市大宗交易平台的成交量合计为72亿股，总成交额为691亿元，都超过了去年同期的3倍多。值得关注的是，一向被称蓝筹经典的农业银行、建设银行也出现了大额套现的现象。但专家们认为产业资本的流出只是正常的资金运动现象。

　　仇彦英  天相投顾首席分析师，你说的这些银行，它大部分是流动性的一种需要，因为它的变现也相对比较容易，因为我们都知道它的股价确实处于一个估值的历史的底部，你从哪个角度都没有好像卖出的一个必要，所以大部分是流动性的需要。

　　李康：湘财证券首席经济学家，资金面稍微显得宽松了以后，那么我觉得这个实业资本资金反流的现象可能也会产生，我觉得对这种短期的现象，也不需要过度担忧。

　　聚焦钱流

　　基金整体不赚钱 公募私募都茫然

　　对半年来股市的涨涨跌跌最为关注的，是那些拿真金白银在其中博弈的投资者，尤其是机构投资者的动向和成绩，每次都牵动着整个市场，由于上半年没有出现趋势性的上涨，所以多数投资机构没有赚钱，有的还有亏损，一起来梳理一下。

　　根据银河基金研究中心的数据，上半年股票基金平均亏损8.03%， 公募基金的资产降至2.3万亿。截至6月30日，国内基金公司公募基金份额规模约为2.29万亿份，较2010年底均有下降。

　　在上半年上证指数微跌的情况下，主动投资的股票方向基金中仅24只获得正收益。数据显示，今年上半年，纳入统计的257只标准股票型基金平均业绩为-8.03%，在半年度的赚钱榜上，南方隆元主题基金以6.89%的净值增长率位居所有基金之首。南方隆元主题、鹏华价值优势、博时主题行业分别以6.89%、6.58%、4.00%的净值增长率位居前三位。上半年亏损最大的基金——银华内需精选，今年以来亏26.30%。混合型基金中，股票上限95%的偏股型基金、股票上限80%的偏股型基金，平均业绩分别为-7.88%、-6.29%。富国天瑞以3.47%的净值增长率位居上半年混合型基金业绩之首。

　　数据显示，截至6月30日，股票基金份额规模约1.26万亿份，较去年年底净赎回约200亿份。混合基金和债券基金份额规模变化不大。但货币市场基金遭遇较大净赎回，份额规模从去年年底的1533亿份降至今年6月底的1139亿份。在私募基金方面，截止6月20日平均下跌-6.53%，只有14.4%的产品获得正收益。

　　聚焦钱流

　　专业机构：收获要在下半年

　　上半年的行情不管涨跌都已经画上了句号，现在投资者最关心的是下半年的股市到底有没有行情？而下半年的行情又取决于今后的经济政策和宏观走势。我们也搜集了一些专业机构对下半年的看法。一起来听一下

　　申银万国认为，下半年我国经济将有望走出小滞胀，并迎来小复苏。同时，经济复苏影响有望给A股带来约500点增长空间。国金证券的观点是，三季度通胀形势将出现较为明显的向下拐点，下半年市场流动性将触底反弹，A股将呈现出先抑后扬、激烈震荡的走势，预计上证综指运行区间2500点至3300点。

　　招商证券的观点是，三季度投资关键是把握成本压力缓解、毛利提升受益的中下游制造业，低估值银行地产可继续持有，周期股票需要等待四季度，基础消费品三季度仍有机会。中金公司用四个着陆来展示他们的看法，他们认为，经济增速软着陆、估值水平硬着陆、盈利增速慢着陆、股价水平快着陆，认为7月上旬至8月下旬，A股有望触底反弹。

　　兴业证券认为：下半年，通胀、政策、海外等不确定因素对A股的冲击将得以缓解，未来三个月优选高弹性的超跌反弹股，建议择机对A股进行全面布局。海通证券认为：可以从需求的确定性增长、供需缺口、行业集中度三个角度去选择行业，下半年看好成长性行业，包括电网设备、通讯设备、水泥、空调。安信证券的观点是，下半年估值将温和下行，估值水平和企业盈利下半年双双温和下行可能性较大，指数不会出现像2008年或者2004年那种断崖式的下跌，而可能以阴跌的形式完成调整。

　　进口大豆压港调查

　　宁交百万滞期费也不提货 进口大豆压港严重

　　物价上涨是眼下大家都非常关注的现象，尤其是食品价格的变化，和每一个人都密切相关，食品涨价，更上游的农产品进口就会增加，但我们注意到，进口大豆最近出现了新的动向。大连北良港、青岛港、秦皇岛港等重要港口一年到头都很繁忙，但我们记者最近在这些港口调查的时候发现，进口大豆出现了“压港”的现象，大豆仓库纷纷爆满，甚至还占用了原来存放玉米的仓库。一些大豆加工企业宁愿每月多交100多万元的港口仓储费，也不愿把大豆拉回工厂。这究竟是何原因呢？来看记者的调查。

　　在全国最大的粮食码头大连北良港，港口总的库存量在150万吨左右，现在光大豆一种农产品库存量就高达50多万吨，占了总库存的三成以上，比去年同期高出一倍。工作人员告诉记者，眼前这些筒仓里装的全是早已过了免存期的进口大豆，甚至占用了原来用于存放玉米的筒仓。北良港内就有九三油脂、日清制油等几家大连大型的大豆加工企业，港口库存大豆可以通过这些自动传输带运往企业，年景好的时候，这些传送带运转效率很高，但现在，这些传输带已经休息了一个月了。为了疏港，港务公司最近的一项工作就是不断给货主打电话，一旦得知货主的开工情况，就催促他们尽快拉走大豆。

　　中国华粮物流集团北良有限公司货商处处长 王钦，比较好的了 它也是两个月到三个月一船才能疏港完毕 。。。特别好的时候一个月两船的疏港量也能达到中国华粮物流集团北良有限公司货商处主要负责对各个货主的仓储情况进行统计和计费。货主在港口仓库存放大宗商品一般有一个30天的免息期，过了免息期后，货主要缴纳0.6元/吨天的滞期费，仅仅一家小型制油企业，按照1万吨左右的港口库存量，如果不及时拉走存放的大豆，一天就要缴纳滞期费6000元，一个月下来就要18万元，可不是笔小数目。工作人员说，现在，港口中几乎所有的货主都早已过了免存期，依然选择把大豆存放在港口。

　　中国华粮物流集团北良有限公司货商处处长 王钦，(5月份仅一家大型企业)就有一百多万的仓储费 比历年疏港的周期都长 库存量也比较大

　　而大豆压港的情况并不只发生在大连北良港一个港口，青岛港、秦皇岛、天津港等港口的进口大豆库存量也都迅速上涨。根据食品产业网的跟踪统计显示，目前主要港口的库存量约在675万吨，而去年同期库存为585万吨。消耗完这些港口库存至少也要一个半月的时间。

　　光大期货分析师 王娜，全国来说 现在港口大豆的库存在650万吨到700万吨的水平 往年是在400万吨 目前来说大豆港口库存的压力比较大。

　　进口大豆压港调查

　　限价加钱荒 油脂企业停产止损

　　宁愿缴纳高额滞期费，也不肯把大豆运回工厂，大豆加工企业这么做只有一个原因，那就是开工比不开工亏钱更多。由于物价尤其是食品价格上涨，去年11月，国家发改委出台价格管制措施，大型油企终端价格被限制涨价，而这期间国际大豆涨幅超过10%。这使上游的大豆压榨企业承受了不小的成本压力。

　　施大欣是大连一家小型大豆加工公司的经理，他的公司在今年三月份开工一个月之后，就一直处于停产状态，三个月过去了，公司厂房的机器上已经落了厚厚的一层灰尘，连厂房大门上的锁都已经生锈了。看着公司仓库堆积如山的一万多吨大豆，施大欣很是发愁，这些大豆是在年前以每吨4500元的价格购进的，如果现在开工生产，一吨大豆能出品豆粕两千四五百元，出品豆油一千七八百元，折合下来，加工一吨大豆至少亏本200元钱。业内人士称，目前黑龙江大豆压榨企业开工率不足5成，开工的企业经营状况也逼近成本。

　　光大期货分析师 王娜，我们前期去黑龙江有一个调研 跟黑龙江油脂加工企业交流发现 他们的情况一直是亏损的 所以处于基本停工的状态 南方由于豆油价格相对更偏弱一些 现在四级豆油价格已经跌破(每吨)9000元  计算下来他们每吨是亏损200元左右。

　　大豆加工企业产业链利润大幅下滑，一个最直接的原因就是国家采取的小包装食用油限价措施。去年11月份开始，国家约谈九三集团等大型油脂企业，希望暂缓提价。今年4月上旬，发改委再次约谈上述企业，希望食用油两个月内暂缓提价。如今，限价令已然到期，据业内人士透露，食用油限价令可能再次延期两个月至8月15日。在此背景下，部分大豆加工企业停工止损。

　　光大期货分析师 王娜，我们跟益海嘉里、九三油脂的贸易员联系 最近他们的状态是被老板派出去跟下游接货商打交道 想更多去处理库存。

　　业内人士分析，除了限价令可能一延再延，今年上半年以来，在央行“一月一提准”、“隔月一加息”的趋紧货币政策下，大豆加工企业也闹起了“钱荒”，导致企业资金利息成本加大，企业采购积极性不高。一些业内人士认为，7月或许还会有一次加息，但下半年货币政策会随着通胀得到控制而逐步放松，届时大豆加工企业的资金链可能会相对宽松，大豆低迷行情会有所扭转。

　　大连新台食品有限公司 经理 施大欣，实际上来说 压的1万吨大豆是要付银行利息的 所以我们不加工看着好像不赔钱 但是我们要付银行利息 这是很大一部分财务费用 。。。(贷款利息)每天的话接近一万了。

　　光大期货分析师 王娜，如果小包装油能够确定8月15号以后能够被解除的话 期货会有一个提前反应 按时间点推算 在7月中下旬(出现行情扭转)。

　　记者探访：金锣集团的国产大豆增值之旅

　　曾经风光无限的进口大豆如今受到了冷落，价格也有所回落，不过根据我们记者了解到的情况，其实目前国产大豆榨油企业的日子也并不好过，黑龙江的大部分油脂企业开工率依然不足一半，国产大豆今年的种植面积也骤降了20%多。好在国产大豆不是转基因食品，再加上蛋白含量高，国产大豆逐渐得到了国际市场的认可，越来越多的企业开始探寻通过深加工国产大豆创造新的利润增长极，这也为重振国产大豆寻找到了新的出路。

　　在山东金锣集团的生产车间，记者了解到，为了生产火腿肠所需的大豆分离蛋白，他们专门在黑龙江建立50万亩非转基因大豆种植基地。此外，他们还专门成立了一个生物制品公司，对豆粕、豆渣、豆清水等副产品进行精深加工，陈建中就是这个公司的副总。他带着记者参观了记录大豆增值之旅的模板，旅程的第一站就是炼制半成品的豆油，仅这一项就能给企业创造3.8个亿的产值。接下来年产9万吨的大豆分离蛋白，更为企业创造了11个亿的产值，让他们跻身世界前四的行列。而到了这，大豆的创新产值之旅才刚刚开始。

　　金锣集团山松生物制品有限公司副总经理  陈建中，生产过程中我们有大豆乳清，原来是作为废水排放，现在我们吃干榨净把它进行进一步的加工，研究出一种优良的保健食品叫做大豆低聚糖，现在产值是14个亿，一年能给企业创造的效益是14个亿。

　　画面中的这条生产线，就是能给金锣集团每年创造14个亿产值的低聚糖灌装线。所谓低聚糖的主要成分就是双歧因子，能够调节肠胃功能。

　　金锣集团山松生物制品有限公司低聚糖厂厂长 李经传，现在投放到市场已经有八九年，市场反应非常好，凡是服用过大豆低聚糖的人群，基本上都会产生重复购买率。

　　看完低聚糖生产车间，我们再来继续大豆的增值之旅。陈建中介绍，大豆增值之旅的下一站就是对大豆分离蛋白进行生物处理，变成增强免疫力的大豆肽和能辅助治疗糖尿病的食品——抵糖。

　　金锣集团山松生物制品有限公司副总经理  陈建中，这样我们13个亿的大豆进来，成本是13个亿，经过我们的一系列加工，加工成七八种产品，身价是达到了30多个亿，就是给我们创造了30多个亿的产值，翻了接近3倍。

　　采访中记者了解到，其实像这种对大豆深加工的探索并不仅仅发生在金锣，目前全国的很多大中型企业都在争相上马大豆蛋白粉项目。正是由于非转基因的优势，让在榨油领域被进口大豆冲击得溃不成军的国产大豆，也有了扬眉吐气的机会，中国大豆产业协会的报告显示，目前中国的大豆蛋白出口已经在国际贸易中占据了50%的份额，我国大豆蛋白食品在欧美市场上正以每年10%的速度递增，我国用于食品加工的国产大豆也以每年100万吨的速度递增，2010年总量超过1000万吨，占总产量65%。

　　黑龙江大豆协会副秘书长王小语，这个应该说延伸大豆产业链条，可以说把大豆自身所拥有的附加值给它提升起来，或者说扩展大豆产业链条是一个有效地发展国产大豆的必经之路。

　　财经链接：大豆期货高位盘整方向不明

　　大豆市场变化迅速，很多企业不得不借助期货市场来对冲风险，那么， 期货市场上大豆近期表现如何呢？一起打开今天的财经链接，听听专业机构对大豆期货未来走势的分析。

　　总体看，近两个月来，大豆行情呈现出一个高位盘整的态势。以大连商品交易所国产大豆主力合约1201为例，4月11日，达到近期高点每吨4744元之后，开始小幅下挫，本周五收盘价为每吨4404元。属于明显下跌后的调整市道。进口大豆价格最近则表现较为强势，在比较高的水平上盘整，以进口大豆主力合约1201为例，在今年4月11日达到每吨4964元，随后出现小幅回落，本周五收盘于每吨4766元。对于未来大豆的走势，各家机构的观点也各不相同。

　　上海中期的观点就认为，大连大豆市场多空角力，盘面走势暂不明朗。他们认为，目前大连大豆价格仍运行在价格均线的下方，态势比较平稳，上穿均线才是买入的良好时机，投资者仍需要耐心等待。近期大连大豆盘面仍以利空格局为主。

　　中期研究院的观点则比较明确，他们认为大连大豆反复探底但大涨不易。经过前期的价格上涨后，目前大豆现货市场开始整理消化前期的涨幅。随着产区大豆的收购热情有所下降，现货价格继续上涨缺乏动力。目前部分地区榨油厂的大豆库存依旧充足，油厂采购的意愿不强，厂商的提价热情不高，市场仍以稳定价格观望为主。