记者 刘扬

　　本周人民币汇率走势备受关注。据中国外汇交易中心昨日公布的数据显示，当日银行间外汇市场人民币对美元汇率中间价为6.5896，再创汇改后新高。而自周二以来，人民币对美元汇率中间价已经连续第四日上调，累计上扬453个基点，并且自周三以来连续第三日创汇改后新高。新年伊始，人民币汇率一路走高的背后究竟是什么原因？加速升值带来了哪些思考？升值是不是利好A股？本周我们聚焦人民币汇率。

　　两大诱因促使升值

　　是什么原因促使本周人民币加速升值？

　　“胡锦涛访美是一个短期的刺激因素。”昨日，上海证券首席宏观分析师胡月晓对《大众证券报》表示道，“一般领导访美之前汇率都会涨一涨。”应美国总统奥巴马邀请，中国国家主席胡锦涛将于1月18至21日对美国进行国事访问，中美经贸关系、人民币汇率、能源合作等问题预计都将是双方领导人可能关注的议题。

　　尽管对于此次加速升值的原因讨论很多，但是市场普遍倾向于控制输入型通胀。国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松就认为，从很多国内外的评论来看，比较多的关注说短期内胡锦涛总书记访美可能是一个汇率弹性加大的敏感窗口，但实际上这是一个短期事件。从经济层面情况上看，最主要的还是中国的经济基本面，特别是为了管理通胀预期抑制输入性通胀的需要。因为我们看到国际原材料价格，石油、铁矿石价格在明显的上涨，油价突破90美元，中国铁矿砂的价格在2010年里整个上涨了差不多60%，所以通过积极地加大汇率的波动幅度的灵活性，有助于抑制输入型通胀的压力。

　　“我也比较赞同这个观点。”胡月晓进一步认为，升值有内在的要求。在步骤上受到临时性事件影响会加快，然后上一个新台阶，双向波动一段时间；然后受新事件影响，再上一个新台阶。

　　那么，今年人民币升值空间有多大？比如瑞银证券首席经济学家汪涛也认为2011年人民币将升值6%，到2011年底时人民币对美元汇率将达到6.2。汇丰银行中国区首席经济学家屈宏斌则认为，人民币将会持续地、缓慢地对美元升值，但升值的速度会非常缓慢，2011年之内人民币升值幅度在3%至5%。

　　“我觉得去猜这个幅度意义并不大。升值是一个趋势，升多少还需要看各个方面的情况，比如美元的走势，外贸的情况，以及通胀的数据。”胡月晓进一步认为，“在金融危机后贸易不平衡问题更加突出的情况下，人民币实际上面临着很大的升值压力。”

　　加速升值的思考

　　除去胡锦涛访美的政治因素，升值真的可以抑制输入型通胀吗？中金公司就认为，升值和加息在对抗通胀的着力点有所不同。加息主要是抑制内需，人民币升值则主要是降低原材料的进口价格。近期PPI和非食品消费品同比重新回升显示输入型通胀压力加大，因此人民币升值的力度也应较前期有所加大。中金认为，1-2月份再次加息的可能性较小，未来一段时间央行在价格工具上可能更倚重汇率手段来防止输入型通胀。

　　作为许多大宗商品的主要消费国，在国际价格稳定的情况下，通过升值来增加购买力似乎不失为一剂良方。

　　“我们可以看到2005年我们的汇率从8升到了6，但是油价从45美元涨到了147美元左右，油价的上涨会影响到更多的大宗商品，这显然没有起到很好的抑制效果。”中信建投首席宏观分析师魏凤春就认为，而目前人民币对外升值对内贬值已经是有目共睹的事实。从去年6月汇改以来人民币已经开始大幅升值，也几乎是同一时期国内通胀开始加剧，CPI开始大幅攀升，事实证明人民币升值对缓解通胀作用不明显。

　　“而且我们国家通胀的根本问题是货币超发。短期来看升值可能会抑制输入型通胀的预期，但是同时也会导致失业率的增加，出口的减速。这里面有人谈到了升值有利于促使中国经济结构转型，有利于产业升级，有利于克服过度依靠低端出口产业推动经济发展的状况，可是如果还没来得及转就出问题了呢？”魏凤春进一步表示。

　　南证期货研究部经理陈钟也对记者表示，加息和升值都是抑制输入型通胀的手段，但是升值更为复杂，这需要看升值速度、进口和需求弹性的大小，如果升的速度不及需求弹性就会对进口形成不利。

　　“这就好比我们讨论贬值到底利不利于出口一样，升值一样也是把双刃剑。简单来看，人民币升值的好处是明显的。一方面可以部分缓解国际贸易不平衡的情况，另一方面升值意味着原料价格的降低，可以缓解输入型通胀压力，增加货币政策调整的缓冲空间；但从不利角度来看，升值将给出口企业带来相当大的压力，特别是大幅升值将使出口产品的价格优势减少或消失，这也会引起出口的波动。”

　　深圳一基金经理也表示担忧，我们追求的是出口、消费和投资均衡发展，从依靠投资、出口转型到以消费拉动这需要一个过程。“升值如果过快对出口的不利影响是很明显的，三驾马车中让出口急刹车这显然不是政府希望看到的，否则对经济的影响会非常大，也不符合保增长。从中国的立场看，大幅增加进口来平衡贸易顺差，是政府所最希望看到的一种‘贸易再平衡’模式。”

　　升值对股市影响不大

　　那么人民币升值对A股市场有何关联？“人民币升值本身与A股并没有什么关联。”昨日浙商证券策略研究员张延兵表示道，“大家觉得人民币升值利好A股是基于人民币升值导致了热钱流入，从而增加流动性。但热钱的流入或流出实际上是受海外资本市场及海外风险偏好影响更大，很难测算。”

　　但他同时表示，香港股市则会直接受益于人民币升值。因为升值将提升中国资本市场对国际资本的吸引力。尽管国际资本进入A股市场受QFII额度的限制，但可以通过A股和H股的联动来影响市场。

　　而从行业角度看，受益于人民币升值的板块主要来自三个方面：第一，进口成本下降，如进口铁矿石、原油、纸浆、各种设备等；第二，外汇汇兑收益，持有外债的企业将减少实际偿还额而受益，如航空企业持有外债较多；第三，人民币资产升值，持有人民币资产经营的企业财富效应明显，如房地产业、银行业，这些企业还将受到外资的追捧。此外，人民币升值，一些出口行业也将受到损失，如纺织服装、汽车、机械、家电等。

　　而根据广发证券从行业属性角度、企业经营角度和汇兑损益角度等三个方面实证分析，认为人民币升值将使航空、商业贸易、造纸和公用事业从中受益。

　　不过有意思的是，尽管最受益于人民币升值，航空股表现却不尽如人意。本周航空运输板块(申万行业划分)累计下跌1.7%，同期上证综指下跌1.67%，其中南航下跌1.65%、东航下跌2.06%、国航则下跌0.84%。

　　“从这点你也可以看出，升值对市场影响并不大，短期可能会带来一些个股的上涨，但就是短期的。需要注意随着高铁网络逐渐通车，航空受到高铁的竞争将会越来越激烈，高铁的分流作用在未来也会逐渐显现。”张延兵进一步认为，目前市场还是担忧紧缩，而且下面几周一方面会有数据的出台，此外还有一些重要的事件，比如一行三会的定调，此前央行已经开过会了。还有各个地方两会召开的情况，未来政府工作的重点，把GDP订在了什么目标？投资重点放在了哪块？这一些都会左右市场情绪，现在市场不差钱，关键是信心。