胡 宇

　　近几年来，股市楼市走势迥异。现在来看，中国股市成为“穷人指数”，房市却是个“富人指数”。加息与货币政策收紧似乎调不下房价，却能在股市激起千层浪。

　　现实是残酷的，但人心却是肉长的。每每面对着股市中嗷嗷待哺的股民，我们很难用过度悲观的言论去打击、伤害他们。但作为一个有良知的人，往往都希望用出自内心的感知来表达自己的看法。尽管，这种真实的言语往往可能会起到负面效果。

　　现在市场正在形成一种矛盾格局：一方面房价居高不下，市场各方对房价不跌或难以大跌保持一致预期；一方面货币政策收紧导致股市大跌，熊市悲观预期再现。为何政策靴子对股市的影响如此之大？市场的解释涉及诸多方面。一是市场预期流动性收紧，投资者信心看淡，股市在惯性思维推动下出现补跌；一是认为股市受朝韩局势的影响下跌。以上属于市场流行的观点，均有一定道理，不过并不是从市场本质的角度出发。

　　众所周知，影响股市的因素多种多样，归根到底主要是受两种因素影响，即上市公司的业绩和供求关系。业绩因素最好从企业的中长期角度来分析，而供求关系则受诸多因素影响，包括投资者心理、情绪、预期与政策调控等等。政策调控在A股市场为何受到如此关注，更在于投资者的认同感，包括对于政策对流动性收紧之后的判断，很多时候都可能会逐步传导到市场。

　　因此，当普通投资者将炒股当成了生活的希望或习惯之时，往往受市场波动的影响很大，但最终往往难有大的收益。对房地产投资者而言，就不一样，触手可及的是实实在在的房子，看得见摸得着，既不用频繁交易，买房总当成是大事来办。

　　历史经验显示，房价不跌造就市场一致预期，那就是房价不可能下跌，仍会一直涨，买房比买股票更安全。同时，房子交易频率低，但投资收益往往不会比股市收益低，甚至更高。

　　不过，现在的问题是，房价居高不下酝酿巨大风险和泡沫，但投资渠道的缺乏却是客观情况。为了弥补银行存款负利率的担忧，更多的资金选择了投资房地产，而不是股市，因此，股市变成了买不起房子的穷人们安身立命之处，但房市却因为有更好的财富效应吸引了更多大资金的关注，尤其是先富起来的一群人有了更多的房产，而成为了房价上涨的最大受益者。

　　高层日前表示，中低收入阶层对于住房的需求是值得重点关注，这是非常有道理的。不少股民也是中低收入阶层，很多人是因为买不起房子，才会买股票。相关数据显示，中国股民目前平均资产是10万元。2010年底算上二三线城市的房价，中国房价的平均值应在5000元以上，因此，即使购买一套80平方米的房子，总值40万。即使首付三成，也需要12万，也就是大部分股民事实上是难以靠股票资产来买房。

　　即使买得起房子的人，亦很少会将全部身家放在股市里面。但当股票成为某些人的全部身家之时，这就可能造就新的风险。因此，投资房市者往往是资产过百万以上居多，但投资股市的往往都是10万不到的小额资产拥有者，导致的结果是政策调控导致股市大跌，但楼价即使泡沫再大也调控不下的窘境。

　　当然，我们这里还没有考虑到房市关系宏观大局、各级政府的税收收入以及形形色色的利益关系，因此，要摆脱靠房地产拉动GDP的局面暂时还是不容易的。相对来说，股市下跌对各地经济的负面影响还是有限的。股市暴跌，最多是股民骂骂娘。但楼市暴跌了，各方利益都可能受损。这就是当前股市与楼市走势迥异的背后逻辑。

　　(作者是华林证券研究中心副主任)

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