■本报记者  刘扬

　　当人们慢慢对CPI5.1%的同比增速稍稍缓一口气的时候，发改委却上调了成品油价格。这也许是发改委对于控制通胀的信心体现，但油价上调带来的蝴蝶效应会不会再次助推通胀预期？而已经实施的价格管制效果又如何？通胀再次成为市场关注的焦点。

　　A  成品油提价助推通胀预期

　　在市场普遍认为油价上调“窗口”已关闭之时，本周二发改委对油价上涨的“放行”成为一场“意外”。如果按现行成品油价格机制，即三地原油22日均价触发4%这一“临界点”来看，早在11月29日就已经满足，时间整整延后了22天。

　　考虑到国内CPI调控需要，此前发改委按兵不动，成本上涨由炼油企业所消化，但从缓解油荒、促进节能减排和经济结构调整的角度看，上调油价势在必行。发改委的放行是艰难之举，也引起了人们的关注，这里面除了有对于成品油定价机制的反思以外，更担忧此次成品油提价究竟会不会助推通胀？

　　按照发改委的匡算，此次成品油价格调整直接影响当月CPI约0.07个百分点，显然对CPI的影响不大。“短期看是不大，毕竟占CPI的权重不大，但是油价的上调影响面会很大而且具有滞后性，油价一调会对大多数工业品甚至食品具有传导作用，未来国内会面临越来越严重的输入型通胀压力。”昨日，齐鲁证券宏观分析师刘启元在接受《大众证券报》采访时表示了担忧。

　　他的担忧不无道理。根据现行的消费价格统计调查方案，我国CPI统计共分为八大类产品，八大类产品权重占比分别约为：食品占比为33%，烟酒及用品为4%，衣着占9%，家庭设备及维修服务占6%，医疗保健个人用品为10%，交通通讯为10%，娱乐教育文化用品及服务占14%，居住类占14%。从中可以看出，食品类、居住类以及娱乐教育文化类三者占据CPI权重的60%多，尤其是食品类价格对CPI的贡献最大。按分类划分看，石油价格属于交通通讯类中的车用燃料及零配件细项，油价在CPI中的直接占比的确不大。

　　但是成品油价格上涨使得下游相关行业的涨价将不可避免，这其中将给农业带来较大影响，直接增加农资运输、灌溉等农机具的燃油成本，农产品必然会受到影响，价格再向下游传导的效应也会影响到CPI。

　　借用美国气象学家爱德华·罗伦兹(Edward Lorenz)曾说过的一句话：“一只蝴蝶在巴西轻拍翅膀，可以导致一个月后德克萨斯州的一场龙卷风。”

　　谁敢保证，此次成品油价格上涨不是那只扇动翅膀的蝴蝶呢？

　　B  价格管制能不能管得住？

　　为了平抑物价近期政府频繁使用“组合拳”，除了上调存款准备金率、加息，11月20日国务院办公厅发布了《国务院关于稳定消费价格总水平保障群众基本生活的通知》、12月10日国务院又公布了新修订的《价格违法行为行政处罚规定》。一系列的举措价格管制效果又如何？

　　据商务部22日发布的最新预报监测，上周(12月13日至19日)商务部重点监测的食用农产品价格止跌趋稳，生产资料价格稳中略升。

　　此前，食用农产品价格在11月底出现了自今年6月中旬连续上涨5个多月后的首次回落，这种回落仅保持了三周。“价格管制短期肯定是有用的，但是这种效应在递减。从数据的反映来看，除了蔬菜价格下降幅度比较快以外，其他价格并没有出现明显的下降，而且就算是蔬菜价格下降幅度也在放缓，这个苗头并不好。”刘启元进一步表示，“行政干预在市场失灵的时候会起到作用，但现在并不是市场失灵的时候，这样的管制会使得一些企业不赚钱，然后会出现停产的现象，接着就是发生短缺，结果反而会导致价格的上涨，让供需失了衡。”

　　东方证券首席经济学家闫伟也表示，从历年政府出台稳物价措施来看，行政手段对抑制物价的作用是比较有限，中长期来看仍取决于市场良性的供需循环。“粮价仍在上涨，粮食价格的上涨会拉动肉类价格，进而传导至整个食品及食品加工类价格，对CPI的拉动作用非常明显。”

　　同时，他表示，本轮通胀中输入型通货膨胀的程度要远弱于2006-2008年那轮通胀，但粮价上涨的程度却要远高于那次。“如果初端农产品逐步向食品加工产业链上下游传导这一扩散过程持续，那么未来几个月CPI不但不会下降，可能会再创新高。”

　　C  “达摩克利斯之剑”高悬

　　由于政府行政干预导致近期食品价格的短期回落，市场预期12月CPI同比增速会回落。“但这有什么用？加息的预期会持续存在，在此时间段内股市都会处于震荡期，也就是说，只要通胀还没有解决，加息预期就会一直存在，这就相当于A股市场上悬着达摩克利斯之剑。”刘启元认为，“我更担心的是明年。”

　　根据各大券商的普遍预计，明年CPI会呈“前高后低”的走势。不过，刘启元却认为“前高后低”的前提是对于通胀控制得好。“看前高后低的人也是对经济前景抱有乐观预期的人，但是目前来看回收流动性的力度并不大，虽然1个月内多次上调存款准备金率，但所收的流动性并不是针对去年猛放的部分，这个可以从最近这两个月外汇占款的情况看出，主要还是对冲这部分带来的流动性，而不是针对以前的。”

　　有意思的是存款准备金率的上调即便是到了历史高位也显现不出相应的力量，短期的利空消除也难以构成大盘上行的动力。海通证券策略高级分析师吴一萍也认为，央行所采取的数量型工具对负利率的状况没有任何针对性。这就形成了市场对于加息“靴子”的担忧始终萦绕在股市上空的格局，从而成为制约大盘上行的压力，人们始终担心每个周末都可能成为加息的时间窗口。

　　值得关注的是，大宗商品价格却进一步走高。数据显示，今年原油价格在多数时间都位于80美元左右，而伦铜的价格从年初的7400美元附近涨到现在的9300美元左右，创出了新高，涨幅约25.68%。农产品涨势更是凌厉，纽约棉花期价年初尚在76美元，最近已飙至159美元，涨幅为109.21%；白糖期价则从5月初14美元左右的低位迅速爬升，目前已攀上33美元左右的高位，涨幅为135.71%。

　　在这些品种的带动下，尽管原油价格在今年步履蹒跚，但代表大宗商品价格的CRB指数还是一路上扬，最近几天更是一度达到614.79点，超越了2008年7月创下的高点。由于原油占CRB的权重为23%，堪称“龙头”商品，一旦沉寂已久的原油价格真正发动，向百元大关急行，则CRB指数还将有一波涨势。

　　与国际价格的走升相比是国内价格的安静。“最近倒挂的形象非常明显，”昨日南证期货研究部经理陈钟向记者表示道，“我给你举几个例子，农产品中的小麦，7月初以来到最高点位置的涨幅大约在15%左右，而国际上的价格却上涨了75%左右；大豆国际上7月份的时候在900美分左右，现在是在1350美分左右，涨幅有50%，国内7月份的时候是3800元，到11月初的最高点4800元，也只有30%。而金属中的铜更明显，国际伦铜新高了，可是当前沪铜现在70000元不到左右，距离2006年81000-82000元左右的高点还有13%左右的距离。”

　　陈钟表示，外强内弱的现象还会继续，但是各个品种之间将会有明显分化。如果国外商品继续上涨，国内在紧缩预期下价格不走高，内外价差还有拉大的可能。但从中长期看，国内也会被动上涨，输入型通胀压力在加大。“通胀压力明年难以缓解。”