信贷数据符合预期 有望缓解市场紧缩预期

　　其中，3月份当月人民币各项贷款增加5107亿元，同比少增1.38万亿元。月末金融机构外币各项贷款余额为4087亿美元，同比增长73.77%，当季外币各项贷款增加292亿美元。 有分析人士认为，贷款持续回落意味着监管层从年初进行的窗口指导等控制措施在逐渐显现效果，这使进一步加大紧缩力度的必要性下降。

　　天相投顾指出，3月信贷投放实际上大为收紧，而企业贷款尤其紧张，这说明窗口指导的真实效果比数据反映得更加明显。考虑到目前国内经济并没有进入过热的阶段，4月份还是政策的观察期，还不是加息等政策出台的时间窗口。

　　高盛认为，3月人民币贷款数据低于预期肯定是个好消息，因经济过热压力正在加剧。不过，高于预期的广义货币供应增长则表明整体流动性依然充裕。

　　关注未来通胀走势 加息时间点再推迟

　　此前，受央行重启3年期央票发行影响，外界对加息等紧缩措施的担忧进一步升温，当天沪深股市盘中大幅震荡，沪指一度跌破半年线支撑。对比今日出炉的3月份信贷数据，中金公司首席经济学家哈继铭认为，央行可能在第三季度加息。

　　他表示，虽然数据高于年初制定的季度信贷调控目标，但考虑到旱灾、信贷支农和小企业贷款等因素对贷款增量的贡献，一季度信贷投放数字基本符合调控预期。影响货币政策走向的另外一个因素是价格走势。2月份价格回升有翘尾因素的影响，在判断是否有必要加息时，更主要是参考未来通胀的走势，短期来看，央行加息的必要性并不是很大。

　　花旗中国零售银行财富管理总监梁展霖预计，国内央行最可能在第三季度开始加息。 “以一年期利率为例，第三季度贷款利率有望升至5.58%，存款利率则有望升至2.52%。此后，存款利率在第四季度将达3.06%，至2011年全年将达3.87%。而目前一年期存贷款利率分别为2.25%和5.31%。 ”

　　本周四，国家统计局将要公布三月份、一季度经济数据。在这一敏感时刻，央行行长周小川10日在博鳌论坛表示，中国央行首要责任是保证币值的稳定，防止通货膨胀的出现，防止信贷的过度扩张，为经济进一步发展提供空间。在回答记者问题时的一句“谁说要加息了？”，则再次给市场吃下了一个“定心丸”。

　　两大因素或成风格转换契机

　　由于受流动性收紧、地产调控预期再度升温影响，谈论了几个月的大小盘股的风格转换问题，周期性行业与非周期性行业的转换问题，始终困扰着投资者，至今还是没有明确的答案。

　　本周，A股市场能否借助靓丽的经济数据、股指期货上市交易来实现投资风格转换，二季度在市场谨慎乐观预期下，哪些行业将带来超越大盘的收益。银河证券指出，关于大小盘风格转换的问题，去年11月底市场上就开始对这一问题展开争论，在2009年12月份报告里明确提出风格转化的时刻还没有到来，这也被市场的表现所验证。站在一季末重新审视这一问题，目前小盘股已经连续六个月取得超额收益，这也是2005年以来小盘股唯一一次连续六个月取得超额收益，自2008年11月本轮股市周期开始以来，小盘股较大盘股获得了高达145%的超额收益，与此同时大盘蓝筹股的相对估值处于历史低点、绝对估值也具备吸引力，在人民币升值、融资融券与股指期货稳步推出的催化下，认为风格转换有望在二季度完成，大盘蓝筹股将成为市场的热点，并在二季度带给投资者超额收益。

　　国都证券策略分析师张翔表示，风格转换将会是一个缓慢过程，市场企盼已久的蓝筹行情更有可能以“结构性蓝筹”行情的形式表现，并将更多集中在业绩明确的银行和资源能源类个股。

　　“风格转换并不意味着中大盘股的全面行情来临，因为市场还存在许多不确定性，但中大盘股有结构性机会。另外，需要警惕小盘股的过度炒作及一季度数据可能过热后产生的政策变化风险。”西南证券策略分析师闫莉说。