《两会静距离》是在两会期间聚焦关注民生热点问题的两会特别节目，由主持人权静主持，每天早上10：45开始直播，聚焦最受关注的五大民生焦点：房价、股市、医改、民生保障、产品质量，展开探讨，形成系列，为广大网友打造一个两会期间的网上意见平台。

两会静距离：宏观经济政策如何影响当前股市 媒体来源：中国经济网

　　3月8、9、10日，《两会静距离》将推出三期“直击股市”系列节目，邀请一系列研究中国资本市场的资深专家学者，分别从通货膨胀预期、投资者权益保护、经济结构调整三个角度，来深度解析中国股市，看看两会将对我们的股市产生什么样的影响。

　　3月8日，长江商学院教授周春生，中国政法大学法与经济研究中心教授刘纪鹏做客《两会静距离》。并连线全国政协委员、著名经济学家厉以宁教授，中信证券首席宏观经济学家诸建芳，解析当前通胀预期有多强？何时可能会加息？两会期间可能出台什么样的宏观经济政策？将对股市产生什么样的影响？

　　以下为嘉宾精彩观点：

　　厉以宁：如果现在退出经济刺激政策，可能不太好。我认为要再观望一段，经济学不是算命的，但是我可以说至少还要到今年秋天以后，第三季度以后再看看。

　　刘纪鹏：在转变经济增长方式当中，核心问题是融资模式的改变，如果从银行间接融资存在系统性风险，直接转化到提高直接融资比例和规模，真正落实这句话，就得把资本市场发展起来。

　　刘纪鹏：总理在工作报告当说到，一是要提高直接融资的比例，二是要发展多层次资本市场。这几句话要落实下来，必须采用积极的股市政策，然后通过直接融资的比重，要想加大直接融资比例，必须得带动资本市场

　　刘纪鹏：积极的股市政策首先要在我们决策理论上，在决策部门组织形式上，要给资本市场一个应有的地位。比如今后我们制定政策的是货币与资本市场委员会

　　刘纪鹏：在税收政策上，我想可以考虑债券的税收问题，对于现在资本市场的红利收取重复征税问题，可以豁免。

　　周春生：2010年CPI增幅控制在3%以内可能性还是很大的，退一步说，即便3%的目标没有达到，比如说我们最终CPI达到4%或者接近5%，其实也属于比较温和的通货膨胀，不会对国民经济造成太大的伤害。

　　周春生：2010年出现像2009年这种资产价格大幅度上涨的可能性机会也是比较有限的。

　　周春生：今年调升利率的可能性是比较大的，但是大幅度调高的可能性不大。

　　诸建芳：整个政府工作报告我们学习研究之后觉得：很主要的部分都体现了加快经济转型这样一种政策的表述跟部署。从短期来看，从经济增长来看，到今年保持一定增长，或者比去年略高的增长应该没有太大的问题，而且另外从通胀角度来看，大体也是温和的通胀，不会出现比较明显或者很高的通胀。从这点来看，基本面相对还是比较不错的。从政策层面来看，政策的调整会比较多，从短期一些宏观政策来看，至少对上半年市场有一定的压力。

　　以下为访谈实录：

　　主持人权静：各位网友大家好，欢迎您来到两会特别节目《两会静距离》，我是主持人权静。在两会期间，我们每天早上的10：45会给大家带来这样一场关注民生热点话题的直播节目，今天、明天和后天，我们将连续三期节目跟大家讨论一下我们的股民最为关心的，就是两会对我们的资本市场会带来什么样的影响

　　通货膨胀处于温和状态 加息力度不会不大

　　主持人权静：首先说一说当前普通网友关注的话题，前两天政府工作报告上也提出要把CPI控制在3%左右的目标，所以大家也在讨论对于当前的通货膨胀有多强的预期，之前我们股民朋友一直担心的加息可能会什么时候到来，两位对这样的政策有什么样的解读和看法？

　　刘纪鹏：通货膨胀预期其实严格来说，改革开放30年，我们对通货膨胀的认识也有一个逐步的深化的过程，3%的通胀应该说属于在良性通货膨胀范围内。通货膨胀一直伴随着改革和市场经济的发展，如果没有通货膨胀，实际上我们大多数情况进入到通缩的时期，库存上涨、经济停滞。而从物价整个发展上来看，通货膨胀伴随着一个国家经济增长，这是非常正常的现象，也是没办法回避的现象。所以大家看到我们一些消费品都在上涨，严格说是一个经济发展的规律使然。

　　主持人权静：接下来我们也想听听周春生教授的意见，刚才说到2010年通胀率目标是3%，如果把目标再从时间点上衡量，您觉得在2010年之内，国家宏观调整政策对货币政策有什么变化？

　　周春生：货币政策主要有两个目标，一是保证经济的稳定和增长，二是也是央行更重要的职责，就是稳定通货。通货膨胀一般的形成有两个原因，一是成本的推进，二是货币供应的拉动。现在我们谈的是控制通货膨胀的预期，这个预期的形成，刚才刘教授谈到过，在很大程度上是因为我们2009年货币的大量投放和信贷的快速增长引发的人们担心。2010年发生恶性通货膨胀的可能性非常小，主要原因是：一、供求关系方面，因为物价变动跟供求关系有关，从供求角度来看，我们毕竟面临着比较严重的产能过剩，所以供应这方面应当说不是一个大的问题。二、从成本角度来看，当然2009年下半年到最近一段时间，随着全球经济在金融危机的过程当中逐渐复苏，原材料，很多大宗商品价格出现一定幅度的上涨，目前基本上已经处于比较稳定的状态，比如原油价格，在今年全年大概会在80美元左右/桶的波动，这样也给物价的稳定提供了基础。三、我们温总理谈到3%，涨的是CPI，这个目标依据的是国家统计学对CPI的定义和统计，在我们中国目前CPI统计当中，食品占有相当大的比重，所以只要农业这一块能够稳定，对于稳定物价也会起到很大的作用。从另外一个角度来看，不在CPI范围之内的，像房价，资产的价格，一般不会在CPI统计范围之内。从目前情况来看，我觉得大概2010年出现像2009年这种资产价格大幅度上涨的可能性机会也是比较有限的，2009年房价大幅度上涨，当然2010年很难再出现像2009年12月份和今年1月份房价全国大幅度上涨的情况。分析各种因素来看，整体上我觉得2010年我们会面临着由于货币供应量，包括刘教授谈到外汇储备大幅度增加所带来通货膨胀一定的压力，这个压力目前还是有限的。所以3%的CPI目标完成的可能性很大，退一步说，即便3%的目标没有达到，比如说我们最终CPI达到4%或者接近5%，其实也属于比较温和的通货膨胀，不会对国民经济造成太大的伤害。

　　对股市最关联的是我们政策上的不确定性，因为资本市场永远在乎的是不确定性，这个不确定性包括到底我们会不会调高利率，还是调整准备金率。从目前大家预测的情况来看，今年调升利率可能还是有一定的可能性，这个可能性按照目前发展的态势，央行的态度来看，这个可能性还是挺大的。

　　主持人权静：在上半年还是下半年？

　　周春生：我觉得不会太快，因为最近央行更倾向于采用提升准备金率的做法。当然我们的利率调多大的幅度，从我个人判断来看，一是调的可能性很大，二是大幅度调高的可能性不大。这里面牵涉到我们中国整体经济发展的形势，包括CPI，也包括经济增长，甚至资产价格等等各方面的因素。另外，我们货币政策还受到国际环境的影响，包括美国会采取什么样的货币政策。大家可能注意到最近美国的美联储已经开始逐渐在讨论有关美国刺激计划一些推出的问题，其实美国在前期已经调高了贴现率，最近有可能调高银行间相互拆借所谓联邦基金利率，这种调整也会对中国的货币政策造成一定的影响，因为我们的货币政策既要考虑国内，也要考虑到我们的对外贸易和对外经济关系，这会牵涉到人民币兑美元汇率等等一系列措施。

　　厉以宁：退出经济刺激政策至少到秋天以后

　　主持人权静：刚才说到中国宏观货币政策和宏观经济政策将会如何调整的问题，就这个问题，之前我们也连线到了著名经济学家，同时也是全国政协委员厉以宁先生，听听他对当前宏观经济政策会有什么调整？

　　厉以宁：说这话的时候，我们刚开始走出低谷，这个时候我们基础还不巩固，我们要观望一段，到明年两会期间，就是到现在下结论。当时主要看看物价上升的情况，现在看来还要再继续观察一段时间。因为现在看来美国经济跟欧洲经济的复苏，回升的速度还是比较缓慢的，所以明年石油价格一直徘徊在70多美元前后，这就表明了石油价格是很重要的标志，石油价格没有上去就表明西方经济的复苏比原来设想要慢一点，这样对中国物价的影响也小。中国现在的物价主要还是国内投资需求过望引起的。另外一点，我们到现在为止也发现，虽然订单有所增加，但订单的增加主要是企业，包括国内的企业要恢复库存量，所以这究竟能够持续多久，我们还要观望一段。再另外一点，大家担心的是房价的上涨，房价上涨本身是抑制消费的，因为人都拿钱去买房子了，要还债，就会减少消费。有一部分人购房以后增加消费，收入比较多的人，有了房子以后，买家具等等，但是很多人买了房子以后欠了一屁股债，所以就不敢消费了。这就是说对当前消费的影响还是不可低估的。根据以上的情况，我们现在如果刺激经济政策退出了，可能不太好。我认为再观望一段，经济学不是算命的，但是我可以说至少还要到今年秋天以后，第三季度以后再看看。

　　主持人权静：厉老刚才讲到一个关键的信息点，他说整个经济退出刺激方案可能到今年秋天的时候是一个比较适合的时点。两位现场嘉宾怎么看这个问题。之前全球在09年救火型的行为，不能延续太久，什么时候应该退出？中国如何把握这个时点？

　　刘纪鹏：我始终觉得说中国什么时候退出，什么时候进入，我想这个问题，由于中国在这次危机当中和整个的国际经济当中，有它自己相当独特的优势和特点，因此主要从自己出发，即便我们宣布某一天我们要退出刺激政策，我认为实际上的变化也不会很大。因此，就今天大家也产生这种感觉，是不是宏观货币政策说一套做一套，这边已经都微调了，加息了，那边还说要继续保持刺激政策，是不是已经在微调了。所以一定要画一个时点谈时间时候加息，什么时候退出这个积极的刺激政策，我想在现实当中没有这么一个点。如果说有退出，现在可能已经在调整了，这个调整的过程，你承认不承认都是在微调，都是在退出。当然这个退出并不完全是受制于美国，我们会考虑一些观点跟它一致，更重要还是从中国实际出发。

　　诸建芳：上半年政策层面对股市压力较大

　　主持人权静：刚才两位教授都从经济学家的角度对当前整个中国宏观经济形势还有我们经济政策作出了判断，接下来听听针对股市的分析师对当前股市行情有什么看法。两会出台政府工作报告当中，有很多跟股市相关的政策，下面连线中信证券首席宏观经济分析师诸建芳老师，听听他对当前行情的分析。

　　这里是正在直播的《两会静距离》，今天早上您也开会相关讨论了整个政府工作报告当中，宏观经济对股市的相关影响，能不能谈谈您的想法。

　　诸建芳：政府工作报告出来以后，我们也在进行学习和解读，从整个报告来看还是比较积极的，我们认为最核心的思想中央还是着眼当前，在谋划一些长远的问题，其中最典型会体现在加快经济增长方式转型方面。整个报告里面很主要的部分都体现了加快转型这样一种政策的表述跟部署。从短期来看，从经济增长来看，到今年保持一定增长，或者比去年略高的增长应该没有太大的问题，而且另外从通胀角度来看，大体也是温和的通胀，不会出现比较明显或者很高的通胀。从这点来看，基本面相对还是比较不错的。从政策层面来看，政策的调整会比较多，从短期一些宏观政策来看，至少对上半年市场有一定的压力。

　　主持人权静：业绩压力将来自于哪里？调控政策比较多，是哪几点？

　　诸建芳：我们维持前期判断，从基本面来看，今年恢复到正常的情况下，宏观政策会有一个退出的过程，主要集中在货币政策方面。五个手段，今年可能都会逐一的使用，我们认为也会出现加息的行动，汇率方面也会出现小幅度上升。

　　主持人权静：如果对于2010年整个行情股市做一个预测的话，基于宏观经济政策，股市会受到什么样的影响？

　　诸建芳：从宏观角度来看，上半年政策可能会比较密集的出台，尽管基本面不错，政策面还有一定的压制，所以通胀逐渐上升以后，预期也会加强。从市场来看，政策压力比较大。

　　主持人权静：下半年会不会好一些？

　　诸建芳：下半年，如果市场关注的焦点从宏观政策的调整退出这样一种关注转向基本面方面的关注，情况可能会有所变化。上半年我想政策的影响会比较大一些。

　　主持人权静：非常感谢诸建芳先生，谢谢您。作为证券公司的宏观经济分析师的观点， 

　　周春生：对利率的调整不必过于敏感

　　主持人权静：我想跟周老师沟通一下，周教授也说到未来应该出台一系列针对股市的积极措施，您作为对中国资本市场的观察，对于2010年，政策上您有什么预期和建议？

　　周春生：我同意刘教授的看法，股市在中国的经济和金融发展当中所起作用已经到了不可忽视的地步，而且越来越重要。这次政府工作报告也有所体现，要增加直接融资的作用和比例。其实直接融资最主要指的是资本市场，包括股权、债券等等，现在我们债券市场很小，这方面应该给予适当关注。从某种意义上来说，也同意刘教授谈到积极的资本市场的政策，因为资本市场会对于投资者和消费者的心理预期产生重要的影响，这种影响最终会从虚拟经济传导到实体经济，虚拟经济和实体经济实际上是相互影响，密不可分的，我们不能单单从哪个角度考虑问题，来制订相应的政策。

　　从另外一个角度，我们谈到刺激政策的退出对于资本市场的影响。我个人认为退出实际上是一个过程，而不是单一的动作，没有说从秋季或者从冬季什么时候开始就退出了，实际上现在已经是慢慢退出的前奏，否则就不会提高准备金率，提加息等等。经济政策的调整一般来讲是持续的过程，而不像我们作为一个什么动作，把手举起来，一下就举起来了，要举也要慢慢举，举的过程中还要看是不是举的太快了，反过来还要再放一下，都是有可能的。从政策走势上来看，我觉得刺激政策的退出不应当是股民过于担心的一个话题，之所以能够退出了，证明经济已经基本好转了，否则就不会退。政策的制定者要有足够的智商，足够的聪明来应对这个问题。所以2009年到现在的发展，特别是今年从目前来看，应当说股市表现平平，不是尽如人意。2009年当然表现很好，但是到了2010年以后，一直是在振荡，虎年表现也是基本平平。但是我个人感觉随着经济的复苏，基本面的好转，加上刘教授刚才讲的，其实从中国企业盈利增长的水平来看，我们现在市盈率并不高。

　　利率的调整我们要关注，其实我觉得现在投资者对利率的关注可能有点过于敏感了，因为即便我们调高利率，我们不会在短时间内让利率调高一个百分点，这种调高实际上就20几个基点，连续几次调高利率的可能性很小，所以这种利率的微调对于资金成本的影响，对于资金流向的影响，对于企业投资的影响，我觉得是比较有限的，不会改变中国经济复苏、增长大的趋势，也不会对中国企业的利润增长产生根本性的影响，也不会对于投资者和消费者的消费储蓄倾向等等产生重要的影响，所以影响不大。我觉得投资者不用过于担心利率等等这些因素。换句话说，股市还是有前途的。

　　刘纪鹏呼吁坚定不移推进积极的股市政策

　　主持人权静：刘教授应该也认同这样的观点，因为刚才您还在呼吁整个2010年要出台更多的针对股市的积极政策，我想听听您心目中的政策都有哪些？

　　刘纪鹏：核心是货币政策现在的出发点和现在的内容，要把资本和资本市场考虑在内。比如我们今年即便要提出逐步淡出的货币政策，但是我们去年投了这么多项目，能淡出吗？怎么淡出？这些工程都是国家急需的项目，我们现在能够看到的这些项目，像京沪高铁、京沈高铁，这些项目都是不错，我们只要研究在转变经济增长方式当中，核心问题是融资模式的改变，如果从银行间接融资存在系统性风险，直接转化到提高直接融资比例和规模，真正落实这句话，就得把资本市场发展起来。所以现在总理在工作报告当中是两句话，一是要提高直接融资的比例，二是要发展多层次资本市场。这几句话要落实下来，必须采用积极的股市政策，然后通过直接融资的比重，要想加大直接融资比例，必须得带动资本市场，因为当今的市场经济社会，如果没有退出机制，直接融资是不好带的，即便是PE投资，VC投资，还有大量的外商、民营的直接投资，都有一个上市的期盼，就能够把私募基金带动起来了，这样资金的带动，如果大家花自己的钱投资项目，一定意味着增长方式的转变和结构的调整，因为要想投长线产品，自己钱赔掉了。

　　刘纪鹏：从这个意义上来说，积极的股市政策首先要在我们决策理论上，在决策部门组织形式上，要给资本市场一个应有的地位。比如今后我们制定的是货币与资本市场委员会，另外我们今年对资本市场将融资规模是多少，也像银行一样，商业银行今年投放7.5万亿，资本市场支撑多少资金，为了实现这个目标，各个领域里应该采用积极的扶持政策。比如在税收政策上，我想可以考虑债券的税收问题，对于现在资本市场的红利收取重复征税问题，可以豁免。另一方面对于股民投资行为也应该像表彰劳动模范一样，对资本模范也应该给予鼓励，这些人支援国家建设，用自己资金承担国家风险。要在概念上把股市跟楼市分开，楼市里现在问题很多，资本市场直接给我们的经济这些大项目，这些好的企业承担着融资的重任，这个钱不是炒去了，去年我们资本市场提供的债券和股票将近9000亿，实实在在进入我们经济建设当中。如果不落实的话，大家心里没有低，股民还在当赌徒，股民的行为还是投机，不受保护。这种背景下，当然资本市场就起不来。

　　现在大家有一种惯性思维，总是把紧缩的货币政策一下跟股市连到一起，而现实当中受影响的首先是股市。所以这个问题如果不是这样的话，我们怎么去做解释，这都是摆在国家政策研究部门，甚至央行等一系列金融监管部门要迫切解决的问题，给大家一种理念，给大家一种信心，给大家一个方向。我想要坚定不移的推进积极的股市政策，把它的提出当成我们今年一系列经济政策当中重要的一环，我想这个市场本身就能起来，因为中国宏观经济面是好的，中国上市公司质量成长性也是好的。2009年保守估计25%的上市公司增长，今年按照我们现在GDP增长和国家的形势，上市公司如果政策对头，维持一个良性好的增长，仍然是指日可待。因此在这种背景下，我们的资本市场能够让我们的上市公司一系列政策上鼓足干劲，为股民做贡献，这是全世界任何一个国家现在都比不了的，因为中国的宏观面跟微观面在，只要政策上不犯错误，我们可出的牌很多，中国政府可选择的牌很多，但是不要把牌出错，一旦把牌出错，一个良好的局面，首先是资本市场起不来，就意味着整个国家在2010年机会的丧失。要进行投资者教育的同时，也要对我们决策者、监管者进行教育，大家认识清楚了，中国今年迎来一个更好的春天是没问题的，瑞雪兆丰年。

　　主持人权静：周教授还有什么补充吗？

　　周春生：我跟刘教授共同的观点是2010年股市没有太大的风险，所以我觉得投资者对这方面应当有充分的信心，而且全球经济现在整体上也在缓慢复苏过程当中，尽管还存在这样那样的不确定性，但是我觉得整体上来讲，今年的情况是机会大于风险，因为股市永远是有风险的。

　　主持人权静：我们还有很多网友朋友提出具体的问题，时间关系，今天确实来不及请两位嘉宾给我们一一解答，在以后节目当中我们会持续的关注中国的资本市场，也会把大家的问题给我们作客演播室的嘉宾，到时候请大家一一讨论。今天我们主要的话题分成两部分，在前面我们主要讨论了中国的通胀预期到底有多么强烈，加息什么时候会到来，会对我们股市产生什么样的影响，我们嘉宾对加息提出比较乐观的看法，即便加息也到下半年，而且幅度不会对我们资本市场产生太大的冲击。到后面要特别提醒大家注意的是刘教授呼吁2010年出台积极的股市政策，无论是我们经济的基本面还是上市公司的业绩都非常不错，2010年摆在政策决策者面前的一道难题可能是如何将相关的政策制定的更加科学、合理，对我们股市不产生那么多负面影响，促使我们股市健康长期平稳的发展。以上就是今天我们的《两会静距离》给大家带来的本期话题的讨论，宏观经济政策对我们的股市可能会产生什么样的影响，我也代表各位网友再次感谢在北京满天纷飞大雪当中作客我们演播室的周春生教授和刘纪鹏教授。谢谢大家收看我们的节目，明天《两会静距离》我们依旧会持续聚焦关注股市，也请您届时收看。

　　附：3月7日两会看点：政协委员炮轰高速公路收费

　　一开始还是给大家介绍一下昨天、今天两会当中有什么值得大家关注的资讯。    

　　朱从玖建议优化资本市场税收政策

　　全国政协委员、证监会主席助理中从就提交了《关于优化资本市场税收政策促进直接融资发展的提案》，建议减免个人持有公司债券的利息所得税、消除上市公司现金分红重新征税及税负不均的问题。

　　人保部正研究提高个税起征点

　　昨天，人力资源和社会保障部副部长杨志明表示，人保部正在配合财政部等部门研究提高个人所得税起征点，减轻普通劳动者的赋税负担，对于拖欠农民工工资问题，人保部建议修改《刑法》，增加欠薪的逃逸罪。

　　发改委表示要尽快出台收入分配的调整方案

　　发改委新闻发言人、政研室主任李朴民解读《国民经济和社会发展计划草案的报告》时透露，今年将完善促进消费的相关政策，加快调整国民收入分配格局，尽快出台国民收入分配格局调整的方案和政策措施。

　　炮轰高速公路收费，称收费员月薪过万

　　全国政协委员、总装高级工程师宋振铎炮轰我国的高速公路收费，呼吁对其加强管理。宋振铎表示：全世界有14万公里的收费高速公路，其中10万公路在中国，调查显示，收费中仅5%用于还贷，部分收费的部门，普通收费员月薪都高达8000元，多的还超过1万元。

　　国资委表示今年的工作重点要查治央企小金库

　　全国政协委员、国务院国资委纪委主任贾福兴表示，今年央企反腐将开查央企小金库，并加以治理。此举意味着以往我国党政机关、事业单位的小金库清理潮今年将蔓延到央企当中来。

　　两会今日看点：人大全体会议将审议人民代表大会选举修正案的草案。

　　按照两会日程的安排，今天上午9：00，第十一届全国人民代表大会第三次会议将在人民大会堂举行第二次全体会议，听取全国人大常委会副委员长王兆国《关于中华人民共和国全国人民代表大会和地方各级人民代表大会选举法修正案》的草案说明。

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