每经记者胡俊华发自上海

　　央行于上周五晚间加息传闻的落空，减缓了流动性日益收紧的预期。央行加息的步伐似乎正在放缓。

　　昨日，央行发行2010年第8期央票，期限3月，规模500亿元，收益率为1.4088%，与上周持平。这是央行在1月8日、1月22日两次上调3月央票发行利率后首次暂停上调。在本周二，央行发行的100亿元一年期央票利率也保持平稳。对此有业内人士指出，这意味着央行加息步伐放缓再次得以确认，预计加息的最早时点应该在3月中下旬，甚至可能推后至2季度。

　　“最早加息时间点在3月”

　　央行昨日的举动令市场此前的紧张情绪得以舒缓。截至昨日收盘，上证指数终结跌势，报2994点，略涨0.54%。

　　“三个月央票利率维稳，使得央行加息步伐放缓这一判断得以再次确认。”渤海证券研究所债券研究员徐华昨日对《每日经济新闻》表示，“我们预计央行最早的加息时间点是在3月中下旬，甚至可能推后至2季度。”

　　“目前1年期、3月期央票发行利率与可比期限存款利率利差分别为32BP、30BP，如果按照每次8BP的上行幅度，需要上调1个月才能超过可比期限存款利率。”徐华指出，“从历史经验看，银行一般在央票发行利率超过可比存款利率时加息，由于春节前资金面应该会保持宽松，因此我们预计央行加息时点最早也要到3月。”

　　而国泰君安1月25日发表的债券研究周报认为，加息周期或将随时重启，未来一周内即有加息可能，最晚于2010年4月下旬前将启动加息周期。

　　“其实央行上周五晚没有加息，已经说明了一切。”徐华表示，至于具体的加息时间点，这要综合考虑通货膨胀、人民币汇率、经济增长以及外部经济环境等多种因素而定。

　　货币资金市场现紧张迹象

　　央行加息步伐或在放缓，但市场流动性充裕的局面在本周已发生了改变。

　　截至昨日收盘，银行间市场质押回购加权平均利率隔夜为1.3622%，较上一交易日上涨4个基点；7天回购加权平均利率报1.8399%，较前一交易日收盘涨27个基点；14天回购加权平均利率报1.9035%，上涨25个基点。

　　同业拆借市场利率同样快速上涨。截至昨日收盘，同业拆借加权平均利率隔夜报1.3696%，涨4个基点；七天期报1.8681%，涨31个基点；一个月期报1.9676%，涨13个基点。

　　“这主要是1月的前三个星期，在央行在公开市场上净回笼资金，以及市场传言的差别存款准备金率缴款等因素作用下，市场资金面已现紧张迹象。”一股份制银行货币市场交易员对记者表示。

　　数据显示，自去年10月份以来，央行在公开市场上连续14周实现资金净回笼，累积回笼资金9530亿元，这一净回笼态势在上周暂时告一段落。

　　与此同时，央行于本月18日起上调商业银行存款准备金率0.5个百分点，市场预计此举将回收3000亿元基础货币；此外，更有市场传言工行、中行、中信、光大四家银行被要求额外征收0.5个百分点的存款准备金率，传言还称，被实行差别存款准备金的四家银行于1月26日缴款。

　　预计节前资金相对宽松

　　也有业内人士指出，随着央行连续两周实现净投放，预计春节前市场资金面会稍显宽裕。

　　数据显示，上周央行一改此前净回笼动作，通过公开市场净投放资金280亿元。此外，本周到期央票及正回购为人民币2060亿元，较上周增加160亿元，据此推算，如果本周央行不再进行其他操作，央行将通过公开市场净投放资金1460亿元，连续第二周实现净投放。

　　“我们注意到央行有在春节前投放货币的管理，因此预计春节前市场流动性仍会保持相对宽松。”联合证券高级宏观分析师陈勇表示，此外，央行维持央票利率，应该是管理层稳定市场预期的一个手段，缓和此前市场的恐慌情绪。

　　有业内人士对此表示赞同，徐华指出，央行一般在春节前会保持净投放资金，节前回笼资金压力不大，因此，节前公开市场发行利率保持稳定可能性很大。

　　徐华表示：“今年春节在2月14日，因此我们预计公开市场利率重新上升最早在2月22日当周，也可能在2月以后重启上调。”

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