国内规模、品种首屈一指的甾体药物生产企业浙江仙琚制药股份有限公司（简称：仙琚药业）即将登陆中小板。招股说明书显示，公司本次拟公开发行8540万股，募集资金用于生殖健康制剂系列产品投资等4个项目，合计投资额约5亿元。

　　业内人士指出，募集资金项目投产后，公司主要产品的产能将得到大幅提升，将进一步提高公司产品的市场占有率；而本次募集项目中的环索奈德等都属于甾体药物中的高端产品，投产后将填补国内空缺。因此，募集资金的运用将进一步巩固公司在国内甾体行业的市场地位。

　　甾体药物行业龙头企业

　　仙琚制药主营业务为甾体原料药和制剂的研制、生产与销售，主要产品分为皮质激素类药物、性激素类药物（妇科及计生用药）和麻醉与肌松类药物三大类，是国内规模、品种首屈一指的甾体药物生产厂家。

　　资料显示，公司是国家计划生育药物定点生产厂家、国家火炬计划重点高新技术企业、浙江省高新技术企业、浙江省重点化学制药骨干企业、2005年和2007年浙江省医药十强企业。公司具有很强的将科技成果产业化的能力，在药品从小试阶段（实验室技术）向批量生产转化方面具有很成熟的经验。公司在产品生产工艺的研发能力在国内同行中居领先地位。

　　公司已成功开发了20多个高科技新药品种，取得了30余项省级以上科研成果。公司的维库溴铵及其制剂（仙林）、米非司酮片（含珠停）与胶囊、复方戊酸雌二醇片、匹多莫德及其制剂等22个产品为国家级新药；维库溴铵及其注射剂项目、匹多莫德原药及颗粒剂项目和糠酸莫米松及乳膏项目被列入国家级火炬计划项目；醋酸烯诺酮及其一根型皮下埋植剂被列入“十五”国家科技攻关项目；抗早孕一类新药赛米司酮ZXH951被列入国家“863”项目；地塞米松系列产品的“绿色生产技术与示范”列入国家科技支撑计划（获得的国家资助与“863”项目相当）；甲基泼尼松龙为浙江省重大科技攻关项目。

　　截止目前，公司已拥有6项发明专利，另有9项专利申请已获受理。公司已在6个国家和地区总计23种产品取得了国际认证，其中，有4种产品取得了美国FDA认证，2种产品获得了欧洲COS认证。

　　甾体药物市场空间巨大

　　目前，甾体药物最主要的为皮质激素类药物和性激素类药物，此外还包括麻醉类药物以及即将推出的治疗心脑血管疾病的药物。而甾体药物在化学药物体系中占有重要的地位，对机体起着非常重要的调节作用，具有很强的抗感染、抗过敏、抗病毒和抗休克的药理作用，能改善蛋白质代谢、恢复和增强体力以及利尿降压。目前，全世界生产的甾体药物品种已达300多种，其中最主要的为甾体激素药物。

　　国外主要生产厂家为少数大型跨国制药公司，包括美国辉瑞公司、法国罗素公司等。由于环保成本上升及我国具有原材料优势等多种因素，全球甾体药物生产出现了产业转移的趋势，我国已逐步成为世界甾体药物原料药生产中心。目前，我国甾体药物年产量占世界总产量的1/3左右，皮质激素原料药生产能力和实际产量均居世界第一位。皮质激素原料药与抗感染药、维生素和解热镇痛药已成为目前我国主要大宗原料药出口产品。

　　目前，我国甾体激素的生产规模、工艺以及产品质量总体上已接近世界先进水平，但在微生物转化技术和优良菌种的选育等关键生产技术方面与国外先进厂家存在差距，新产品的研发能力也不足。未来，我国的甾体药物的结构提升仍有巨大的空间。

　　根据对重点城市典型医院用药的统计，2003年我国全身用激素类制剂进口金额占该类药物用药总金额比重为54.60%，全部依靠进口的该类药物占总进口金额比重为77%，全身用激素类制剂是我国化学药品行业对外依赖度最高的品种。近几年，随着国内厂家在技术水平上逐渐取得突破，一些高端激素类产品不断投入生产。我国甾体药物制剂生产企业利用成本低、医药资源比较丰富等优势，进一步在高端产品领域替代进口的的潜力非常大。

　　原料药和制剂一体化的业务模式

　　与单纯生产销售原料药的业务模式相比，公司目前的原料药和制剂一体化的业务模式具有更为稳定的盈利能力，资料显示，报告期内，制剂业务对公司主营业务收入的贡献超过一半。

　　原料药生产企业的客户是制剂生产厂家，制剂生产厂家的采购属理性购买，对价格敏感，且具备议价能力，产品市场供求状况的细微波动都会对产品价格产生影响，从而影响原料药生产企业盈利的稳定性。此外，目前国内的原料药生产企业主要通过外销、以规模经济实现利润总额增长，面临的市场风险和汇率风险也较高。

　　相比之下，立足于国内医药生产企业的研发和技术水平现状，公司选择原料药和制剂一体化的业务模式能有效保证公司的盈利水平。

　　首先，制剂产品的购买群体为患者，产品的价格弹性小，生产企业面临的产品价格风险较小。近年来，我国医药行业经历了一个显著的低谷期，原料药的价格变化明显，但制剂产品价格一直保持平稳。

　　其次，制剂生产企业可进行品牌和销售网络建设，通过提高品牌影响力和完善销售网络扩大销售规模、维护产品价格，从而保持盈利的稳定性。并且，与国外企业相比，我国化学药生产企业普遍研发能力弱，公司涉足制剂生产可以通过品牌和销售网络建设等营销手段弥补研发的短板。

　　第三，制剂业务链条长，公司能充分享有产业链中更多的价值增值。公司遵循产品链开发的原则，由化工基础原料双烯出发，经过系列反应，分别衍生出维库溴铵（麻醉）、米非司酮（性激素）、醋酸甲羟孕酮（性激素）、地塞米松系列（皮质激素）、倍他米松系列（皮质激素）、泼尼松系列（皮质激素）等系列产品，已形成了一个覆盖面宽、相关性强、技术及功能相辅相成的产品组合，成为目前国内对双烯进行产品链开发最为全面的药物生产企业之一。

　　第四，相对目前数量众多的独立制剂生产企业，公司自产原料药，公司的制剂业务拥有原料成本优势。

　　销售网络优势明显

　　目前，公司的销售架构由国内贸易部、国内贸易部和销售公司三部分组成。其中，国内贸易部负责原料药的国内销售，目前已与国内100多家主要的甾体药物制剂生产企业建立了稳定的业务联系；国际贸易部负责原料药的境外销售，已与美国、印度、英国等30多个国家的40多家原料药加工企业、制剂生产厂家和贸易商建立了业务联系；销售公司负责公司制剂产品的销售，网络已覆盖除西藏以外的内地主要城市市场。

　　而完善的制剂销售网络已成为公司未来业绩增长的重要保障。公司从2003年2月开始组建独立的制剂销售网络。截至目前，已拥有一支超过700人的销售队伍，形成了医院线和OTC线两个完整的销售网络，并摸索出了有效的销售管理和市场推广策略。公司将全国市场分为4个销售大区，每个大区下设6个办事处，覆盖了除西藏以外的内地所有省、自治区和直辖市。公司医院线的销售网络已覆盖全国地级市以上的主要医院，与2800多家医院的妇产科和3500多家医院的麻醉科建立了业务联系；OTC线的销售人员管理的药店已达到6万多家。制剂药品与普通商品的销售模式存在很大差异，一般由药品生产厂家的销售人员向医院和OTC药店推介产品并进行终端维护，医院和OTC药店确定进货意向后，不是直接从生产厂家进货，而是通过医药商业批发公司或连锁药店的总店进货。

　　与这种销售模式相对应，公司的销售业务人员分为医务代表、OTC代表和商业代表三类。目前公司已形成了完善的销售人员考核和激励制度，并制定了货款管理等一系列销售管理制度。经过多年的业务积累，公司已与合作单位建立了良好业务关系，制剂产品的市场销售已具备良好市场基础。

　　具备环保和区位优势

　　近年来，随着政府对环境保护的重视和执法力度的加大，环保问题已经成为关系制药企业可持续发展的重大问题。而公司通过改进工艺，一方面减少了生产过程中溶剂的使用量，另一方面增加了溶剂的循环利用，使污染物和废水的排放量大幅下降，废水排放达到了国家一级排放标准。

　　原料药生产过程中需要大量使用化学溶剂，这些溶剂不仅直接影响公司的生产成本，而且是公司生产过程中最主要的污染源。公司从2004年开始，实施了清洁生产工艺改进方案60余项，使化学溶剂的使用量比传统工艺减少了近20%。同时，公司引进新工艺，提高了溶剂的循环使用。

　　2005年9月，公司通过了ISO14001环境管理体系审核，并于2006年8月通过了浙江省环科所环境认证中心的复评审核。2006年4月，公司被评为“台州市绿色企业”。2007年4月3日，公司被浙江省经济贸易委员会、浙江省环境保护局[浙经贸资源（2007）135号]文评定为“2006年度浙江省绿色企业”，为浙江省唯一上榜的化工类企业。

　　同时，公司的原料药新厂区位于浙江省化学原料药基地临海块，该区域为全国唯一的国家级化学原料药出口基地，与国内位于其它地区的竞争对手相比，公司享有“产业集群效应”。

　　首先，政府适应区内形势制订特定政策有利于公司业务的快速发展。台州市政府将医药产业定位为支柱产业之一，为推动产业集聚，促进行业结构优化和升级，台州市政府每年安排一定额度的专项发展资金，用于鼓励企业申请各种国际认证、加强环保、重视研发和境外投资。台州市政府有针对性调整了化学原料药投资项目审批制度，加强了进出口检验、检疫、海关等政府服务体系，公司能享受到高效率的行政服务。

　　其次，技术溢出效应有利于公司管理水平和市场能力的提高，与区域内药品生产厂家的技术交流有助于相互提高管理水平。区域内出口企业众多，相互交流便利，能获得丰富的国际市场信息、应对国际贸易摩擦的经验，并促成相应的法律、咨询等专业服务的繁荣，有助于提高公司开拓国际市场的能力。

　　募投项目将提高核心竞争力

　　根据招股说明书显示，公司此次拟公开发行8540万股，募集资金约5亿元投向生殖健康制剂系列产品、麻醉制剂产品、高级糖皮质激素系列原料药固定资产投资和外用制剂产品投资四个项目。根据公司预测，这四个项目回收期均在6年左右，税后内部收益率大概在18.85%~24.65%之间。

　　根据募集资金项目的可行性研究报告，募集资金项目全部达产后，公司每年可增加销售收入82898.00万元，预计年均可增加利润总额15275.93万元，将大幅提高公司的盈利能力。本次募集资金生产的甾体药物高端产品疗效好、副作用少。

　　业内人士指出，项目实施后，公司的产品档次升级，竞争力将显著增强。募集资金项目投产后，公司主要产品的产能将得到大幅提升，将进一步提高公司产品的市场占有率。本次募集资金项目中的环索奈德、甲基泼尼松龙、噻托溴铵、糠酸莫米松都属于甾体药物中的高端产品，投产后将填补国内空缺，丰富了公司产品组合，因此，募集资金的运用将进一步巩固公司在国内甾体行业的市场地位。（方俊）

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