本报驻香港记者 高云岗     

　　财政部本月28日将在香港发行60亿元人民币国债，这是中央政府首次在内地以外地区发行人民币国债。香港当地分析人士认为，此举可以视为国家支持香港发展成为人民币离岸中心，还将有助于增加香港人民币存款的投资途径，促进人民币跨境结算，推动人民币向着国际化方向迈出坚定的一步。 

　　记者了解到，这次在港发行的60亿元人民币国债，约占目前香港银行体系人民币存款余额的11%，被当地金融人士理解为一次“热身”。当地金融人士认为，作为越来越受国际市场关注的新兴投资产品，人民币国债将有很大发展潜力。 

　　对购买者而言，在内地经济实力稳步上升、存款利率低企、币值稳定的背景下，人民币国债产品提供了稳健的投资回报，是一个很好的投资机会。 

　　强化香港国际金融中心功能 

　　中银香港经济研究处主管谢国樑指出，在港发行人民币国债，将强化香港国际金融中心功能。 

　　谢国樑指出，一个发达、成熟的国际金融中心，需要银行、股市及债市“三足鼎立”，为经济及企业发展提供完整、配套的融资服务，给投资者提供多元化的投资与风险平衡机会，并支持金融创新发展。 

　　一直以来，香港的银行及股市具有较好的发展机会及实力，唯独债市发育不良，令金融中心功能有所缺失，特别是香港债券市场规模小、发债体较单一，一直没有国债发行。 

　　据介绍，香港债券市场发展缓慢，已成为香港金融业的劣势，一直受到业界批评。在国际资本市场上，债券市场通常比股票市场大。特别是美国，企业资金有90%来自资本市场，其中3成资金来自股票市场融资，其余7成资金则是通过债券市场发债融资。但是，作为国际金融中心，香港企业资金70%来自资本市场，其中8成资金来自股票市场，只有2成资金来自债券市场。 

　　所以，此次人民币国债发行令香港债市的发债体更多元化，有助于深化债券市场的广度及深度，优化债市结构，提升债市的投资价值。 

　　推动人民币跨境结算 

　　2003年年底，香港开始经营人民币业务，此后人民币存款稳定增长，银行同业致力于为人民币存款资金寻找多元化出路。 

　　谢国樑指出，这次在港发行人民币国债，与今年7月6日启动的跨境贸易人民币结算具有相辅相成的效果，有利于推动香港的人民币业务进入良性循环，提升香港全面处理人民币业务的能力。 

　　法巴百富勤董事总经理陈兴动称，人民币跨境贸易结算的实际业务量不大，关键在于香港企业收取的人民币除了用作支付在内地业务的开支以外，便苦无其他出路。在香港发行人民币债券，有助增加香港人民币存款的投资途径，间接有利于推动人民币跨境贸易结算。 

　　汇丰银行经济顾问梁兆基的看法和陈兴动一致。他说，越来越多的人民币债券在港发行，将促成以人民币为基础的业务更趋活跃，对与内地有贸易往来的港商来说，使用人民币进行跨境贸易结算的愿望将会更强烈。“他们接收人民币货款后多了一条渠道取得投资回报，资金不会闲置下来。” 

　　提升人民币国际地位 

　　人民币最终成为自由兑换的国际性货币是内地经济国际化以及经贸地位不断提升的需要，也是应对以美元为主导的不合理国际货币体系的途径。人民币要发展成为重要的国际货币之一，就要通过多种方法增强其作为国际性计价货币、交易货币及储备货币的功能。打造这些功能，需要逐步放宽人民币资金跨境流动限制，促进人民币自由流通，最终实现其在资本账下的自由兑换。 

　　谢国樑指出，在港发行人民币国债涉及人民币资金的跨境流动，有助于推动人民币在境外使用，增强其作为国际金融市场计价与交易货币的功能，同时可以与人民币贸易结算、货币互换等手段有机配合，成为提升人民币国际地位的重要手段。 

　　国际评级机构标准普尔主权评级分析师陈锦荣表示，在港发行人民币国债，显示中国准备采取进一步措施，推动人民币完全可兑换并加大资本的跨境流动，此举很可能被视为提高人民币国际地位的多种举措之一。 

　　促进国债市场规范化发展 

　　香港投资市场运作规范，资金来源国际化，且机构投资者活跃。在港发行人民币国债，有助于内地积累按照国际标准发行国债的经验。 

　　谢国樑指出，人民币国债“出境”，可以测试国际投资者的反应，推动国债市场及债券投资者的多元化发展，同时提升债券市场的流动性，发现人民币国债的投资价值及合理价格，改善人民币债券的定价机制，为人民币实现自由兑换及资本账户开放建立国际市场基础。 

　　汇丰银行经济顾问梁兆基表示，主权债券在港发行，可定出完整的人民币债券孳息率曲线，作为其他机构发债的利率基准参考。 

　　还有分析指出，人民币国债在港的价格，将可向内地反映国际投资者对内地各种风险，包括通胀、利率、汇价等的评估，让中央制定政策时作参考。当国债发行进一步带动更多内地企业来港发债，企业债券价格亦将更客观地反映企业的价值与风险，对提高企业管理水平及中央政府监察经济与市场变化提供重要信息。因此，此举对内地金融体系也有相当重要的贡献。 

　　加快人民币离岸中心建设 

　　德意志银行地区首席经济师马骏表示，近年香港致力发展成人民币离岸中心，而人民币债券市场是其中重要一环。 

　　马骏认为，香港要发展成为人民币离岸中心大概分为三个阶段： 

　　第一阶段是第一至第三年，主要是为满足由于人民币贸易结算而流入香港的人民币流动性，创造一个在“本地回流”的机制，主要包括逐步开发人民币存款业务、人民币贸易信贷、人民币银行间拆借和人民币回购业务，并允许更多的内地和香港机构发行人民币债券。 

　　第二个阶段可能是第三至第六年，预期届时内地人民币利率市场自由化已取得进展(如存贷款利率开放)，香港的人民币存款余额也有明显上升(如达到3000亿元以上，目前为600亿元)，应考虑提升香港人民币利率市场的流通性、有效性和融资功能，并适度松动人民币汇率市场的限制。 

　　第三个阶段可能是第六至第十年，估计届时人民币汇率弹性已增强，内地经济对汇率波动承受能力加大，合格境外机构投资者(QFII)已占内地资本市场相当份额(如5%至10%)，境内资本项管制已明显放松，就应进一步开放境外人民币汇率市场，对资本项交易开放。

　　媒体认为：

　　在港发行人民币国债有助狙击“热钱”

　　财政部将在香港发行60亿元人民币国债的消息引起了香港和国外媒体的广泛关注。 

　　香港《大公报》的文章指出，在香港发行人民币国债，建立境外人民币债券市场，促使人民币成为国际投资载体，将推动人民币在周边国家和地区的结算和流通，推动人民币的区域化进程，促进人民币逐渐成为亚洲货币，是人民币国际化的一个重要步骤。英国《金融时报》的文章指出，如果人民币要成为一种真正的全球货币，发展一个海外债券市场就十分关键，因为这将为海外机构提供一种具有吸引力的持有人民币的手段。 

　　《大公报》的文章称，人民币国债和人民币金融债券迅速发展的可能性很大，在不久的将来，人民币债券将是香港金融市场一个最大宗的债券品种，从而会为香港带来一个活跃的人民币债券市场，这自然会形成人民币债券的收益率曲线，吸引更多投资人投资人民币资产。 

　　市场预期，此次发行的国债期限以中短期为主，利率等于或稍低于内地同期限国债利率及已在香港发行的人民币金融债券利率。香港投资者经历了雷曼倒闭的教训，对投资产品的安全性要求很高。目前人民币正处于稳定升值趋势，而且自次贷危机以来，人民币是利率最高的主要货币。因此，人民币国债在香港可望受到热捧。 

　　香港《星岛日报》发表社论说，当香港人民币债券发行累积到相当规模，形成活跃的二手市场，配合其他人民币业务，香港将得以成为重要的人民币离岸交易中心，进一步巩固国际金融中心地位。据悉，在人民币区域化、国际化的进程中，建立离岸市场十分重要，而人民币国债在香港发行，正是在香港建立离岸市场的重要一步。人民币国债在港发行，增加了香港的债券种类，推动了香港加快形成人民币债券市场，增大人民币离岸业务，对推进香港发展离岸人民币金融中心有重要意义，有利于拓展香港的金融业和国际金融中心功能。 

　　香港《东方日报》的财经评论还指出，此举对国家的作用还在于具有短期功能，就是将“热钱”阻截在境外。国际炒家为获得收息及享受人民币升值的得益，借道涌入内地寻找人民币计价的投资产品，当香港有人民币国债交易时，国际“热钱”就有更安全便捷的市场平台。 

　　不过，路透社及《香港经济日报》等媒体也指出，要平稳较快达至上述目标，还需要加大国债在港发行的数量、年期与种类，并放宽内地企业来港发债；债券买卖途径与相关金融工具亦应适时扩大，例如国债可在证券市场上市买卖，形成更活跃的转让市场。(高云岗肖莹莹)

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