摩根士丹利华鑫基金管理有限公司管理团队媒体见面会暨2009年三季度投资策略报告会

　　会议速记

　　时间：2009年8月8日

　　地点：深圳 

　　实录内容：

　　主持人：尊敬的媒体朋友，尊敬的王文学董事长，于华总经理，以及各位同仁们，大家上午好！首先感谢各位在百忙之中出席我们这个摩根士丹利华鑫基金管理有限公司管理团队媒体见面会。最近全国的天气都不好，有一些朋友也因为天气的原因，昨天非常晚才到达了深圳，路上大家辛苦了！请允许我代表摩根士丹利华鑫基金再次向各位的出席表示最衷心的感谢！感谢大家！

　　今天我们会议的主题是我们的管理团队的见面会，与其说是一次正式的会议，从今天我们摆放的方式来看，大家可以看出来更多是朋友聚会和交流的方式，在座各位朋友都是老朋友了，也有一些新朋友，今天能够到这里参加会议都是我们摩根士丹利最尊贵的嘉宾，坦诚地说，这是摩根士丹利华鑫基金公司第一次与各位媒体朋友们的正式会面，也是我们摩根士丹利华鑫基金自2008年6月以后第一次正式亮相，借这个机会再次感谢大家对摩根士丹利华鑫基金公司一直以来的关心、关注、支持，也真心希望大家未来依然能够支持我们的发展，我们未来的新征途一定会更加顺利与精彩！

　　摩根士丹利华鑫基金从重组到正式重组完成，我们经历了相对漫长的蜕变之路，很多朋友一直在关注我们重组之后的变化，为什么我们不肯尽快亮相，向外界宣告一下我们战略发展规划，好让大家有一个了解。其实摩根士丹利华鑫基金是一家非常开放的公司，作为一家专业的理财机构，我们非常注重与外界的沟通对话，这一年来我们也陆陆续续和客户做了沟通，但是没有这么大面积的汇报，是因为我们一直没有找到一个相对合适的时机。在重组之后，我们所有人的心中，更愿意把摩根士丹利华鑫基金当成一个全新的公司，这是公司发展的新起点，也是所有投资人的新起点。这一年来我们勤勤恳恳，周到细致的准备，今天从投研力量，各方面的服务方面按照我们阶段性的步骤一步一步重新开始的时候，我们终于可以向大家做个汇报了。下面首先请王总为我们做演讲。有请王总！

　　王文学：非常感谢大家！尊敬的各位媒体朋友们，大家上午好！今天我们在这里齐聚一堂，为摩根士丹利华鑫基金提供一次展示自己的良机，也为大家提供一个了解摩根士丹利华鑫基金公司的窗口，希望我们今天的交流顺畅、愉快。借此机会，首先我谨代表摩根士丹利华鑫基金以及摩根士丹利华鑫基金的股东向大家的到来表示热烈的欢迎！对长期以来关心、支持中国资本市场和中国基金业发展，关心支持摩根士丹利华鑫基金成长的各位朋友们表示由衷地感谢！

　　熟悉摩根士丹利华鑫基金的朋友们或许对我们前身有所了解，2008年6月12日，摩根士丹利华鑫基金完成了工商注册登记，正式确立了中外合资基金，从重组构想到正式完成重组，摩根士丹利华鑫基金曾经经历了一段精彩的历程。刚才秦总讲了很精彩的一段，一年来，感谢公司股东的支持、感谢社会各界的关心，感谢媒体的厚爱，感谢客户的信任，是大家共同努力成就了摩根士丹利华鑫基金的今天。

　　今天，摩根士丹利华鑫基金是一家融汇全球视野和本土智慧的年轻的基金公司，公司股东结构稳定，治理结构清晰而健康。我们的股东包括华鑫证券有限公司，摩根士丹利公司等国内外机构，特别是公司外方摩根士丹利控股公司与华鑫证券两家股东，充分发挥出各自的优势资源，通力合作，为公司缔造了新的生命。今天，我们可以骄傲地宣布，摩根士丹利华鑫基金已经发生了深刻的变革，正以全新的内涵和姿态迎来了在资本市场发展的新起点。坦诚地说，当摩根士丹利华国际控股公司在一年多前将橄榄枝主动抛向我们，我们摩根士丹利华鑫基金，包括各方股东和全体员工都非常期待这次携手。众所周知，摩根士丹利华鑫基金作为全球知名的金融服务机构，业务范围涵盖投资银行、证券、投资管理以及理财管理，历史悠久，整体资产管理实力在全球享有盛誉。正如我们期待的那样，摩根士丹利华利用他们丰富的管理和热情，对摩根士丹利华鑫基金注入管理的支持，除了在欧美成熟市场以外，在台湾、新加坡、印度、日本亚洲地区具有丰富的经验，为公司带来了非常有益的经验借鉴。此外，从市场研究成果到人员背景，摩根士丹利与我们在很多方面都实现了资源共享，使我们向国际一流资产管理机构迈进。

　　08年下半年以来，金融危机的爆发，摩根士丹利采取了很多方法，在成功转型银行控股公司的同时，获得了大量长期注资，软硬实力均得到投资人高度信赖。摩根士丹利在新兴市场已经积累了大量成熟的资产管理经验，这些经验的成功能移植也对摩根士丹利华鑫基金带来了财富。摩根士丹利华鑫基金国内主要股东华鑫证券也给公司带来了难得的本土证券，它是全国类综合性金融机构，注册资本16亿人民币，公司核心业务包括自营和代理买卖，财务顾问等，在北京、上海、西安、深圳拥有20多家营业部。作为一家传统的证券公司，华鑫证券一直与资本市场共生存，也是中国资本市场的致胜之道。在摩根士丹利华鑫基金的成长过程中，华鑫证券发挥了巨大的作用。中外主要股东对新公司的未来已经有了共识，将凭借专业精神、国际化的视野，过硬的头衔，优质的客户服务等，为投资人实现长期投资收益。在这样的共识下，中外股东双方相互配合，相互尊重，依据自身优势为公司的发展建言献策。

　　当前，在全球经济新变化的时候，中国基金业蓬勃发展势头再次开始。华鑫证券和摩根士丹利等中外股东对中国基金业的发展充满信心，我们希望通过全球视野和本土智慧的完美结合，依靠我们优秀的专业团队，一定能够将摩根士丹利基金、华鑫基金公司打造成一流的公司。站在企业发展的新起点，我们相信，伴随中国资本市场的发展，优质的市场管理，在市场的大浪淘沙中，乘风破浪，摩根士丹利华鑫基金管理公司将借助中国资本市场蓬勃发展的势头，凭借中外股东的强大资源，不断开拓进取，通过专业的资产管理服务，努力实现公司所倡导的企业理念，成为投资者可以信赖的伙伴。再次感谢各位媒体朋友的光临，希望各位能够继续关注并支持中国资本市场，中国基金行业的发展，关注并支持摩根士丹利基金的发展。谢谢大家！

　　主持人：下面请公司总经理于华先生介绍公司未来的发展战略。

　　于华：在座可能都是老朋友了，借这个机会向大家介绍一下公司现在的情况，因为今天的会从我本人来讲等待很久了。我本人是去年11月底接到任命到公司的，到现在半年多的时间了。为什么等待这么长的时间？这个公司是一个特殊情况的公司，我想在座媒体朋友都非常清楚这家公司的情况，最近三年以来由于股权方面的问题，原来的老股东出现了问题，所以公司的基金发行受到了影响，没有开展新的业务。这种情况在我们重组完成的时候，在当时还看不到马上要发新基金的前景。半年多的时间，我们当务之急就是集中全力解决这个问题，所以才能走到今天这一步，在这个过程我们得到了中国证监会，深圳市政府等相关方面的大力支持，所以进展得比较快，比较顺利。在过去的半年当中，因为发行基金的前景不明朗，所以我们没有办法向各位媒体朋友们介绍情况。今天我们更有底气了，我们原来讲计划，战略发展规划有所依托了，因为发行基金标志着这个公司翻开了新的一页，业务从现在可以脚踏实地一步一步往前走。我想借这个难得的机会与大家进行更多的交流，并介绍我们的管理团队。我原来在深圳交易所工作，后来在摩根士丹利，现在加入了这家公司；我们的副总经理徐卫先生是原来深圳证监局的徐处长，经过董事会的决定，现在已经申报到证监会。徐先生非常熟悉基金的业务和风险控制，他离开了证监局，来到我们公司，主要负责我们后台运营，技术保障，产品设计等方面的工作。右边这位秦总是刚才主持会议的，她是我们基金行业当中一位资深人士，曾经就职于博时、易方达、工银瑞信等基金公司，一直从事市场营销、客户服务、分公司的管理和内部管理，应该说具有非常丰富的经验，也是最近加入我们公司，主要负责市场和客服。钱辉先生也是1月份加入我们公司，在固定收益投资管理方面有丰富的经验，曾经任货币市场的经理，现在在我们公司主要分管我们的投资和交易方面的工作。项志群先生是我们的投资总监，应该是业内非常有经验的一位专业人士，在加入公司以前，他曾经在长城基金公司工作了一段时间，在投资基金组合方面，曾经连续两年获评国内重量级的基金经理奖项，从事交易、研究和投资方面的工作，在我们公司负责我们团队的管理，而且这次亲自担任我们新的发行基金——摩根士丹利华鑫领先优势基金的基金经理。我们这个团队是一个来自五湖四海，重新组建的一个公司，我们公司的老员工也有从各个其他基金公司加入我们这个团队的专业人士，我们希望能够使公司的业务实现新的飞跃。刚才秦副总说了要向大家报告一下公司的发展，我们公司在今年二月份开了一次董事会，在这个董事会上我们交了一份商业计划书，未来几年的商业规划，我想利用这个机会，向各位媒体朋友做一个介绍。

　　首先我们既然讲了精品基金公司，应该是让投资者非常信赖的公司，因为咱们这个市场上，我们见过很多基金公司，大家肯定比我们更清楚地认识，有的公司的业绩可以持续地在基金行业领先，有的公司可能在某一个时段会成为明星，在另一时段在排名榜上会成为垫底，好的公司应该持续稳健，在不同的市场条件下，能够有投资人带来比较好的丰厚业绩的公司。所以稳健、优质是我们对业绩比较好的定位。这个公司给客户提供的服务是非常丰富、多种选择的服务，不但有不同类型的股票基金，还有固定收益的基金。另外，还要有比较好的市场诚信和口碑。说到这儿，诚信的问题，因为我个人认为，诚信和规范是一种业绩，为什么这么说呢？因为在过去几年当中，我也历经了每年媒体对证券投资基金的排名、评比，现在评比也很多。因为规范是很重要的内容，规范做不了加号，可以做减号。首先要看有没有发生过问题，看有哪家被证监会查过，或者立过案，或者没立案被查过，而且在规范化管理方面应该是经得起考验的，这是很重要的。所以说规范这个东西不能做加号，可以做减号，千万不能做减号。目前，我们公司有三个基金，货币市场基金我们抛开不讲，还有两个是行业投资基金，对投资范围限制得非常严格。那么这两个基金当时在设计的时候，基本思路是要做出一个细分的典型，就是说把公司基金组合成同行业的，根据市场变化让投资人去选，投资金融类的行业基金、消费类的行业基金，基础设施等方面的行业基金。但是这里面有两个假设的前提条件：第一，这个投资人非常专业；第二，这个市场的环境允许你把公司细分成这样。非常遗憾地是，过去十年历史的发展，基金行业，第一，有很少这样专业的投资人，对市场的点能踩得这样准；第二，市场的环境也没有这样，如果有十个行业的话，你要发十个基金，所以会形成非常尴尬的局面。既没有达到原来设想能够细分的结果，而且市场也没有细分，这样可能产生负面的结果。这时候严格的定义就按照市场的分类，市场如果一千多只股票，你只能投两三百只的时候投资选择就少了很多，今年三四月份，大家都看到金融地产肯定要涨，但是我们的基金能买的比例非常小。大家想想，这种情况下，你的业绩怎么给投资人提供，怎么能够跟人家没有这种限制的基金去比？所以我讲这个问题，希望媒体朋友们对我们理解，我们很痛苦，这是历史给我们留下的结果。但是另一方面，为什么在诚信方面谈问题，其实昨天我听说有一家媒体报道一家基金经理，就有猜测，是不是换这个基金经理，是不是公司想突破投资范围，我们开了这么多次会，我们想的都是怎么做好这些业绩，绝对不会为了突破投资范围在诚信方面给自己留下一个黑黑的印记，我们宁可痛苦地熬着，熬到今天发行新的基金。这个基金是典型的股票基金，最传统的，没有任何限制，没有任何花样，我们相信没有这些限制之后，我们的业绩应该能够做好。所以一方面讲基金的限制，把痛苦和困难向媒体朋友们介绍一下，这个数字是昨天我统计出来的，我们这两个行业基金当中有一个资源基金，资源基金在过去成立以来，2005年设立以来，到现在总的净值回报率411.64%，同期中证股票基金的收益率是330.21%，我们是超过了平均基金的收益率，但是排名上并不见得会特别高，因为你只是超了70%，但是我想提出另外一个标准，因为我们是有限的，我们公司内部有一个基金契约业绩，就是严格按照契约规定，导致一个业绩指数，它的指数在2005年到现在，194%，我想最合理的比较是411%和194%，这才能反映这个团队在这么多限制的情况下，它做出的业绩，它比市场的平均水平翻了一倍，如果拿它和沪深300指数比较，并不多，但是和自己的困难比较，就能看出这个差别很大。我是举个例子，希望媒体朋友一方面能理解我们目前面临的困境，另一方面，把眼光主要关注到新的基金，老的基金我们也在准备，我们希望能以某种方式修改基金契约，能够为投资人带来更好的投资业绩。我们希望尽早能够修改基金契约，为投资人带来更好的业绩。

　　第三个内容，关于精品基金公司，要有比较好的领先能力，在我们基金行业公司当中，有些公司在某一方面创造出了亮点，可能是产品设计方面创新了，可能是基金营销方面或者是新的创意，可能在内部管理方面有很多好的东西，我想我们的标准，想做好基金的经理公司，我们的标准就是这个，要有好的投资业绩，要有规范，同时在行业内，在某些方面要有亮点，具有领导能力，我们可能自己给自己设立标准，那么怎么样实现这些标准，要立足于现实。从产品目前的状态上来讲，我们落后于整个行业，规模小，产品也比较单一，实际上现在市场上总的趋势，传统的基金正在向多元化的方向发展，证监会最近要一对多的业务，允许符合条件的公司开展一对多。

　　实际上如果从现在整个产品发展趋势来看，如果看左下方和右上方，我们现在公募的基金，是基金的个性化，在这个图上还有基金中的基金，还有基金组合，到最后就是为客户专门做理财服务，再就是个性化的服务，我们现在这个行业正在从最低的方式向这个方向发展，现在已经有了专户理财，一对多的服务。我们现在产品的发起是逐步从过去由投资导向改向由客户端驱动，这个现在在国外已经实现，实际现在银行的理财产品，证券公司的理财产品，一对多都是这样的，在业务方面，单一的业务到多元业务。现在这个球是越滚越大，从原来两维到三维，越来越丰富，而我们现在的现实是规模小，还不具备做多种业务的能力，但是我们相信这家公司是有潜力的，我们有国内的华鑫证券公司，中方股东在国内证券行业有非常丰富的经验，在境外有摩根士丹利，是国际上非常知名的投资机构，它有投资银行，投资管理，客户服务，资产管理各方面的业务。我想我们这家公司真正的实力不仅是在本土化方面，还在国际化方面，如果将来能做QDII，这是非常好的方向大的方向是在未来，所以我们要在未来上把基金做好。所以这就是为什么我们要先做一只领先的基金，下一次我们要做成长的基金，在我们达到一定规模之后我们要积极开拓各种新的业务，包括专户理财，真正发挥我们这家公司核心的竞争力。我们未来几年是要以速度来竞争，在未来几年尽快达到一定规模，直到我们能够做一对多，专户理财，QDII，那时候我想公司的实力能够得到进一步提升。这是我们发展的战略。现实是要从小到大，从我们过去三年的困境当中走出来，那么怎么样来实现我们的目标呢？我们刚才已经讲了战略发展目标，我们要做这件事的话要从几个方面做起，从市场，从投资，从产品发展，我想从下面几个问题来把这几个方面综述一下，刚才我说的这个途径再跟大家详细描述一下：

　　从上面这一步做起，我们需要有比较好的业绩，比较好的基础，然后在此之上通过大的银行渠道，形成比较坚实的有数百万的客户量的基础，在此基础之上，形成了我们比较好的高端的客户的基础，所谓精品的基金公司要提供一个比较好的业绩，在此基础上要初步形成比较好的高端客户，这样我们在几个大的银行渠道里面，通过渠道达到一定的客户规模，在此基础上通过在全国各个省市的战略布局，通过实现我们高端客户在区域性的服务，能够形成一个高端客户群体，在此基础上我们再发展客户业务，通过国际上一对多，能够实现多元化和专业化的服务。这四个方面作为打造我们精品基金公司的措施：第一要有良好的企业文化，第二，目标要合理，第三，精品的团队，第四，高效的机制。

　　我们是一家合资的基金公司，我们极力想吸取目前合资基金公司的教训，我想合资基金公司就是在凝聚力，董事会层面，公司管理团队方面的层面都是凝聚的，千万不能在两方股东之间形成分裂，我们强调的凝聚力是在公司管理团队层面，董事会的和谐是管理团队的和谐，有公司老的员工，也有监管机构，也有业内基金公司加盟到这个公司，这是一个聚合器，我们希望用文化来冲击我们公司，这种冲击能带来新的思想，我想在我们新的团队当中已经开始出现不同文化的冲击，产生新的共识，然后在新的共识的基础上我们实现了这样一种结合。规范化是我们公司文化第二个内容。实际上我们想通过规范以后，把这个东西做成一种加法，最近一年我们从一月份开始我们正在对公司的制度、规章和流程做系统化的工作，现在已经完成了若干个，我们计划在年底完成。通过这个东西一方面加强我们整个团队的风险意识，同时也使我们的制度能够更新，达到我们现在最新的监管要求和水平。在这方面，我们中外方面的股东，尤其是摩根士丹利有很多的参与。第三个是透明。实际上我们基金管理公司现在的基金管理业务已经相当透明了，我们这讲的是内部透明，实际上是人力资源内部管理的透明。因为基金管理公司，我的理解是靠人力资源来运营的，是靠智力来运营的，要形成凝聚力，这种凝聚力靠什么呢？靠大家的认同感，这种认同感是每个人在公司有发展方向，有一种归属感，要把他的职业发展道路能够非常清楚地告诉他，你现在的定位是什么，你达到了什么样的水平和业绩，你将来会有什么样的发展空间，我想这个东西一定要把它讲清楚。董事会和我们高管也讲清楚，事实上有了这个东西以后，员工的想法很简单，其实我们在公司内部，你不要为太多非专业的事情去烦恼，你应该简单地想好做好自己的岗位，做投资基金就把业绩做好，做销售就把营销的业绩做好，做风控的话就把风险控制好。这是我们想做的一件事。大家一起按照规矩来做，所以这个透明就是这个意思。最后，进取。在我们这个公司，没有其他公司三倍的努力是达不到目标的，因为现在面对的困难太多了。如果在两年以前或者三年以前，你是这么一个规模，你要去竞争的话，可能比现在少很多，那时候没有太大的公司，但现在人家是十倍以上。从人力资源、财务资源等各方面差距都太大，现在面临的竞争压力非常大。在这种情况下，你就必须付出更大的努力，没有什么捷径，所以我们鼓励我们员工要进取。我们现在新组建了团队，我们的销售团队也是全新的，我对我们的团队非常满意。我们的研究队伍人员新，确实会有压力，但他们都是知识结构非常新的专业人士，他们工作的劲头非常足，职业目标非常清晰，就想做专业化的服务，我们就提供一种平台。实际上很简单，压力是大，但是只要你敢冲敢闯就没有问题。而且非常欣慰的是，我们董事会开会的时候要求我们尽快在这么困难的情况下，准备一个方案，让员工有机会分享公司发展成果，公司只要业务发展了，股东赚了钱就有员工的一份，这种豁达的眼光、高度，我想，有了这个东西，大家更用心了。所以我们现在正在积极准备这个方案，我想这个机制应该来说是非常有效率的，非常实实在在地。我在基金行业干了六年了，我觉得只要把机制做好，队伍搭建好，公司的文化简单了，不要有磕磕绊绊的事情，公司肯定能够发展起来，我非常希望能在这个方面铺垫一条很好的道路，我对未来非常有信心。所以今天就是向大家汇报一下公司的大体情况，我觉得现在是一个难得的非常好的发展时机，这么好的机遇，应该是天时地利人和。经过了金融危机，现在是回暖，尽管出现了暂时的回调，但是未来的两年之内，经济发展的总的方向，市场上升的总的方向是不会改变的。地利方面，对路的产品，简单化，有利于提高我们业绩的产品，在人和方面，我们公司董事会全力支持，有我们新的团队的配合，有在座这么多媒体朋友的关怀和指导，我想在未来几年当中，想请大家能够积极关注，同时也能够对我们进行指导和帮助。希望在不久的将来，请媒体能够更多地关注我们，让我们整个行业，让我们所有投资人能够看到我们一点一点的进步，也看到我们在兢兢业业地做事。利用这个机会再次感谢大家！谢谢！

　　主持人：作为摩根士丹利华鑫基金，大家可能关注我们另一个股东就是摩根士丹利，下面我们就请我们总经理助理钱辉先生跟大家介绍我们的投研团队以及股东的具体支持。

　　钱辉：非常高兴有这个机会和各位交流，刚才王总表达了股东对我们公司未来发展的美好预期，对我们是一个美好的鼓励。于总比较具体地描绘了公司发展的路径和成为精品公司的关键要素。我想我们这个行业，还有我们在座各位骨干受到了鼓舞。

　　大家知道摩根士丹利是全球顶级的投资银行，摩根士丹利在国外是卖方又是买方，他们的研究员经常参加各种评比，同时，它也做资产管理，它的资产管理规模上千亿美金，就是既有卖方的研究，也有买方的研究。所以我们和他们之间的沟通，也是多方面的。我跟大家聊一聊，关于投资团队的建设，主要就是两个方面，一个就是有没有一个好的主意，第二就是有没有一个好的实现的技术手段或者本事，你有没有本事把你的思路实现，在这方面，我们无论从主意和实现手段方面应该都得到了很大支持。具体可以看到，一个就是资产配置，摩根士丹利每个月会对全球资本市场发展的态势做一个公布，针对性地提出一个方案，这个方案是在全球对比下，从它的研究方法和具体的投资建议和资产配置建议，我们也可以把他们对资产配置的认识，作为我们自己进行资产配置的重要参考。

　　在投资方面，我们知道，摩根士丹利有非常强大的投研团队，我们现在能够在研究成果方面进行有效沟通，同时了解其他新兴市场很多发展的状态和趋势，对中国市场也有很好的借鉴意义，学习这些全球覆盖下的研究报告，他们的参考意义非常重要，这是其他本土基金公司所没有的。摩根士丹利在各个方面都很强大，在固定收益方面，在国际上，在美元市场、欧元市场，在中国市场，摩根士丹利本身也是在其他国际投行里面走在最前面。在战略投资或者固定收益投资，我们跟摩根士丹利的沟通更加紧密，而且这种沟通是双向的。摩根士丹利有他们的看法，我们有一个电话会议，我们把观点充分地交流，尤其现在人民币国际化或者人民币趋向国际化的情况下，我们对美元的走势也可以借鉴他们的看法。那么外汇和大宗商品市场也是非常重要的组成部分，尤其是人民币汇率问题，美元的汇率问题，实际上半年来趋势非常明显，一旦美元走弱的时候，股市走强的时候；一旦美元走强的时候，都是股市走弱的时候。在某一阶段可能是汇市决定股市，所以了解这里面的因素是非常有帮助的。大宗商品市场，宏观经济向好，对原材料的需求也会向好，大宗商品的价格也会向好。我就简单举一些例子，虽然他们有这些实力，两个月前，摩根士丹利集团的全球总裁到中国来访问，我们到上海跟他们见了一面，他们也比较关心我们公司的运作情况，我们也反映了我们的渠道，摩根士丹利的力量很强，我们希望得到支持，包括对我们投研人员的培训和引导，而且当时恰恰是在包括高盛、摩根士丹利都在准备把政府的钱给还掉的时候，所以当时也是非常关键的时候，在这种情况下，很快地关照负责股票研究的负责人，专门进行沟通，落实我们人员到香港那边参加培训的计划，这边再开电话会议，事情就很快落实下来了。所以对我们的支持是非常具体的。摩根士丹利集团很大，他也做房地产研究，也做房地产投资。在这种情况下，我们需要得到支持的时候，摩根士丹利派驻了以为专门的资深管理人员，提供及时的沟通和交流。我们本身就需要有一个人，能够提供支持的人，而且是级别比较高的人，专门负责联络的人，我们有什么情况，有什么需求我们主动提出来，所以他可以很方便地以同事的名义提出各种要求，所以在我们不知道的情况下，他会主动把这些情况向我们反馈过来。所以跟摩根士丹利这边是双向的互动。

　　刚才提到我们现在的沟通方式，包括派人到资产管理公司培训学习，还有我们现在日常的电话会议，对研究成果的沟通，我们希望目前的交流，在某种情况下可以平等地交流，但是更多方面，我们还是以一个学生的方式向他学习。我想我们公司的发展，我想今后和他的交流是良性、互惠互利的。而且在QDII方面，我们摩根士丹利这种良性互动目前只是冰山的一角，随着未来业务发展逐步扩大，摩根士丹利逐步走进中国，我们逐步走向世界的时候，这种互动是不可限量的，所以未来我对和他们之间的合作是充满信心。

　　下面我就稍微再介绍一下我们团队。第一个写的是我，上面写的是比较虚的东西，我只稍微说一下我一点点，07年6月，亲身体会一下，感受颇多，08年有奥运会，周边有各种参加管理的因素，基金不完全是一个投资行为目前，是一个意识的。所以说当时对市场的判断还是比较悲观的，包括08年初就有这个趋势。所以当时股票里面的医药股是最高的，我当时医药股占了30%。最薄弱的关键就是当时公司整体的差位策略，这是有点高的。所以在这种情况下，一方面对形势慢慢有一个比较清晰的判断。当时我在大牛市，大家都在高舱位的情况下，你有没有决心或者你怎判断，就是需要强的意志力。在这个过程当中，要转化成团队的判断。

　　项总是代表本土智慧的一个具体人物，他对各类股票，各类行业的趋势把握，我觉得在国内是很难找的。在新的基金里面，这方面的表现是值得大家期待的。袁航今天没有来，她应该是把全球智慧和本土智慧结合得比较好的一个人。她现在负责组建和培养公司的研究团队，我们对她也是充满了信心。何滨是我们公司优秀的基金经理，她作为一个女性，有时候比男同胞做事情更有凝聚力。我在仓位控制方面做得不够好，而何滨控制得很好。08年的时候她就做出神速判断，毅然决然就把这个仓位进位降得非常低。她是非常坚决，非常能战斗的一个人，她一方面有这种所谓女性的伟大，冷静，同时她这种本能的保护自己或者说是初级的意愿也很强。李君是我们新任的基础行业的基金经理，他有很长的从业经验，但以前还没有充分发挥他的经验。现在在基础行业基金可以说是在困难之下火线任命，我觉得这方面他也是有重要的使命。我们货币基金的基金经理李轶投资业绩表现良好，今年以来业绩排名基本保持在第二位，值得肯定。目前排在第一的是中信货币资金，它不对外开放，我们是开放的。也就是说在开放的货币基金我们排在第一位，而且中信集团对它的支持，我们是非常羡慕又不可企及的。所以在这种情况下我们仍然能够做到这种地步非常不容易。在执行交易的时候，就能在想卖的时候卖出去。我们去年年底判断中国经济会好转，相对一些金融资讯，当时觉得企业都不行了。我们当时就一起商量，我们到市场上去收购，当时收益率差不多是在3.5-4之间。因为当时央行是执行极度宽松的货币政策。然后春节以后，到了三月份以后，后来一下降到2左右。那么到了六七月份以后，一方面我们要兑现，另一方面也要判断极度宽松的货币政策在经济走高以后会适度，大家对央行二季度的报告比较关心，但是这种判断，我们在比较作的时候判断出来了，这个收益率是陡峭的过程。如果短期利率往上的话会使所有的短期利率收益率往上。我想我就总结一下我们这个投研团队，一个就是本土经验，还是吸收了很多在本土成长起来的投资专业人士，而且我们在今后会继续吸收和招聘业内同事，我想各位媒体朋友如果有好的，觉得他有前途，我们也非常希望推荐到我们我这里来，我们是求贤若渴，到时候我们好好交流一下，我们对本土资源非常重视，但同时我们对国际化的投资，尤其在中国，中国的本土特色会越来越淡化，国际化的理念会越来越强化。我们会把本土的国际化和摩根士丹利融合起来，成为自己的优势。

　　我们一方面在持续招聘有经验的人士，我们也做好了万里长征的准备。我们招聘了很多有很好的教育背景，都是北京、清华、复旦等一些学校的毕业生。我们过去的经验都能够变成他们的经验，他们的知识。另一方面，我们在产品方面也做了很多储备的工作，我们会有很多的产品线，在产品线过程当中，我们需要优秀的基金经理，这个方面我们也在做一些产品准备和相应的产品管理人员的储备。一个是我们通过基金助理和研究员兼助理的方式来逐步适应。另一方面，我们也通过其他方式，我也希望我们股市的方向也能够更加多元化。摩根士丹利本身在数量化融资方面做得非常好，我觉得我们这边会把他们数量化的东西真正带到国内来，数量化都是在国外，在我们中国这片土地，如果有的话不超过5%。我想数量化也是我们今天的方向。那么我的情况就介绍到这儿。大家还有什么疑问可以联系我。

　　主持人：下面就请投资总监项总给我们介绍一下，一个是投研的流程，到底如何把这些团队，这些支持转化成最终的投资收益，还会介绍下一阶段投资策略的思考。欢迎项总！

　　项志群：我介绍东西的时候一般有一个明确的思路，这时候跟大家的沟通，PPT的话大家作为一个参考吧。我们这个投研团队，我想说的稍微生动一点，而不是照本宣科，首先来大摩的时候也有一个沟通，去年7月份开始一直到11月份，这个过程中发生了严重的金融风暴，通过跟摩根士丹利、于总确认以后，我觉得没有任何方面的风险。对我而言，当时遵循了一个结论，这是一个国际化的舞台，同时会有非常具有效应的激励机制。把我过去做基金经理期间积累出来的经验，包括一些思路，能够有所尝试，同时通过跟股东的沟通，实现更好的平台。这是我来公司的时候的一些想法。首先团队这句话，我们的于总包括我们钱总已经谈到了，新人比较多。现在这个市场，你这么多新人，有没有这个能力？我介绍一下我的思路，如果是早半年，我还会有所担心。但是半年之后我可以很自信地告诉大家，我们这个投研团队已经成型了。为什么这么讲？首先我本人做过很多种行业，包括期货、贸易、证券公司、基金管理公司，所有这些过程中，每一个环节对我而言，我觉得最成功的一点是能够做总结。在这个过程当中，形成了一些理念和风格，到这个公司来，我们所有的新人投资四到五个月，从第一周开始到第一个月，到第一个季度，你要知道要完成的工作是什么，工作限定得非常明确。比如说行业的关键要素，各种的关键要素来源，数据结构，产业链结构，政策的敏感性，国内外比较，所有这一切的关键要素要在两三个礼拜梳理出来，也正是因为有这样的结构体系，比方说现在不太认同，宝钢说电力，铝钢说是采掘这一块，通过我们研究人员的梳理，能得到一系列细分的数据，包括数据采集的时候看到数据的变化。所以从年初到现在为止，公司网站上都挂着，有二季度报告，三季度报告，所以每个季度的报告对于我们对市场的看法是非常明确的。我们全年对美元的走势判断，这里面最基本的要素不是因为金融危机之类的，我们主要是从美国这种资金流动，把这个问题集中化和简单化。在这个基础上，我们做出来了，我们对全年的资源的东西有一个规划。我们一季度的调整非常到位。一二月份一直到5月31日表现都是相当不错的。而资源的话，一直都排在前四名。所以我们整个判断，经济到底怎么样？产生利率的变化，这些从哪来？这些都是各个研究员在搞。并实时去关注，我们每一个人要写一个周报。在这种情况下，我们二季度已经很到位了，我们对金融、房地产做了明确表示。并且强调在二季度后半期我们会做消费类。我们发现房地产的数据出现异常，一线城市，北京、上海、深圳、广州包括杭州，这几个浮落。六月的时候，已经可以跟07年相比较了。从去年的十月份到今年的六月份，上扬41%点多。刚才说是一线城市房价变化，二三线城市并没有这么大。所有这些都是能在网上看到的。说到这点的话，顺便说一下我们的基金，我们说的领先优势，除了对投资目标要有领先优势以外，这些定型不定量主要是有优势的竞争力。另外对我们的团队和日常投资行为也有领先的要求，就是前瞻性判断，这对我们是非常明确的。

　　我到这个公司来以后，对这个团队首先定义了两个方面，要求我们做投资的时候做到一点，在平衡规格的情况下，要求我们所做的投资要具有持续性。你要知道你的产品哪里来，这几个方面要做得非常清楚，要兼顾均衡，要有效的共同点。比如说我们的投资人员，我们的研究人员，我们对投资人员的要求非常明确，能够有效地构建、维护、优化组合，你要能够有能力把握住组合的核心，储备。这是对我们五团队，所有基金经理一个最典型的描述。对于我们研究员，第一，对行业要有真正的了解。第二，能够充分地交流，建立起良好的关系。要做能够有效地构建行业的组合。所以在这种情况下，我们这个团队到现在为止，客户选择的话，这段时间要发行新的基金，包括专门做基金研究的，他们也说，过去五年里面，真正能够持续地在这里，主要的来源都是来自客户。而这种行业背景具有较高的波动性。大家对基金产品比较了解，今年最好的是什么基金？指数基金。但是什么样的基金是可以持续的？这是非常重要的。

　　我是去年11月底来的，今年5月份开始做客户研究，作为重点公司又分为两大类。如果要是研究出来这个公司有变化，有内容，而且谁更关注，今年在一系列的股票投资中，包括中行，其实获利已经巨丰厚了。我们在前瞻性布局这一块也体现了，今年一开始重组货币是非常明确的思路，但是我们资源在五六月份这两个月，达到10%的收益率，对于信息的有效性和分析，可以说是市场的特色。大家可以看到，中国的股市05年开始股改，06年推行。国资委从07年开始做措施，我们通过政府通告，我们会钻进去，找出很好的投资思路。刚刚说了，怎么样走市场化的路，市场的偏好，市场的主题怎么纳进去，这也是我们跟踪市场，不落后于市场的一个重要部分。所以刚才有网友说，你做过交易，做过交易型的基金，我们现在所有组合都说到，来自于购物选择这一块，当时二到三月份同期发行基金，但是到六千点之后，到了一月份破五千点的时候，他创出新高来。说这个是什么呢？我以前当基金经理的时候就总结出来，一般就35%-44%，是作为我投资的核心，是我主要的操作来源，这一部分我没要求，其实这一部分的股票都是经过我们深入的调查，缜密的分析，我当基金经理期间，跑了200家公司，不是某个券商，某个交流会，找几十家公司过来，大家座谈，面对面交流一下。为什么这么讲？人很多，对公司了解参差不齐，问出来的问题五花八门。实际上跟上市公司的高管面对面沟通，看它的营业场所，看它的资产，这是最有效的。我们这个对从五月份开始、六月份集中调研。你已经有储备了，下半年我们怎么调研？首先，每个研究员，第一件事要抓研究，通过例会解决好。交流就是相互之间的沟通。我们上半年确立的事情，调查的公司三至六个月，你要再去看，能不能说到做到，有了这一系列的工作，我对我们的团队是非常有信心的。实际上今天大家要来，我相信大多数人都是带着疑问，你怎么做，肯定都是有这些疑问的，都希望听一听。但是我可以告诉大家，对这点而言我们是有很强的信心的。因为中国的市场，普遍都是公司比较小，都比较脆弱，从07年开始到现在为止，实际上中国已经进入产业成长，国家建立起这个游戏规则，制定好游戏的方式，同时建立起监管系统，从这个点上来讲，我们股票实际是在营业，打造我们的团队，不是单独地判断指数能不能达到六千点，如果单独地做这个的话，永远都是跟着市场在走。同时通过对市场的解读，和市场的主题，我们短期做我们的产品，觉得有一些新的内容在里头，值得去关注，值得去跟踪，我们要去评估，我们也会在我们的组合里体现。如果没有意思，随着它的成长，我们选择有效的东西。在我的组合里头，不来自于我不信任消费，不来自于风险，我要求我们所有研究人员，投资人员尽量要做好工作，而且每一个人都有自己的工作、习惯和思路。我六月份基金经理的个人习惯有点突出，在个股选择上不合拍，但是我跟基金经理交流的时候，其实也很正确。说这个东西20到30倍的市盈率，作为一个投资总监，问出这个问题叫我怎么回答，我告诉你这个涨那个不涨，这有可能吗？当有专业化的人的时候我们不会过多地干涉。

　　实际从这个方面来讲对我们的团队，各方面的要求，有重要的内容在里面。除了对市场的解读能力之外，每个基金经理都会有周报，你这个月怎么变化，为什么这么调整，为什么这么变化，下个月计划怎么做？我发现这个基金经理做出来的比较，在与之前的判断和执行上总是会存在一些偏差。这几个方面的因素促使我们做一些调整，交通运输，包括一些机械设备，公用事业，包括钢铁采集，煤矿，十几年过程中都是这样。这个行业的特点，至少在他这一块，不会觉得过于地受制。所以这个问题如果感兴趣我就顺道跟大家说一下，但是跟我们管理的要求，日常的考核是有明确关系的。其实一开始我给全公司的工作报告这一块，我们基金经理给的时限是两年，通常如果能够支持，对于我们的研究能够充分重视，我们给两年时间，看这两年的。如果日常的问题如果不能及时解决的话，我们也要提前进行调整。

　　我再稍微介绍一下我们对现在这个市场怎么看。产品我就不多说了，因为我以前管的长城久富转型，核心的理念，这一回的话，领先优势实际上是做了优化，特别是包括估值，可以给我们股东，是有产权的，这种情况下，在三年里头涨700%以上这才是牛股，没达到这样基本不算，。做一个自然的模拟组合，做一个有限的调整，就是选一百家，结果发现选出来12家是ST的，另外还有一些均衡的，就是按照行业这块，总共加在一起调整了20家公司，这个是具体的收益(如图)，只要按照这个组合，收益率至少高出70%以上。08年初我离开长城，后面这个变化不是特别大，而最重要的变化就是仓位，减仓率。所以我们就是对我们这种理念，对于我们的专业，对于我们的敬业，我是非常有激情的。为什么这么讲？我在带我们团队的时候，实际上有一点是我们一直强调的，就是我们怎么样能够做到规范、和谐？你要能把你的研究变成有乐趣的事情，我当基金经理三年多，从来没有感觉到压力，三百多家上市公司，你去调研，一般上市公司周末都不会理你的，不是联合调研，大多数是通过各种各样的关系去约，06、07年股改，所以你一听基金经理过来，人家立马就是太好了，赶紧过来。咱们算一下，一般都是周末，你飞过去跟人交流，然后你再飞回来，基本上是两到三天的时间，这一年下来，每年将近60多家公司，至少是120个到185个工作日，我哪有那么多工夫？我只要把精力放在我的组合，哪些目标，现在属于什么样的状况，跌多了还是涨得多了，对于组合而言，我们要评估。你这个股票透支了，这个股票的生产经营出现问题了，我忙这些问题都忙不过来了。我们的研究人员是新人，加上研究报告，这么大的工作量，你能不能负担得起？心里面是什么感觉？不管是年轻的还是以前的老人，我们会说这个公司真的不行，跟想象的不一样。这个过程中，不是为了完成任务，不是为了凑数，而是为了跟踪好东西。这个是关于产品这一块。

　　那么关于对市场的看法，大家对短期的东西可能感到一些压力，而且我们三季度策略也好，年度策略也好，我们认为现在估值不高。而且目前四万亿带来的变化反映到GDP上，就是说上市公司和企业的盈利能力上，有相当一部分，包括建筑、机电这一块。也就是说，实际上还需要进一步观测，但是是不是意味着这个市场不大，我们不这么看，我们关键是找到好的投资标的，分析市场的偏好，热点，可持续性，主要是在这方面我们好好地去看。包括一些经济学家，包括一些专业人士都在说，中国这次四万亿投资面临的是金融资产会有比较大的风险，因为这种投资，以后绩效是很难看到的。从这点来讲的话，我们对于未来是很有信心的，为什么这么讲？这四万亿投在了机电、房地产而即使建设这一块，跟以往我们刚举大的化工，铝，冶金是不一样的，利用基础设施配套，整个大的生产环境的改善。包括现在电力的上网定价，然后资源税，医改，水电费，包括铁路，价格都改了。这一系列的这种建设，你可以通过路桥收费，地铁可以定合理的价，我们这一些投入大家可以算一下帐，如果要是有很好的现金流，这些钱都能一起还上。你每年利息要给我一个好的，合理的利息，这也是非常好的金融资产。实际上国家的改革在进一步细化。我们正常的分析出来，最大的利好是社保基金，国有的这些资产拿社保基金去换，我们社保体系有一个严重的缺口，我们现在人口老龄化7.6%多了，现在已经可以初步肯定了。这两天，股票总算看到下跌了，你下跌了，因为底的过程中，一定要分辨出到底哪些东西是值得买的，哪些东西是值得信赖的，有板块流动变成要走路的行情。从这点上来讲的话，我自己总结了一下，我从当基金经理开始，只要我接一个产品，基本上股市就要震荡，就要往下走。我05年3月份接一个基金，当时1300点，到五六月份亏到1000点。就到这儿了，待会儿午饭后再跟大家交流。

　　主持人：相信大家听了项总关于投资方式的介绍，大家对我们的未来会更有兴趣。最后我想简单介绍一下我们为大家服务的队伍，以方便大家以后可以更好地和我们交流。我到这个公司有三个多月时间，现在整个营销团队将近20个人，除了在座的以外，我们其他新员工已经在各地区服务。我们的投资团队是给大家一个产品，能够让大家买了它以后有稳定和持久的回报。而我们的服务团队，是希望我们的投资人都能享受到我们的服务。我希望我的团队能够与投资人更好的交流以后，让投资人投资的过程更加愉悦。我们一直有投资心理的过程，以后也会有分享的机会，看看我们投资人是如何做决策的，决策的过程是否更利于大家有财富的增长。并且对投资的理解是让生活更幸福还是让生活变得更加焦虑。我们今天上午的介绍就到这儿。

　　媒体：薪酬的激励制度？   

　　王文学：薪酬激励机制首先在完成年初的工作指标以后，我们的员工总的薪酬水平和股东分红的利益是挂钩的。然后下面的岗位，业务部门每个业务线，还有年终的奖金。

　　主持人：非常感谢大家上午的参与！相信大家听了我们股东对我们公司的支持，管理老总对我们团队的这种设计和我们在实施运作过程中如何落实，相信大家对我们摩根士丹利华鑫基金有更多的了解和信心。我们今天上午的活动就到此为止，谢谢大家！

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