□信息时报记者 凌慧珊

　　当市场仍在鼓吹通货膨胀将在下半年卷土重来之时，当老百姓忧心通胀的脚步逐渐走近之时，昨日新鲜出炉的7月CPI数据却是继续告负，而降幅更是创下了10年来的新低，给日渐升温的通胀预期泼去一盆冷水。

　　多名分析师昨日表示，由于CPI通缩持续存在，通胀预期有所下降。另外，尽管有迹象表明经济强劲复苏而且流动性状况极其宽松，但长时间的通缩以及更低的通胀预期降低了政策紧缩的可能性。

　　CPI四季度有望“转正”

　　“这一数据基本在预期之中。”尽管多位分析师昨日对信息时报如是表示，但持续存在的CPI通缩状况着实让市场稍微感到意外。这是因为，下半年将会出现通胀，这几乎已经成为多数市场人士的一种共识。

　　在交通银行发展研究部研究员唐建伟看来，“CPI继续下行主要仍是去年高基数导致的翘尾因素影响的结果。7月份翘尾因素拉低CPI1.4个百分点。”

　　“由于CPI通缩持续存在，我们上个月将2009年和2010年的CPI通胀预期分别下调至-0.7%和2.5%。”野村证券中国区首席经济学家孙明春这样说道。

　　对于持续双降的CPI和PPI是否会有通缩的忧虑，国家统计局新闻发言人李晓超称，虽然同比降幅仍在扩大，但CPI环比已持平，PPI环比则连续四个月上涨。

　　银河证券研究所所长滕泰表示，中国的产能过剩足以对冲上半年国内增加的货币供应量，这样的结果是中国的单位产能货币供应量并未显著增加，绝大部分制造业产品都并未走出销售困难的局面，因此根本不可能普遍涨价。

　　滕泰认为，只有大量的过剩货币进入消费领域才能叫通货膨胀，资产泡沫不算，中国在这两三年内都不会出现通货膨胀。假若未来出现3%以内的CPI增速，对于出现复苏的中国经济来说是正常的。

　　唐建伟则预期，受翘尾因素等负面效应影响，当前我国物价下行周期尚未结束，预计三季度CPI、PPI同比仍会呈现负值，但降幅会逐渐收窄，随着下半年翘尾因素的减弱以及新涨价因素的增加，物价运行或临近年内低点，并将逐步回升，但不会出现物价的大幅上涨。

　　“CPI同比增幅在四季度有望转负为正，但上升速度不会太快，PPI转正可能要到明年一季度。2010年全年CPI同比涨幅可能在4%以下，属于温和上涨。”唐建伟说。

　　政策紧缩可能性降低

　　在孙明春看来，尽管有迹象表明经济强劲复苏而且流动性状况极其宽松，但长时间的通缩以及更低的通胀预期降低了政策紧缩的可能性。

　　央行昨日公布的最新数据显示，7月人民币贷款增加3559亿元，较6月回落七成多。交通银行研究部研究员鄂永健相信，这也是抑制货币政策大幅收紧的一个重要因素。

　　鄂永健提到，促使7月新增信贷大幅回落的原因，一是季末‘冲时点’因素消失，贷款增速冲高回落；二是在全年目标已经完成的情况下，商业银行开始主动控制信贷投放节奏；三是监管部门加强了窗口指导和风险提示，要求银行注重稳健发展和结构调整；四是银行倾向于在不扩大甚至减小总体规模的情况下，将到期票据置换成中长期贷款。

　　近期央行已多次强调货币政策基调不变，“加上7月新增信贷明显回落、物价负增长继续，近期货币政策不会大幅收紧”。但鄂永健强调，三季度是关键时期，假若经济快速回升的势头得到进一步确认、推动物价上升的因素明显增多、资产价格上升过快，今年底或明年初存在货币政策调整的可能性。

　　基于以往货币政策由“松”到“紧”的渐进调整经验，鄂永健认为，初期小幅调高准备金率和利率是主要手段，随后将视经济形势变化来决定是否采取总量控制等进一步手段。

　　出口继续下滑但现曙光

　　密集出炉的7月经济数据，再一次印证中国经济正在回暖。

　　周二的新闻发布会上，在面对媒体如何判断中国经济企稳回升的提问时，李晓超提到7月工业增加值、发电量、固定资产投资、消费品零售总额以及房地产投资等数据均偏暖。

　　李晓超指出，当月规模以上工业增加值已连续三个月同比增速加快，从行业看39个大类行业全部保持同比增长；从产品看494种产品中有271种产品产量同比增长。

　　值得一提的是高速增长的固定资产投资，1～7月份城填固定资产投资增长32.9%，尽管比上半年回落0.7个百分点，但比上年同期加快5.6个百分点，其中房地产开发完成投资增长11.6%，显示政府投资仍是拉动经济增长的主力。 

　　另外，尽管7月份出口同比仍下降23%，进口同比减少14.9%，但在不少市场人士眼中，出口的曙光已经显现。

　　孙明春认为，由于中国的出口中进口含量较高，可以看作是中国出口增长的先行指标。这是因为出口中约45%为加工贸易，要先进口零部件和原材料加工后再出口最终产品。“因此在我们看来，过去两个月显著更小的进口跌幅预示着中国出口前景的改善。”

　　孙明春相信，由于2008年7月份的出口值创历史最高，在这样高的基数下今年7月出口跌幅扩大不足为奇。实际上，从月环比来看，出口已经连续两个月走高。由于有初步迹象显示全球经济将于显现下半年好转，中国对主要市场的出口似乎已经见底，尤其是对美国市场的出口。

　　随着基数效应的减弱以及全球去库存化的结束，孙明春乐观预期，中国的出口下滑率将在今年下半年显著收窄，年底甚至可能会重现正增长。

　　数据对股市偏负面

　　英大证券研究所所长李大霄表示，数据对市场影响减弱，但股票市场有一定负面作用。但他同时也强调，目前的数据还不能完全说明问题，随着时间的推进，到四季度年底，CPI和PPI将会有所变化，或将转正。

　　至于货币政策，李大霄表示，国家依然会保持适度宽松的货币政策，暂时不会改变，在部分领域，如会调整房地产以及贷款规模。但是作为经济复苏的主力的房产行业，房产政策过于严厉压制的概率偏低。宽松的货币政策收到了效果，政策要是延续下去效果会更好。

　　不过，第一创业分析员王浩宇却认为，CPI跌幅扩大，说明货币政策坚定适度宽松的逻辑存在，这对股市是利好。他表示，尽管7月份的物价将是2009年的最低点，货币政策需要继续放松，当面临经济萧条，物价低迷的时候，一定的通胀预期能够刺激居民消费。通过极度宽松的货币政策，制造居民的通货膨胀预期，本就是货币政策应对萧条之目的。

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