记者 金立新

　　目前，加盟控股信托公司的大型国有企业集团大致有两类：金融企业和实业企业。从目前的公开信息看，金融企业控股信托公司大都是出于建立金融控股集团的考虑，其中，由大型金融企业控制的中信信托和平安信托为行业中的佼佼者，但在经营上却还看不到对信托公司经营所产生影响的痕迹。而在实业企业控股的信托公司中，却似乎看到了一些有可能对信托公司的经营产生影响的迹象。

　　2007年10月，由交通银行控股的交银国信开业，交通银行的持股比例为85％。

　　2008年5月，新疆国资委将所持有的新疆国际信托投资公司94.14％的股权转让给华融资产，由华融资产管理公司控股的华融信托宣布开业；12月，衡平信托宣布正式更名为中铁信托，控股股东中国中铁股份有限公司持有衡平信托78.91％的股权。

　　2009年1月7日保监会公告，财政部将持有的中诚信托全部股权32.35％划拨给人保集团，财政部以这种方式对人保集团注资9.36亿元，人保集团由此成为中诚信托第一大股东。3月，由华能集团的金融资产管理平台——华能资本公司对乾隆信托进行重组，华能资本服务公司持股62.18%。7月，中国石油天然气集团公司全资直属子公司中油资产管理有限公司作为新股东入股金港信托并将其更名为昆仑信托，中油资产持有82.18%的股权。

　　除此之外，招商银行入主西藏信托、建设银行入主兴泰信托已经签署协议。有消息报道，2007年10月,中粮集团介入伊斯兰国际信托重组,并就重组伊斯兰国际信托签订框架协议，该公司有可能在年内开业。另外，金信信托的两家上市公司股东农产品和东风科技将其持有的金信信托股权转让给浙江省国际贸易集团有限公司，市场人士判断，金信信托重组已经开始……

　　无论是对在2002年重新登记后正常经营信托公司的重组，还是对经过2002年重新登记，但其后因为经营问题被停业整顿或经营业绩不佳信托公司的重组，再或者是对历史遗留问题信托公司的重组，在2007年3月信托新政发布实施以后所引发的信托公司重组热潮中，都可以见到这样一个群体的身影———国有大型企业集团。

　　百瑞信托博士后科研工作站的研究表明，信托公司的大股东大致有三类：第一类为信托公司的实际控制人是中国500强企业或金融控股集团；第二类为信托公司的大股东是发达地区财政或实力企业；第三类信托公司的大股东为不发达地区财政或实力相对较弱的企业。不包含重组后今年宣布开业的信托公司，目前第一类信托公司有15家，第二类信托公司有17家，两者占到了2008年公布年报信托公司的64.7%。如果目前已经签署协议和已经具有明确重组意向的信托公司重组完成，则第一类信托公司在目前正常经营的信托公司中所占比重将超过40%。

　　百瑞信托的研究同时发现，股东实力对信托公司的业务发展有着重要作用。根据2008年信托公司年报，净利润和总收入排名前10位的信托公司中，第一类和第二类信托公司分别为7家和3家。毫无疑问，在未来信托公司的发展中，由于大型国有企业集团的加盟，信托公司的经营理念和经营思路也必然产生影响。但在大型实业企业与金融控股集团之间，哪一类股东对信托公司未来经营影响更大？这种影响将会引导信托公司走向什么方向？还是一个悬念。

　　目前，加盟控股信托公司的大型国有企业集团大致有两类：金融企业和实业企业。从目前的公开信息看，金融企业控股信托公司大都是出于建立金融控股集团的考虑，其中，由大型金融企业控制的中信信托和平安信托为行业中的佼佼者，但在经营上却还看不到对信托公司经营所产生影响的痕迹。而在实业企业控股的信托公司中，却似乎看到了一些有可能对信托公司的经营产生影响的迹象。

　　今年7月，在由中石油为实际控制人的昆仑信托开业仪式上，中国石油天然气集团公司副总会计师、昆仑信托董事长温青山对公司提出了“用国际化的眼光来观察昆仑信托的战略定位”的要求；由华能集团为实际控制人的贵城信托则是这样确定了公司未来发展的定位：以股东的资源优势为依托，利用华能金融机构的协同作用，将自己建设成为面向能源、基础设施行业，重点开发产业投资基金、资产证券化产品，走专业化发展道路的信托公司。到2013年，使公司资产证券化业务和产业投资基金业务规模占公司信托规模的25%以上，收入占公司信托业务收入的50%以上。

　　从长期市场趋势和政策趋势看，信托公司的本源业务模式主要有两大类：基金化、规模性资产管理类业务和严格私募化的项目融资类业务。结合中国信托业的整体现状和信托公司当前的实际情况，从中长期趋势分析，信托公司今后的核心业务结构应主要由产业投资基金业务、资产证券化业务、规模性资产管理业务、理财性资产管理业务、私人股权投资(PE)信托业务等几个方面组成。据此，在信托公司未来经营模式的选择与大型国有企业集团本身的需求上就出现了契合点。因为无论是通过产业投资基金业务为大型企业集团进行融资，还是通过资产证券化盘活资产，再或者是对大型企业集团的资产进行资产管理，信托公司的这些业务都是大型企业集团所必须的。

　　但是，在产业投资基金业务方面，目前信托公司普遍以项目融资为主要交易结构，以债权性贷款为主要运用方式，以“预期收益”支出与贷款利息差额为主要盈利来源的业务模式，信托公司在此方面的运作完全采用的是贷款模式，而非纯粹的基金模式，这样就使信托公司在与银行的竞争中失去了竞争力，无法成为信托公司的核心盈利模式。在资产证券化方面目前也是犹豫不前。这些都与信托产品缺乏流动性有很大的关系。而信托产品的流动性问题多年难以解决，又和信托公司的影响力和话语权有关。在信托理念已经被社会广泛接受，众多大型企业集团加盟信托公司后，信托公司的社会影响力和话语权无疑将得到提高。这种影响力和话语权的提高，势必在解决困扰信托公司发展的制度性问题上有所帮助。一旦这些制度性问题得到解决，信托公司的经营模式也会随着制度的改变而改变，如此信托公司的经营模式则会在大的方向上出现两种选择：在金融控股的框架中走资产管理之路；或者是在实业企业的光环下走产业基金之路。

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