货币政策微调预期将进一步强化

　　□本报记者 钟正

　　中国证券报记者从部分商业银行获悉，央行已向多家商业银行发行定向央票，估计发行规模近千亿元，央行要求商业银行于9月中旬缴款。业内人士认为，央票发行对象多为上半年信贷投放较多的商业银行，其“罚单”性质十分明显，市场将进一步增强政策微调的预期。

　　目前已确认收到这一“罚单”不仅包括多家股份制商业银行，据接近中行人士证实，央行日前已决定向中国银行发行450亿元的定向央票。

　　定向央票是公开市场操作工具中的一种，对商业银行发行定向央票就锁定了商业银行的一部分基础货币，具有类似于上调存款准备金率的作用。定向央票发行利率一般低于市场利率。如2006年5-7月间的3次1年期定向央票，低于当时普通央票发行利率2个基点；2007年7-8月间2次发行的3年期定向央票，其利率同样低于当时普通3年期央票的发行利率2-3个基点。

　　联合证券分析师张晶认为，本次的定向央票，虽然其目的更多是惩罚近期信贷投放过多的商业银行，但仍可以理解为流动性整体布局的又一步。此次定向央票发行利率略低于市场发行利率，但在货币市场利率整体抬升的预期下，其惩罚性仍然十分明显。总体而言，其对预期的影响作用将强于实际作用，市场将进一步增强政策微调的预期。

　　市场人士也指出，上半年中信银行、浦发银行、中国银行放贷冲动较强，尤其是季末放贷冲动明显。央行选择9月份缴款的办法，也显示出央行抑制商业银行季末放贷冲动的意图。

　　新浪财经注：定向央票

　　央行票据即中央银行票据，是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券。之所以叫"中央银行票据",是为了突出其短期性特点(从已发行的央行票据来看，期限最短的3个月，最长的也只有1年)。

　　央行发行定向票据，期限一般会是1年或1年多一点，利率也一般要比法定存款准备金率高，这种手段更缓和、更有针对性、更为市场化。对商业银行发行定向票据，是具有惩罚性的。从商业利益来讲，发行定向票据，锁定了商业银行的一部分基础货币，对银行的放贷冲动具有很强的抑制作用。

　　定向票据被指定的商业银行只能接受，央票商业银行可以自主选择购买与否和数量。

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