中国太保（601601，收盘价29.06元）日前发布公告称，将以不低于23.5元的价格发行不超过10亿股H股，招商证券认为短期内对公司的股价有刺激作用。

　　H股增发价或超30元

　　H股增发价高于30元的可能性较大，短期股价存在上涨动力。H股定价方式仅确定发行价格下限是23.5元，并未确定上限，因而最终的定价还存在较大的不确定性。近一个月来，中国太保股价的涨幅超过40%，而公司的股东会将于8月底召开，股东会通过之后才能正式开展H股发行事宜，间隔一个半月，届时其股价突破30元的可能性较大。其逻辑是，A股的投资者可能通过抬高股价来影响H股的定价，从而减小其权益被稀释的风险。

　　募集资金将充实中国太保的资本金，提高偿付能力充足率，为保险业务的开展提供资本支撑。2008年末，太保寿险偿付能力充足率234%，太保财险偿付能力充足率188%，预计完成发行后，太保集团总体的实际资本将增加至600亿左右，可通过向寿、财险注资提升其偿付能力充足率至更高的水平，以支持保险业务的顺利开展。

　　招商证券认为，对保险结构的主动调整有利于提升公司的保单质量和新业务价值，但市场份额的逐步下滑也是不可回避的问题，而保险公司通常一年重规模、一年调结构来设定自身的发展节奏，不排除未来太保将重拾激进的营销战略来恢复在保费规模上的损失，而充实的资本金将为公司提供基础。

　　募集资金短期内难以产生收益

　　招商证券认为，公司未来资本运作值得期待。中国太保是目前三家上市保险公司中只经营保险业务的，中国人寿和中国平安都介入了银行或证券等其他金融领域的股权。招商证券认为，虽然中国太保管理层曾表示公司专注于主业，但并不排出在适当的时候进行适当的投资。H股融资完成后，对于并不缺钱的太保来说，资本运作值得期待。

　　假设公司2009年完成发行，短期内募集资金难以产生收益，将使2009年EPS从招商证券测算的0.54元摊薄至0.48元，而2010年的EPS将上调至0.72元。

　　招商证券认为，在当前市场条件下，H股如果能够顺利发行，将对公司未来的发展产生较大的助力，而香港市场的融资将不对A股的资金面产生压力，而A股股东有做多股价的理由，短期内股价上行的概率很大，投资者可以把握交易性机会，上调短期目标价至30元。招商证券

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