王东

　　仅依靠提供资金争取更多的话语权和投票权，或购买IMF发行的债券以规避国际储备风险，并非万全之计。

　　IMF现有SDR构成的改造，对中国与“金砖四国”中其他国家的长远国际金融战略选择有重要的现实意义。

　　不久前“金砖四国”(中、俄、印、巴)峰会举行，关于超主权货币的讨论随之再次成为各界关注的热点。在目前金融危机的环境下，外汇资产的安全性系数下降，包括“金砖四国”在内的新兴经济体不得不对外汇储备资产的安全进行评估和重新审视。然而，新兴经济体保障外汇储备安全选择的余地十分有限。另外，一味地依赖于美欧的“信用”是不现实的，创造超主权储备货币及对特别提款权(SDR)进行改造因此成为金融界与媒体反复探讨的话题。

　　SDR构成需要改造

　　目前，国际货币基金组织(IMF)仍被世界各国视为不可取代的国际性金融机构，SDR的使用是IMF作用的重要体现之一。SDR是IMF于1969年创立的，由美元、欧元、英镑和日元四种货币构成，并通过这四种货币加权定值。SDR用于政府与国际组织之间的国际结算，成员国也可在短期内用SDR来平衡国际收支。除了具备国际结算功能，SDR在一定程度上也具备国际储备功能。SDR的构成不是单一货币，因此在一定程度上避免了单一货币的风险，许多国家把SDR视为超国家主权的“纸黄金”，尤其是构成国不断向IMF注资，主要目的是进一步增加其在SDR的权重份额。SDR创立40年来，始终没有大的变化，根本原因是自创立以来其主要份额一直由西方国家把持，美、欧、英、日注入资金的比例决定了其发言权。

　　关于IMF内部改革的讨论由来已久，全球金融危机爆发以来，要对其进行改革的呼声更是不绝于耳。G20伦敦峰会后，IMF启动了机构内部的相关改革，同时IMF启动了新增SDR分配方案。为了逐步使成员国持有的SDR趋于合理与均衡，新增的SDR将按照现有份额比例对185个成员国进行分配。与此同时，IMF决策机构——国际货币与金融委员会考虑通过发行债券的方式筹集资金，这是IMF建立以来首次通过发行债券的方式筹集资金。为此，近期中国表示：如果IMF最终通过的发债条件符合中国外汇储备投资对于安全和合理收益的要求，中国愿意积极考虑投资不超过500亿美元的IMF发行的债券。

　　尽管中国向SDR提供一定数量的资金可提高中国在IMF的话语权和投票权，或者购买IMF发行的债券可以减少因美元资产过多带来的风险。但仅依靠提供资金争取更多的话语权和投票权，或购买IMF发行的债券以规避国际储备风险，并非万全之计。将IMF债券作为国际储备，使外汇储备风险得到一定程度的分散，但并不等于说没有风险。其风险不仅表现在这类债券的收益率相对“低廉”(由于IMF是多边机构，发债票面利息将会较低)，而且表现在其计价货币的风险上。如果IMF债券以美元或者欧元计价，“金砖四国”仍难以摆脱西方货币体系的束缚。

　　现有SDR构成的定值存在局限和不合理性。因此推动IMF现有SDR的改造，应扩大SDR构成货币的范围，使SDR的构成货币更加多元化，由更多的国家根据其在SDR构成的权重份额共同承担风险和共同承担责任。在SDR构成的改造和范围的扩大方面，首先应增加新兴经济体国家权重的比例，考虑将相对稳定的币种融入其中。在实现可自由兑换的条件下，人民币自然也应是SDR构成的选择。

　　人民币国际化迫在眉睫

　　外汇储备的基本功能主要是各国用于国际收支结算和防范金融风险。如果外汇储备风险加大，外汇储备自身安全得不到保证，在国际收支结算中的损失就难以估量，同时本国金融安全也相应降低。事实上，国际储备资产的安危已经被美元所左右。目前中国外汇储备约2万亿美元，其中包括了大量的美国国债、机构债、非货币资产和保证金存款、一般性存款，规模和风险之大堪称世界之最。目前调整国际储备的构成，不应仅仅从调整欧元、英镑或日元、澳元的权重，或者购买原油期货、贵金属等方面考虑，更不应无条件地继续大规模购买美国债券。从当前的国际货币市场和期货市场看，国际外汇市场汇率的变化，因各国货币政策的变化、汇率的变化变得反复无常；国际期货市场的中短期风险，因国际经济和金融形势不确定性因素的增多，以及投机性“热钱”的入市和撤离而不断加大。因此，IMF现有SDR构成的改造对中国与“金砖四国”中其他国家的长远国际金融战略选择有重要的现实意义。

　　为了适应当前的国际经济与金融环境，避免人民币在国际货币体系中的被动地位，人民币的国际化已经迫在眉睫。通过双边货币互换，人民币正从本国结算货币向区域性结算货币扩展。中国要在国际金融领域发挥更大的作用，在SDR构成中占有一席之地是重要一步。中国向IMF提供资金，相应增加了中国在IMF中权重份额的比重，但更重要的是，要在人民币国际化程度不断加深的过程中实现SDR构成的改造，其中包括人民币在一定条件下成为SDR的组成部分，促使SDR货币构成多元化。

　　IMF现有SDR构成的改造，在一定程度上取决于中国的影响和人民币国际化程度。人民币实现自由兑换不仅是中国现实的需要，也是世界货币体系改革的需要。(作者单位：中国社会科学院世界经济与政治研究所)

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