记者 崔烨 王毅鹏

　　大宗商品价格突飞猛进的 “红五月行情”仍在继续，原油价格6月1日再次摸高68美元。用“喜忧参半”形容本轮商品上扬最合适不过。一方面，来自包括中国在内的全球经济的回暖迹象确实给大宗商品价格予以一定支撑；另一方面，由于投机资本的因素，价格上扬的立论并不十分充分，对于中国等发展中国家而言，又将面临输入性通胀带来的滞涨隐忧。

　　成因：美元贬值投机资本蠢动

　　继5月最后5个交易日的连续高歌猛进之后，国际油价6月1日仍旧大幅上涨。当天市场收盘时，纽约商品交易所7月份交货的轻质原油期货价格上涨了2.27美元，收于每桶68.58美元，创下了7个月以来的新高。

　　除了纽约原油期货价格今年以来的累计涨幅已经超过了50%外，白银、铜等大宗商品的价格也大幅上涨，其中白银在五月末创下了去年8月中以来高位，年初至今，银价累升30%；期铜价格也创出去年年中以来的最大周升幅。受此影响，能源类个股乐观情绪明显加剧。Wind资讯的数据显示，今年以来，Wind能源行业类个股的平均涨幅达到了惊人的118.67%，不仅远远超出了国际原油价格的涨幅，也超过了同期A股各大指数的涨幅。

　　分析人士指出，本轮大宗商品的高歌猛进，投机势力和美元贬值功不可没。投机势力对于原油期货的偏爱是有目共睹的，国际油价一度升至每桶147美元就是市场上投机势力的“杰作”。数据显示，自2003年至2008年，全球对石油的需求大约上升了8%，美元对全球主要货币贬值超过了25%，但国际油价的涨幅却一度高达277%，之后又开始大幅下探，这样剧烈震荡的油价，已经脱离了石油供需关系的基本面，投机资本难逃干系。

　　另外，美元贬值同样“功不可没”。由于历史原因，国际油价以美元计价，一般来说两者呈负相关关系。自2002年以来，美元对其他世界主要货币大体上呈贬值趋势，因此造成国际油价的名义价格逐渐走高。进入5月以来，美元贬值呈加速之势，特别是最后一个交易日(29日)，美元指数失守81关口，欧元与美元的比价升至1欧元兑1.41美元以上，国际油价在此期间快速攀升，就是对美元急挫的正常反映。

　　影响：新一轮通胀隐忧浮现

　　美国在决定大肆发行国债救市之初，经济学家就发出了美元贬值将导致通货膨胀的警告，而此后欧元区也仿效加速印钞以对经济危机。近一个多月来，美元持续下跌，使得市场对因美元走势恶化导致美国通胀水平失控的担忧空前加剧。

　　不过此轮通胀一旦出现，可不比2005年、2006年的全球经济情况。首先，世界经济未必会出现复苏，因为以原油、有色金属为代表的大宗商品市场出现价格大幅上涨，对经济复苏而言显然不是好事。在目前全球流动性泛滥的情况下，数以万亿计的游资四处寻求投资场所的举动到后来很可能会使得全球经济复苏之路更加曲折，甚至出现滞胀的情况。

　　经济学家谢国忠认为，滞胀将是未来几年全球经济的主要特点。不过，2009年下半年，全球经济将会企稳，并在第二季度开始出现熊市反弹。美国政府最近试图提振资产价格，但他预计，2010年，泡沫破灭的速度会超过政府制造泡沫的速度，资产价格很有可能再次下跌。

　　有业内人士预测，如“中国经济率先复苏”，就会有“中国经济率先通胀”，这显然是一谬误。业内学者表示，大规模货币发行一般是应对经济危机或者经济衰退的政策行为。在经济没有被有效激活之前，货币发行遭遇不同程度的“流动性陷阱”，不可能发挥立竿见影的影响。真正通胀预期形成应该是在经济不仅开始复苏，而且有效需求被激活，货币随经济活动开始较快循环，产生数倍的乘数效应和创造货币能力，推动经济较快的增长，带动价格水平加快上涨的时候。所以，没有任何通货膨胀是与货币发行如影随形的。

　　复旦大学经济学院副院长孙立坚表示，就目前中国经济的状况，即使出现通胀问题，也是外部市场的通胀环境更容易形成，但他也担心“重演去年上半年的大宗商品价格狂涨给我们带来的输入型通胀现象”。他表示，如果经济不能保持现在良好的复苏态势，那么，滞胀的风险才是中国经济最麻烦的拦路石。从这个意义上讲，目前当务之急是世界各国政府要达成共识，加强信息共享，尽快摆脱经济下滑的困扰，而不是过于去考虑抑制通胀的问题。因为政策方向一旦错误，后果将不堪设想。

　　应对：增强商品期货市场话语权

　　中国证监会主席尚福林第六届上海衍生品市场论坛上表示，近年来，我国期货市场呈现出稳定健康发展的良好势头，在全球金融危机的背景下保持了平稳运行。

　　值得注意的是，5年来，我国在过去7个品种的基础上，先后上市了15个关系国计民生的大宗商品期货品种，除原油期货外，国际主要大宗商品期货品种都已在我国上市交易。随着市场规模稳步扩大，2008年全国期货市场成交量和成交额分别达到13.6亿手和71.9万亿元，成为仅次于美国的全球第二大商品期货市场。

　　令人欣慰的是，在去年期货市场“百年一遇”的系统性风险的冲击下，一些行业成功利用期货市场套期保值避免了严重损失。

　　大宗商品在国际市场上表现抢眼，上海本土市场也在热烈酝酿。作为上海国际金融中心建设的重要内容，在期货市场和金融衍生产品发展方面，屠光绍副市长最近指出，按照国家金融管理部门的具体安排，上海期货交易所要有序推出原油、汽油、柴油、沥青等能源化工期货品种上市，推动形成亚太地区的原油等大宗产品基准价格；支持推出铜、铝等期权类产品，开发铅、白银等金属类期货以及商品指数期货；同时有序推出股指期货、国债期货、外汇期货、股指期权、外汇期权、利率期权、黄金ETF等金融衍生产品。

　　中国石油大学工商管理学院院长王震表示，原油是一个最为国际化的期货品种，在人民币尚无法自由兑换的情况下，境外投资者参与国内市场，将是制约原油期货发展的瓶颈；虽然期货保税交割可以部分解决这一问题，但是如果交割量大的话，这个问题仍将存在。在目前国际能源市场上，全球的交易所定价权竞争日趋激烈，亚太地区缺失一个大家完全公认的市场，这为中国提供了机会；但同时欧美正在强化它们的定价功能，其他国家也正在上市不同的石油期货。

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