本报讯 (记者 袁伟华) 与上一周3月新增贷款或达1.87万亿这一传言相比，央行11日公布3月新增贷款数据更是“大到惊人”。数据显示，3月份当月人民币各项贷款增加1.89万亿元，这一数字比1.87万亿还要多出200亿。而至此，一季度人民币新增贷款已达4.58万亿元，先前政府工作报告中全年新增贷款为5万亿的额度，一季度信贷增量已占全年90%以上。据此预计，全年新增贷款或达8万亿以上，这在历史上是罕见的。“由于数据公布选择在了周六，无法看到市场反应，不过，贷款增量创新高，对股市是很大利好。”采访中，金鹰基金研究部副总监彭培祥表示，牛年以来，A股市场一直维持着“小阳春”行情，究其原因，一是在前所未有的宏观经济政策刺激下，各项经济指标在下滑后现企稳迹象；二是包括亚太股市在内，全球股市继续反弹；三是充裕的流动性。不过，这种行情能否持续？眼下，4万亿的投资让整个市场为之振奋，但企业对盈利预期仍偏谨慎，因此，现在断言中国经济已经复苏还为时尚早，不过，充裕的流动性仍将给2009年市场带来机会。

　　采访中更多的业内专家却对这一数据表示出担忧。《财经》研究员刘杉表示，一般情况下银行一季度放贷比例较高(一般占全年60%)属正常现象，但目前看信贷增量有些不合理，且放贷速度过快。“这样下去有两个比较严重的后续问题。”刘杉表示，“首先银行放贷过快，一定程度影响贷款质量。另外，信贷增速没有节奏，信贷额度过早用完，下面几个季度的信贷持续性很难有保证。”

　　刘杉分析认为，3月新增信贷的流向和前两个月应该差距不大，主要满足经济复苏所带来的资金需求。但刘杉同时表示，从这几个月的信贷结构看，贷款流向仍然不合理，流向中小企业的贷款仍然有限。“中央和地方投资的大型基础设施项目利好可能陆续消耗殆尽，下一步经济复苏关键要看除了银行信贷外，民间投资能否被带动起来。”

　　解析 多少新增贷款流向股市？

　　央行彻查结果显示：流入股市是“肯定的”，但具体规模难以追查

　　本报讯(记者袁伟华)在新增天量贷款的流向中，究竟有多少流入股市？连续三个月来，此问题一直伴随着持续刷新的信贷数据，引发不少人怀疑。一季度A股市场“小阳春”，究竟是经济复苏预期和企业基本面的良好，还是和4.58万亿的信贷增量关系“暧昧”？

　　值得注意的是，在3月新增的贷款结构上，与前几个月票据融资占比大幅飙升不同，3月份以及一季度票据融资占整个非金融部门贷款的比重有所下降。专家分析认为，票据融资占比的减少，说明银行资金正逐步进入实体经济。近来我国经济释放明显回暖信号，“这当然包括了信贷增加给经济复苏提供的资金支持。”

　　此外，一二月份信贷增量过大引发监管层注意，据称央行曾会同各地银监局对银行新增信贷流向展开彻查。央行官员在描述上述彻查结果时表示，目前并未截获违规资金入市的证据，但对“是否有资金进入股市”的判断，却是“有”大于“无”。一位银行专家告诉记者，新增贷款进入股市几乎是肯定的，关键是多大规模。事实上有些渠道超出了银行的监管能力。“比如有的企业拿到新增贷款后，将已有资金投入股市，这在监管过程中很难追查。”

　　上述专家还表示，尽管无法准确掌握这些天量信贷的流向，但仍可从相关层面获知一些端倪。首先，“从数据看，3月信贷增长仍表现为广义货币供应量M2快速上升，而流动性比较强的狭义货币供应量M1并没有相应按比例增长，”“M1数据下滑表明信贷资金流向并不乐观。”

　　今年一二月份票据融资分别为6239亿元和4870亿元，占当月新增信贷额的38%和45%。记者根据央行数据测算，3月票据融资占比约22%，仍远远高出正常年份5%左右的比重。由于票据融资极易流入资本市场，势必推高资本品价格。

　　联合证券指出，二季度流入股市资金或达1.4万亿，资金过剩使得“泡沫”一词重新出现在券商的研究报告中。

　　外眼 天量信贷或引发坏债潮和股市泡沫

　　本报综合报道 中国商业银行新增贷款连续创出“天量”，3月更是达到1.89万亿元人民币的新高，同比增长6倍多。“天量”贷款引发国外媒体关注。外媒一方面认为中国的经济提振计划正在通过新增信贷稳步推进，一方面也担心“天量贷款”可能引发新的坏债潮以及股市泡沫。

　　《华尔街日报》表示，“天量贷款”意味着中国政府通过释放信贷刺激国内经济的计划正在实施中。不过，随着新增贷款连续第三个月超过一万亿元大关，更多人担心中国政府的4万亿经济刺激计划将会给银行业滋生更多坏债，此外“信贷洪水”有可能不是进入实体经济，而是变身投机资本进入包括股市在内的资本市场。《华尔街日报》引述穆迪公司经济网经济学家谢尔曼·常德的话说：“信贷项目安排可能不再是问题，真正令我担忧的是信贷质量。”她表示，如果贷款评估不认真，这一轮信贷暴增将会带来拖累未来经济增长的负面影响。

　　美国彭博社引述渣打银行高级经济学家、中国研究部主管王志浩的话说，中国政府目前暂时不改变经济刺激政策，信贷高速增长的时间越长，资产泡沫产生的风险就越大。

　　去年底，中国商业银行的坏债率为2.45%，而在2003年坏债率曾高达20%多，中国政府通过一个耗资5000多亿美元的计划，才清理了几大国有银行的坏债。

　　今年以来，上证综合指数上涨了34%，在彭博社跟踪的全球88个股市中排名第二。这令一些人担心部分新增贷款可能被用来在股市、房市上投机。(李保元)

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