建银国际：一季度中国经济已触底

　　四大行巨量信贷推动经济回暖

　　□记者 崔烨

　　建银国际日前发布报告预计，中国一季度国内生产总值 (GDP)同比增长6.5%，经济已触底，预计通货紧缩形势使得央行上半年有降息空间。另一方面，持续突飞猛进的信贷量也正在进一步确认经济回暖。

　　上半年仍有降息空间

　　作为反映经济形势的先行指标，发电量和用电量被认为是未来能否转暖的风向标。而接近国家电网和南方电网调度中心的人士透露，3月份各个电网调度中心的数据仍为负增长。其中国家电网3月份调度数同比下降0.7%，3月下旬则为下降2%，此使得一季度用电同比下降2.2%左右。调度中心的用电由于占到整个社会用电的60%-70%，这说明，3月份全社会用电形势仍不乐观。

　　报告指出，由于高于预期的信贷增长和水、电、气等公共服务部门的价格可能提高，将今年的CPI预估值由-1.5%上调至-0.5%；中国的通货紧缩状况可能持续到第三季度末。

　　因此，央行有下调利率的空间，以刺激私营部门的投资。预计今年上半年很可能降息81个基点，下调存款准备金率至少100个基点。报告并预计，中国今年新增贷款将达6.2万亿元人民币。

　　巨量信贷确认经济复苏

　　另一方面，尽管信贷仍在突飞猛进，但经济回暖的基础面似乎并不坚实。巨量信贷将推动二季度进一步确认经济全面回暖。根据工、中、建、交四大上市行最新披露的数据，3月贷款新增近8000亿元。业界预计银行业3月放贷将再次达到1.6万亿元左右，再创历史纪录。

　　但是，实体经济方面似乎并未呼应信贷的猛增。来自中电联的部分数据显示，3月上旬电力供应仍在小幅上升，但下旬却在回落，这说明全国发电量又出现了明显下滑，似乎说明2月份到3月上旬的经济回暖可能并不太牢固；而钢铁也在持续走低，根据国内龙头宝钢在4月1日公布的5月价格政策，所有产品价格全面下调，主流产品在4月价格的基础上每吨普遍下调了200元左右。

　　在这些复杂的甚至有些冲突的数据背后，反映了中国经济中的“再库存化”现象。不过银行信贷的高歌猛进，可能会终结一季度的不利局面。 3月份一些关键数据的摇摆，可能正反映了经济回暖过程中的反复确认。

　　专家点评

　　刺激政策须“挤出”私人投资

　　最新的固定资产投资数据表明，尽管总的投资势头良好，但政府主导的投资正在加速，而市场部门的投资正变得更加疲软。官方调查也显示，项目和资金主要流向大型国有企业而非中小、私人企业。由于出口需求疲弱，制造业企业、尤其是那些出口相关的中小企业订单下降，盈利下降，自然减少了扩大产能(即投资)的融资需求。房地产行业的投资也因销售疲软同样如此。

　　目前私人部门对信贷的需求和银行对私人部门放贷的热情都很低，这也正解释了为什么目前不存在实际意义上的挤出效应。然而，改善私人部门获取资金和项目的渠道，对成功地、可持续地保障经济增长和创造就业来说，非常重要。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。