本报记者 刘慧

　　继国家去年底出台4万亿经济刺激计划，银监会取消信贷额度控制后，中国的货币信贷形势发生大逆转。商业银行新增贷款连续三个月大幅增长，去年11月、12月两个月信贷增加1.25万亿元，1月新增贷款更是达到1.62万亿元，新增存款1.51万亿元；M2的增速快速反弹，1月同比增长18.79%。

　　如何看待这一现象，未来中国货币政策何去何从？就此，中国经济时报记者日前专访了国务院发展研究中心金融研究所综合研究室主任陈道富。

　　中国经济时报：全球正处在经济低迷时期，中国也实施了宽松的货币政策，1月信贷数据增速很快，您如何看待当前的货币信贷形势？

　　陈道富：我们仍应看到，当前货币信贷形势逆转的基础并不牢固，主要是央行主动的货币调控结果，商业银行在这过程中并不是主要的积极因素，相当程度上是被动适应央行政策。

　　货币政策为经济复苏提供了必要条件。在我国，宽松货币政策的效用甚至还受到金融发展不足的制约。当前环境下，金融改革要比进一步的宽松货币政策对实体经济作用更大。从目前的货币形势看，资金的供给在总量上已足够满足实体经济的需要，对于金融体系，关键是如何将这些资金供给通过适当的渠道，输送到真正需要资金的实体经济手中。

　　当前应坚持鼓励金融机构的创新，与财政政策配合大力发展担保行业，提高抵押品市场的流转效率，修改贷款通则，以便解除有市场需求的贷款政策限制，尽快落实发展PE、REITs及创业板市场的各项政策。

　　更重要的是如何通过经济改革、结构调整，甚至通过必要的财政贴息和资金支持，激发实体经济有保证的资金需求。

　　中国经济时报：近3个月来，货币信贷的持续扩张给市场带来积极信号，但会否给未来造成通胀压力？中国是否仍有必要坚持宽松的货币政策？

　　陈道富：信贷的高速增长创造了大量货币，但货币更多以居民储蓄存款、企业定期存款的形式存在，企业定期存款和储蓄存款占比不断上升，货币在社会中的流通效率降低。1月份新增贷款1.62万亿元，新增存款1.51万亿元，其中居民户存款增加1.53万亿元，非金融性公司及其他部门存款减少919亿元，企业存款增加759亿元。

　　由于经济内在的活力尚未激发出来，货币政策的有效性受到抑制，我认为短期内还不会构成通货膨胀压力。考虑到当前市场已对货币政策下一步走势产生一定的观望情绪，但我国经济调整尚未完成，内在的增长还没启动，加上国际经济环境仍存压力，有必要向市场传递出明确的信号，虽然近三个月信贷猛增，我国仍有必要坚持宽松的货币政策，但同时必须密切关注国际和国内经济的复苏状况，做好货币信贷政策转向的准备。

　　我国货币政策手段还有空间。当前的一年期贷款基准利率刚达到2002年的最低水平，一年期存款基准利率还比最低水平高0.27个百分点，考虑到当前的经济状况可能会比1997年东南亚金融危机时期更为严峻，存贷款基准利率可适当低于这一时期的水平。银行的法定存款准备金率仍高达约14.5%，也有进一步下降的空间。此外，央票存量高达4.5万亿元，存在进一步供应基础货币的空间。

　　中国经济时报：金融危机下，美国、日本和欧洲都进行了一系列的降息，把利率调整到接近零利率的水平。中国是否有必要进一步降低利率？如何防止陷入流动性陷阱？

　　陈道富：当前我国的信贷环境相对宽松，货币市场没有必要采取零利率政策。但是否进一步降低利率，并不需要过多担心利率有可能降到零后货币政策没有空间。在市场需求快速萎缩，投资和消费信心快速丧失的情况下，只有快速降息才有可能防止经济陷入流动性陷阱。

　　我国当前市场信心有所恢复，这与货币信贷指标快速好转有密切关系，但其中短期因素较多，还需要进一步的政策将信心巩固下来，给市场明确的信号。如果仅仅因为担心货币政策空间的丧失，在经济体信心有所恢复的情况下错失降息良机，反而会加大市场出现流动性陷阱的可能性。

　　在当前阶段，将我国的利率水平与美国、欧盟的市场利率相比，显示整体上并不高，甚至部分利率品种还处在较低水平。但这并不意味着我国不可以进一步降低利率水平。我国金融系统受世界金融危机的直接冲击并不大，而且还存在直接调控存贷款利率的管制利率体系，在有可能出现流动性陷阱的环境下拥有更大的政策空间。因此，我国的利率政策应从国内实体经济的实际需要出发确定，而不能受制于发达经济体。世界金融、经济动荡为我国实行相对独立的货币政策提供了难得时机，应充分利用，并借此为我国开展各项改革创造有利的货币环境。

　　中国经济时报：您认为货币信贷大幅增长的趋势是否还会持续？

　　陈道富：前面说过，目前信贷的高速增长并不具有可持续性。银行对今年的经济形势有所担心，对宏观政策的可持续性仍抱有一定的怀疑，希望尽快将今年的利润落袋为安，进一步扩张的意愿并不强烈。

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