摩根大通发布报告认为——

　　信息时报讯 （记者 袁峰） 日前，美国为向问题金融机构及激进的财政刺激方案提供资金援助而发行了大量政府债券，市场对其最终可能通过大规模发行货币来弥补赤字的忧虑不断加剧，国内就政府是否应该继续利用外汇储备购入美元资产（特别是美国国债）展开了激烈讨论。

　　对此，摩根大通昨日发布报告认为，尽管中国已明确制定了外汇储备多元化的长期目标，但相信短期内中国不得不继续充当美国国债及美元资产净买入国的角色。

　　增持存续期较短美国国债

　　温家宝总理最近也表示，中国或会在全球金融危机及经济危机结束后，重新考虑其外汇储备的长期投资策略。此言一出，随即成为争论的焦点。温总理还表示，中国政府或会考虑动用1.946万亿美元的庞大外汇储备大力促进国内经济，但可能实施的详情尚未公布。

　　对此，该报告认为， 尽管中国已明确制定了外汇储备多元化的长期目标，但相信，短期内中国不得不继续充当美国国债及美元资产净买入国的角色；这不仅是为了维持全球金融系统近期的稳定，还在于中国目前尚未为其不断增加的庞大的外汇储备找到一个可行且流动性充足的替代市场。

　　去年9月，中国超越日本成为美国国债的最大持有国，并在11月之前将持有量增至6819亿美元。随着外汇储备增长的减缓，预期中国现阶段对美国国债及美元资产的购入将会放缓。据美国Treasury International Capital（ITC）发布的最新数据显示，美国金融系统危机在2008年下半年加剧之后，中国对美国政府机构证券的购入量迅速下滑（事实上，中国在去年7月是这些证券的净卖方），对美国国债的购入量却大幅反弹——尽管多数债券的存续期较短，但却反映出中国对美元及美国国债长期价值的忧虑。

　　中国可能继续增持黄金

　　该报告指出，储备多元化方面，中国可能选择继续增持黄金，特别是鉴于目前金融市场低迷以及G3政府债券孳息处于历史低位。事实上，通过中国人民银行的资产负债表可见，黄金占其海外净资产总额的比例极低。然而，鉴于中国庞大的外汇储备规模，央行能够买入的黄金占储备总额的比例有限（尽管绝对值较高）。

　　摩根大通认为，整体而言，中国储备多元化的方向仍可能集中在欧元、英镑、澳元、加元及其他高收益货币。此外，中国政府还可能会更多地向国有企业出售（或借出）外汇储备（或美元），鼓励其加大在海外市场对资源/商品类公司的策略性收购。

　　动用储备刺激增长

　　温总理表示，中国正考虑从1.946万亿美元的外汇储备中动用部分资金“刺激内需”，该言论备受市场关注。我们已指出，作为一个政府债务水平较低（占GDP的16.2%）的对外净债权大国，相对于其它多数发达及发展中经济体，中国更具备实施激进的财政刺激方案的有利条件。

　　随着国内经济增长势头在08年第3季度放缓，且通胀见顶，中国政府为放宽整体货币环境付出了巨大努力，特别是减少央行冲销票据的净发行量，降低商业银行的存款准备金率以及大幅减息。该报告指出，政府同时也正考虑通过其他选择增强财政部的开支能力。在部署巨额外汇储备时，一个可行的方法就是央行向财政部借出美元资产。财政部可将“从央行借入的美元”经央行“兑换”为人民币，然后用于财政刺激方案。

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