理财周报特约 汪涛 瑞银首席经济学家

　　对于2009年中国经济的展望，我想把它整合成五个问题，这几个问题是所有关注中国经济的人都会问到，或者会被问到的问题。

　　第一，中国经济是否会崩盘？第二，政府4万亿救市措施是否有效？还有什么措施会出台？银行会不会在经济下行周期增加贷款？第三，房地产投资能否复苏？第四，大量的农民工失业和返乡潮会带来什么影响？最后，人民币的走势将怎样？

　　关于第一个问题，国内外媒体普遍认为，中国经济主要靠出口拉动，若外需大幅下降，则中国经济将很难增长。

　　对此我有几点看法。

　　首先，中国经济并没有像人们想象中的那样依赖出口。我们经常引用出口占GDP的比重这一数据来衡量中国经济对出口的依赖程度，目前这一比重接近40%。但是，出口是一个总额，GDP则是一个净值，是增加值的概念，两者之间可比性不是很强。

　　目前，中国有一半出口是加工贸易，这些出口产品在国内的附加值非常低。有研究表明，中国出口产品的附加值占GDP的比重不到20%。因此，中国并不像邻近的经济体那样依赖出口。

　　其次，中国不存在信贷泡沫，不必像美国和其他国家那样需要一个痛苦而漫长的去杠杆化过程。过去几年里，中国严格控制信贷，企业盈利增长也较快，企业的投资更多靠自有利润，对银行贷款的依赖性较小。因此，进入本轮经济衰退时，中国的底子较强。

　　第三，中国政府具有强有力的政策应对措施，不仅有决心，还有资源有财力。

　　第四，我们瑞银认为，房地产投资在今年下半年有望开始复苏，这当然不是一个大家都认同的观点，这也是我们认为中国经济不会崩盘的原因。

　　很多人在争论GDP今年的增长会有多少，我预测是7%。但我想指出一点，不管今年GDP增长是8%还是6%，企业的盈利都会出现大幅度的下滑，这是很难反驳的预测，因为这跟GDP没有直接的关系。

　　关于中国经济增长的诸多争论中，争论较多的问题是，财政政策是否有效，规模到底多大，有多大的空间去做基础建设方面的投资？这自然引出刚才我所谈到的第二个问题：政府4万亿救市措施是否有效？

　　这4万亿并不全是新增的，也并不是全靠政府出资，我们估计政府可能会花3、4千亿，也就是说今年财政赤字占GDP的比重可能会达到2%，这里面包括减税、增值税改革等。从较窄的范围来看，这就是所谓财政的刺激。当然，中国财政刺激的意义要远远大于中央出多少钱的问题。

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