昨日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，审议并原则通过钢铁产业调整振兴规划。在经历5年高增长和景气周期后，中国钢铁行业再次进入调整周期。展望2009年，在国内国外需求减少和产能过剩的基本面下，振兴规划虽可让钢铁行业从目前的极度深寒中恢复，但行业无法摆脱弱势供需均衡和景气底部运行趋势。

规划涉及五大方面

    国务院总理温家宝昨日主持召开国务院常务会议，审议并原则通过钢铁产业调整振兴规划。

    会议指出，加快钢铁产业调整和振兴，必须以控制总量、淘汰落后、联合重组、技术改造、优化布局为重点，推动钢铁产业由大变强。一要统筹国内外两个市场。落实扩大内需措施，拉动国内钢材消费。实施适度灵活的出口税收政策，稳定国际市场份额。二要严格控制钢铁总量，淘汰落实产能，不得再上单纯扩大产能的钢铁项目。三要发挥大集团的带动作用，推进企业联合重组，培育具有国际竞争力的大型和特大型钢铁集团，优化产业布局，提高集中度。四要加大技术改造、研发和引进力度，在中央预算内基建投资中列支专项资金，推动钢铁产业技术进步，调整品种结构，提升钢材质量。五要整顿铁矿石进口市场秩序，规范钢材销售制度，建立产销风险共担机制。

    这份规划要求统筹国内外两个市场，落实扩大内需措施，拉动国内钢材消费；实施适度灵活的出口税收政策，稳定国际市场份额。

    有关钢铁专家认为，去年下半年以来，国内钢材市场价格大幅下降，降幅高达40％左右。在钢铁行业面临生存危机的背景下，国家出台此次钢铁产业振兴规划，一个重要目的是为了挽救钢材市场，避免钢企遭受更大损失。

钢铁行业进入过剩调整期

    钢铁行业周期下行迹象在2007年底已初现，只是全球商品泡沫导致中间需求膨胀使钢铁虚假繁荣延续到2008上半年，在下半年才展开深度调整。

    2009年，中国钢铁内需风险主要来自于房地产、制造业等市场化部门投资的下降和汽车家电等消费的低迷，我们预计2009年中国实际固定投资增速将回落至12%。

    外需曾是2006年后驱动中国钢铁景气周期的主要因素，但2009年后，随着金融危机向实体经济的延伸，这一动力的衰竭已是必然趋势，根据OECD全球领先指标趋势分析，最乐观的估计是2009下半年后国际钢价和需求才有复苏的可能。

    虽然2007年后国内新建粗钢产能已明显放缓，但面对内外需求下滑的压力，2009年国内已存产能和新建产能仍面临过剩之压力。

    基于上述分析，2009年后中国钢铁可能将进入一轮2~3年调整周期，其行业特点是：需求低迷、产能相对产量过剩、钢价和原材料价格处于相对周期低位，钢企实现盈利变得更为困难，行业并购重组更有可能。

09年盈利环比恢复同比下降

    因为全球范围内的需求下降，我们预计2009年国际铁矿协议矿价将同比大幅下降30%~35%。整体看，2009年国内钢价将在偏弱的趋势上运行。

    2008年4季度成为行业历史盈利季度低谷;考虑大钢厂成本下降滞后，预计2009年2季度行业盈利相对1季度环比反弹。

    从季度同比看，因为2008年同期钢铁行业盈利处于高位，2009年上半年行业盈利将呈现同比大幅下降。

钢铁行业等待冰雪消融

    2008年4季度是行业盈利的季度底部也成为市场的共识，但年末上市公司存货跌价损失的计提扔存较大不确定性，这也成为钢铁行业在冬季面临最后的冰雪。对于部分钢铁公司而言，4季度的亏损 (包括计提存货跌价损失)可能将吞噬其2008年前三季度的主要利润。

    综合行业趋势与估值水平，我们维持钢铁行业“中性”评级。从行业趋势看，未来2年钢铁行业将处于盈利水平的底部区域;从未来6个月看，钢铁行业盈利将从目前深度亏损恢复至平衡或者小幅盈利，行业存在改善性投资机会;从估值分析，预计2009年钢铁行业P/B交易区间在0.8~1.2倍之间，与沪深300P/B的比率为0.50，已经处于合理估值区间的平均位置。 东方证券




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