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连续降息致央行被迫回笼银行间囤积资金
早报记者 黄武锋
核心提示：9月份以来，央行连续降息释放流动性，而对于银行来说，贷款增速远远跟不上货币供应量增长速度，致使银行的富裕资金已渐“泛滥”，迫使央行不得不结束连续六周的公开市场净投放操作。
银行体系资金面异常充裕，金融机构拆出资金的意愿极其强烈，央行不得不从银行间市场中净回笼资金。
央行昨日以招标方式进行了500亿元的28天正回购，中标利率跌至0.9%，较上一期下降了10个基点，刷新了逾六年新低。而在一个月之前的11月25日，该利率还为1.81%。
对此，市场人士表示，在几次降息和下调存款准备金率的刺激下，机构资金空前充裕，正回购利率不断走低在预料之中。
正回购是指央行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为，是央行从市场收回流动性的操作。
银行资金“泛滥”
自央行放松货币政策、下调存款准备金率和利率以来，商业银行就不得不面对自身更加充裕的流动性局面。
而上述态势在进入12月份以后进一步加重。
“在货币供应量增长速度远超过贷款增速的情况下，银行的富足资金缺乏可用的地方。”一国有银行资金部门人士说。这造成了资金在银行间市场的大量囤积。
在富余资金的推动下，银行间市场货币和债券市场利率均有较大回落。据兴业银行债券交易员叶予璋介绍，尽管正回购利率已降至历史低点，但还是有大量资金参与了昨日招标，“对于银行业机构来说，只要正回购利率高于超额准备金存款利率(也即在0.72%以上)，对于机构就有吸引力。”
作为银行资金运用的机会成本，0.72%的超额准备金存款利率是银行资金成本的底限。
尽管有人会说即使降息后测算下来银行资金成本也可能在1.2%~1.3%，为什么要投资收益率只有0.9%的正回购证券呢？对此，叶予璋分析指出：“这里面就是机会成本的问题，贷款不敢放，或短期内难以放出，资金闲置就更亏了。”
国务院办公厅此前称，明年将停发三年期央票，降低一年期和三个月期央行票据发行频率。
央行“被动”回笼
进入降息通道以来，央行已经暂停了6月期、1年期和3年期央票发行，3月期央票改为隔周发行，市场上可配置的短期品种锐减，收益率大幅下滑。公开市场上的利率正在以罕见的速度全线下跌，91天正回购利率已从12月4日的1.62%降至12月18日的1%、3个月期央票利率也从11月27日的1.7726%降至12月11日1.1262%；银行间市场1天期回购利率也不断探底，昨日降至0.9219%，较12月1日的1.4996%大降0.5777%。
对此，一国有大行交易员直指原因是为了刺激银行放贷，“央行不希望放松的流动性还继续保留在银行体系，特别是在11月数据公布后，这种要求显得更为迫切。”
至于既然要放开流动性，央行为何要将昨日正回购量定为500亿元，该交易员表示，主要是机构的需求太大了，为了维持公开市场的相对稳定，“央行不得不被动回笼。”
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