记者 金立新

　　近期信托公司感受到了少有的温暖：“金融国九条”对房地产信托基金给予了肯定与支持；央行允许信托公司在银行间债券市场开设集合资金信托账户。如果将“金融国九条”看成是一个纲领性的政策，那么央行允许信托公司在银行间债券市场开设集合资金信托账户无疑是对“金融国九条”在最快时间内的落实。据悉，目前有关房地产基金的一些相关方案也已经报送国务院。随着时间的推移，更多的政策利好会吹向信托公司这个被遗忘的角落。

　　“金融国九条”中关于房地产信托基金的论述之所以应该引起人们的高度关注，不仅在于房地产信托基金这一历尽坎坷的产品终于得到了来自最高层的支持，更在于其中的另外一个含义：信托成为了最高层关注的一类金融机构，并希望它能够在经济发展中发挥作用。中央经济工作会议在明年经济工作的重点任务中提出，要保持资本市场和房地产市场稳定健康发展。毫无疑问，商品房价格的不断升高所引发的房地产泡沫是管理层最不愿意看到的；同时，房价暴跌、房地产企业大规模倒闭，从而引发对房地产下游企业的不良影响并进而阻碍经济发展，也同样是管理层所不愿意看到的。但是，保持房地产行业的稳定健康发展，在金融支持方面关键要把握好“度”。从这个角度理解，也就明白了为什么在“金融国九条”中银行信贷更多地是与中小企业和“三农”联系在一起；而“信托”与房地产联系到一起，则意味着最高管理层希望看到的是，金融对房地产的有限支持。而信托在最高管理层的思路中，承担起了对房地产有限支持的重要角色。

　　应该说，“金融国九条”作出的仅仅是一个方向性的指引，政策意图的实现还需要各部门贯彻落实具体措施的出台。

　　尽管迄今为止我国尚没有出台任何正式的REITs相关政策法规，但中国人民银行、银监会、证监会、建设部、商务部等多家政府部门都一直高度关注REITs产品在我国的发展。早在2004年底，银监会就启动了REITs基础制度的研究。2005年，商务部在向国务院递交的全国商业地产调查报告中明确提出要“打通国内REITs融资渠道”的建议。证监会也在2007年上半年成立了REITs专题研究小组，积极筹划在交易所市场推出标准化的REITs产品。2007年4月中旬，央行指定联华信托和中信证券两家作为内地REITs候选试点机构。如果两家方案可行，将正式推行试点。

　　随着我国金融市场创新步伐的加快，境内信托公司也已经开始REITs产品的尝试。从2003年以后信托公司开始推出房地产信托计划、准证券化等业务品种，尽管在整个房地产业投资总额中所占比重很小，在信托产品设计、发行规模、流动性等方面存在不少缺陷，但也为REITs业务的发展积累了较为丰富的经验。一些信托公司已经开始尝试推出一些“准REITs”产品，联华信托推出的“联信·宝利”系列信托计划，已经具备了REITs的许多基本特征。由于国内REITs实践受到制度、政策和市场环境的制约，目前并未实现规模化发展。相信随着相关政策的落实，信托公司会成为房地产信托的主力军。

　　相对于“金融国九条”中关于房地产信托的论述，不少信托公司认为，允许信托公司在银行间债券市场开设集合资金信托账户更实惠、操作性更强。首先，允许信托公司在银行间债券市场开设集合资金信托账户增加了信托公司固定收益产品的品种；其次，也是更重要的，它将对信托公司客户和项目资源的扩大产生潜移默化的影响。原因在于：以往信托公司进入银行间债券市场都是以自营资金账户进入的，对于集合资金账户，很多市场是不允许开立账户的。这样就造成了一个现象：由于《信托法》规定，受托人自有资金和信托资金应该分户管理，这样信托资金就不能进入很多市场，从而影响了信托公司客户的拓展。央行允许信托公司在银行间债券市场开设集合资金信托账户无疑将起到一个示范效应，此后，包括大宗交易平台等很有可能依此作为范例，允许集合资金信托产品开立账户。这些交易品种的增加，本身就会使信托公司的客户资源大大拓展，信托规模不断上升。也有信托公司人士对记者表示，偏爱并了解银行间债券市场等交易品种的一般都应该是高端客户。这些客户与信托公司对客户的要求恰好门当户对，客户通过信托公司这个平台进行债券等品种的交易，可以更多地了解信托公司，从而为信托公司带来更多的客户，并进而带来更多的项目。

　　信托公司人士对记者表示，一些政策从发布到落实有相当长的时间。即使是政策出来了也可能还会设有准入条件，不是所有的信托公司都可以做的。即使一些信托公司拿到了资格，也可能所在的区域没有适合的客户对象和项目。但允许信托公司在银行间债券市场开设集合资金信托账户就不一样了，这一政策具有很强的操作性，政策推出后信托公司马上可以操作，剩下的就看信托公司的产品设计能力了。

　　多年被遗忘的信托公司终于感受到了政策的暖风，在政策暖风的吹拂下，我们有理由相信，一向以生命力顽强著称的信托公司明天会更好。