◆每经记者 朱小雯 发自北京

　　“当前财政力量虽然比1998年明显增强，但地方财力能否对扩张性财政政策形成持续支撑，却令人担忧，当前扩张性政策设计似乎忽略了这一点。”兴业银行昨天向《每日经济新闻》发来的最新研究报告《1998与2008：昔日重来？》指出，地方财政力量不济，加上民间的风险规避，很可能使得民间投资启而难动。

　　本轮调整内外环境更恶劣

　　在该报告中，兴业银行营运部首席经济学家鲁政委对比了当前与1998年那一轮经济调整时内、外部环境的异同。他认为虽然在某些方面看似较1998年条件更为乐观，但仔细分析却发现，本轮经济调整的内、外环境其实更加恶劣。

　　当前是全球同步陷入衰退，这意味着当前面临的外需压力将会大于1998年；宏观调控政策转向速度与1998年如出一辙，都是在GDP增速连续下滑5个季度后才转向；当前财政力量虽然比1998年明显增强，但地方财力能否对扩张性财政政策形成持续支撑，却更加令人担忧；当前房地产业持续下滑，不可控调整的风险并未消除。

　　地方财政赤字拖累投资

　　鲁政委指出，与1998年相比，当前财政实力似乎更加雄厚。但同时地方财政赤字逐年加大。地方财政相对实力已大幅减弱。上述地方财政力量的变化，似乎在本次扩张性财政政策的设计中被忽略了。

　　当前中央、地方 (含社会或民间)投资配比大致为1：3，与1998年那一轮的政策设计类似。如果投资计划不做调整，未来地方财力(含社会或民间)能否为本轮扩张性政策提供足够资金支持，就存在着相当大的不确定性，因而扩张性政策的前景并不乐观。地方财政力量不济，加上民间的风险规避，很可能使得民间投资启而难动，由此将增加我国经济继续向下调整的压力。

　　鲁政委称，虽然在最近几个月，地方已先感受到了经济下滑的巨大压力，地方投资在10月份出现了小幅下滑；虽然中央项目增速较上月大幅提高1.5个百分点至28.7%，但依然无法遏止总投资下滑势头。如果这种势头无法扭转，未来投资对整体经济下滑的缓冲作用就不容乐观。

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